滔搏公布上半財(cái)年業(yè)績表現(xiàn)，截至2020年8月31日止6個(gè)月，公司錄得收入157.7億元，同比減少7%；股東應(yīng)占凈利潤13.09億元，同比減少11%；每股盈利21.11分，中期股息每股普通股人民幣12分，另派特別股息40分。

　　主要內(nèi)容

　　疫情拖累上半財(cái)年業(yè)績受到疫情的影響，公司2021/02財(cái)年上半年錄得收入157.7億元，同比減少7%，主要是疫情前期線下客流大幅減少所致，零售業(yè)務(wù)的收入也因此同比下滑11.5%；毛利率為41.6%，同比下跌2.1pct，主要是由于銷售折扣優(yōu)惠的增加；在有效的費(fèi)用管控之下，銷售費(fèi)用率同比下降了1.2pct至26.7%，管理費(fèi)用率也同比下降0.4pct至3.8%；股東應(yīng)占凈利潤13.09億元，同比減少11%。此外，公司分派特別股息40分，傳遞了公司的信心，也為股價(jià)提供了一定的支撐。

　　持續(xù)落實(shí)“優(yōu)選+優(yōu)化”的門店網(wǎng)絡(luò)拓展在疫情的大環(huán)境下，公司依舊持續(xù)聚焦直營零售實(shí)體門店網(wǎng)絡(luò)的優(yōu)化和優(yōu)選，并加快低產(chǎn)和虧損店鋪的關(guān)閉工作。截至2020年8月31日，公司已有8156家直營門店，與2020年2月29日相比凈減少239家，毛銷售面積基本持平，與2019年8月31日同比凈減少209家，但毛銷售面積增長5.2%。從規(guī)模上看，150平方米及以上面積的店鋪占比持續(xù)提升，從2020年2月29日的31.7%提升至32.9%，也體現(xiàn)了公司更看重門店的質(zhì)量而非數(shù)量。

　　繼續(xù)加快推進(jìn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型公司繼續(xù)加快推進(jìn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，并堅(jiān)持在業(yè)務(wù)運(yùn)營中推進(jìn)和深化科技賦能舉措。通過移動(dòng)工具包賦能一線員工，幫助員工快速?zèng)Q策；在門店層面，系統(tǒng)性的捕捉與分析完整的消費(fèi)者旅程；在采購方面，數(shù)字化的商品管理和采購體系協(xié)助自動(dòng)建立精確到每個(gè)門店的訂單。通過推進(jìn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，持續(xù)提高公司的運(yùn)營效率。

　　百麗體育分派股份，高瓴將直接持股公司亦宣布，主要股東百麗體育將其78.4%的股份分派給最終實(shí)益股東，即Hillhouse HHBH、智者創(chuàng)業(yè)及SCBL。分派完成后，約44.5%的股份將派分予Hillhouse HHBH，約46.4%的股份將派分予智者創(chuàng)業(yè)，而余下約9.1%的股份將派分予SCBL。其中，Hillhouse HHBH背后的投資管理人是高瓴資本，分派也意味著高瓴將直接對(duì)滔搏持股。相信股份分派能使現(xiàn)有管理層更長遠(yuǎn)的持有公司，有利于公司的長期發(fā)展。

　　投資建議：疫情對(duì)上半財(cái)年的銷售打擊不小，但下半財(cái)年開始銷售情況已經(jīng)在加速。公司是運(yùn)動(dòng)鞋服行業(yè)的下游龍頭，又與耐克、阿迪達(dá)斯兩大巨頭深度綁定，長期來看競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)不改?？紤]到本財(cái)年上半年的銷售受阻，我們調(diào)整未來三個(gè)財(cái)年的EPS至0.15/0.17/0.21元，給予公司2022/02財(cái)年22倍PE，目標(biāo)價(jià)調(diào)整至12.6港元，較現(xiàn)價(jià)有22%的上升空間，維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行，消費(fèi)需求復(fù)蘇不及預(yù)期；門店拓展不及預(yù)期。

　　（文章來源：安信國際）