中國(guó)有贊(8083.HK)經(jīng)營(yíng)虧損收窄三成，GMV同比增長(zhǎng)90%

　　中國(guó)有贊公布2020年前九個(gè)月業(yè)績(jī)報(bào)告。報(bào)告顯示，截至2020年9月30日九個(gè)月期間，集團(tuán)錄得收入13.07億元(人民幣，下同)，同比增長(zhǎng)65.4%。其中SaaS及延伸服務(wù)收入9.52億元，同比增長(zhǎng)90.1%，交易費(fèi)收入3.07億元，同比增長(zhǎng)38.5%。

　　盈利方面，公司前九個(gè)月錄得毛利7.88億元，同比增長(zhǎng)102%，毛利率60.3%，同比增長(zhǎng)10.9個(gè)百分點(diǎn)。其中SaaS及延伸服務(wù)毛利約為7.64億元，同比增長(zhǎng)117.7%，毛利率80.3%，同比增長(zhǎng)10.2個(gè)百分點(diǎn)，交易費(fèi)毛虧損0.026億元，同比收窄73.5%，毛利率為-0.9%，去年同期為-4.5%。經(jīng)營(yíng)虧損3.56億元，同比收窄34.8%。股東應(yīng)占虧損1.79億元，同比減少31.83%。

　　經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)方面，截至2020年9月30日，集團(tuán)存量付費(fèi)商家數(shù)量97875家，同比增長(zhǎng)29%，前三季度新增付費(fèi)商家45328家，較去年同期新增付費(fèi)商家數(shù)同比增長(zhǎng)22%。前三季度GMV723億元，同比增長(zhǎng)90%。疫情下，實(shí)體商家數(shù)字化趨勢(shì)明顯，通過(guò)有贊提供的SaaS和PaaS服務(wù)，更多的企業(yè)和商戶構(gòu)建了自己的線上店鋪，而國(guó)家內(nèi)循環(huán)戰(zhàn)略的部署，以及私域電商的普及，將進(jìn)一步推動(dòng)國(guó)內(nèi)消費(fèi)，拉升商家上云的意愿，增加對(duì)SaaS服務(wù)的需求。但預(yù)計(jì)公司短期內(nèi)仍未能扭虧，估值或?qū)⒁虼耸艿接绊憽?/p>

　　估值：彭博市場(chǎng)預(yù)計(jì)20/21年EPS為1.18/1.54港元，現(xiàn)價(jià)17.06港元，現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)20/21年預(yù)測(cè)市盈率為14.46x /11.05x。市場(chǎng)平均目標(biāo)價(jià)為25.69港元，潛在上升空間約為50.06%，建議買入/持有/賣出評(píng)級(jí)的分析師人數(shù)為16/4/2 。

　　華虹半導(dǎo)體(1347.HK)無(wú)錫廠拖累業(yè)績(jī)，產(chǎn)能利用率有所提高

　　華虹半導(dǎo)體公布2020年第三季度業(yè)績(jī)。公告顯示，第三季度公司營(yíng)收2.53億元(美元，下同)，同比上升5.9%，環(huán)比上升12.3%。毛利率24.2%，同比下降6.8個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下降1.8個(gè)百分點(diǎn)。期內(nèi)盈利110萬(wàn)元，同比下降97.5%，環(huán)比下降15.4%。股東應(yīng)占利潤(rùn)1770萬(wàn)美元，同比下滑60.9%。

　　分制程看，華虹8寸晶圓廠銷售收入2.36億元，同比下滑1.1%，環(huán)比上升9.5%，毛利率27.2%，同比下滑3.8個(gè)百分點(diǎn)。稅前盈利0.45億元，同比下滑23.7%。華虹無(wú)錫12寸廠貢獻(xiàn)收入0.166億元，環(huán)比增長(zhǎng)75%，毛虧損298.6萬(wàn)元，環(huán)比擴(kuò)大148.6%，經(jīng)營(yíng)開支0.43億元，環(huán)比增長(zhǎng)20%。EBITDA115萬(wàn)元，環(huán)比收窄37.7%。產(chǎn)能利用率56.4%，環(huán)比增長(zhǎng)18.1個(gè)百分點(diǎn)。

　　公司四季度業(yè)績(jī)指引，營(yíng)業(yè)收入2.69億美元，預(yù)計(jì)毛利率21%至23%。我們認(rèn)為，華虹無(wú)錫廠的折舊和固定成本繼續(xù)拖累集團(tuán)整體業(yè)績(jī)，且將一直延續(xù)至2021年，但無(wú)錫廠EBITDA虧損的縮窄及產(chǎn)能利用率的提升符合預(yù)期，長(zhǎng)期來(lái)看將提升公司的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。

　　估值：彭博市場(chǎng)預(yù)計(jì)20/21年EPS為2.40/4.62港元，現(xiàn)價(jià)78.6港元，現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)20/21年預(yù)測(cè)市盈率為32.68x /17.01x。市場(chǎng)平均目標(biāo)價(jià)為106.85港元，潛在上升空間約為35.9%，建議買入/持有/賣出評(píng)級(jí)的分析師人數(shù)為15/7/2。

　　騰訊控股(700.HK)公布業(yè)績(jī)經(jīng)調(diào)整利潤(rùn)同比增三成

　　騰訊控股發(fā)布三季度財(cái)報(bào)，第三季度收入1254.47億元(人民幣，下同)，同比增長(zhǎng)29%，超出彭博預(yù)期的1238.7億元，環(huán)比增長(zhǎng)9.2%。凈利潤(rùn)385.42億元，同比大幅增長(zhǎng)89%，經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)323億元，同比增長(zhǎng)32%，超出彭博預(yù)期317.4億元。

　　分業(yè)務(wù)看，增值服務(wù)三季度收入698.02億元，同比增長(zhǎng)38%，其中，手游收入391.73億元，同比增長(zhǎng)61.2%，環(huán)比增長(zhǎng)8.8。金融科技及企業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)收入332.55億元，同比增長(zhǎng)24%，環(huán)比增長(zhǎng)11%，網(wǎng)絡(luò)廣告業(yè)務(wù)收入213.51億元，同比增長(zhǎng)16%，環(huán)比增長(zhǎng)15%。

　　運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)方面，騰訊微信及WECHAT月活賬戶12.1億，比去年同期增長(zhǎng)5900萬(wàn)個(gè)?！锻跽邩s耀》2020年首十個(gè)月平均日活用戶超過(guò)1億。視頻服務(wù)會(huì)員數(shù)同比增長(zhǎng)20%至1.2億，音樂(lè)服務(wù)會(huì)員數(shù)同比增長(zhǎng)46%至5200萬(wàn)。

　　騰訊三季度業(yè)績(jī)各方面略超出市場(chǎng)預(yù)期，尤其是手游業(yè)務(wù)在疫情受控后依然依靠成熟的運(yùn)營(yíng)及新游的推出保持增長(zhǎng)，表明了手游行業(yè)的發(fā)展?jié)摿σ约膀v訊在該市場(chǎng)的絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。而金融和廣告業(yè)務(wù)在經(jīng)濟(jì)仍未完全恢復(fù)的情況下，均保持了雙位數(shù)的環(huán)比增速，微信的巨大流量財(cái)富正在逐漸變現(xiàn)。近期群直播、群內(nèi)搜索、美團(tuán)團(tuán)購(gòu)等新功能的測(cè)試，預(yù)示著微信生態(tài)閉環(huán)的進(jìn)一步完善。近期市監(jiān)局雖然對(duì)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)行業(yè)進(jìn)行整頓，但對(duì)于騰訊的業(yè)務(wù)來(lái)說(shuō)影響較小，而行業(yè)的規(guī)范反而有利用龍頭企業(yè)的發(fā)展，短期調(diào)整并不會(huì)影響其長(zhǎng)期價(jià)值。

　　估值：根據(jù)彭博，公司現(xiàn)價(jià)為577.00港元，2021/22財(cái)年市場(chǎng)預(yù)計(jì)每股基本盈利為14.94/18.69港元，2021/22財(cái)年市場(chǎng)預(yù)計(jì)市盈率為38.68x/30.93x。若以市場(chǎng)平均目標(biāo)價(jià)636.19港元計(jì)算，潛在上升空間為10.3%。建議買入/持平/賣出的分析員人數(shù)為58/2/0。

　　瑞聲科技(2018.HK)光學(xué)業(yè)務(wù)保持增速，凈利潤(rùn)環(huán)比升六成

　　瑞聲科技發(fā)布截至2020年9月30日止的業(yè)績(jī)公告。公告顯示，瑞聲科技2020年第三季度收入45.2億元(人民幣，下同)，同比下降9.8%，環(huán)比上升5.7%，毛利10.67億元，同比下降28.1%，環(huán)比上升7.2%，毛利率23.6%，同比下降6個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比上升0.3個(gè)百分點(diǎn)。凈利4.3億元，同比下降38.1%，環(huán)比上升60%，凈利率9.5%，同比下降4.4個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比上升3.2個(gè)百分點(diǎn)。

　　分業(yè)務(wù)看：

　　1)聲學(xué)分部三季度銷售額21.6億元，同比下降5.3%，環(huán)比上升13.2%，毛利率26.6%，同比下跌6.7個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比保持穩(wěn)定。

　　2)光學(xué)業(yè)務(wù)三季度收入4.74億元，同比增長(zhǎng)51.6%，環(huán)比增長(zhǎng)24.7%，毛利率24.6%，環(huán)比上升10.8個(gè)百分點(diǎn)。

　　3)電磁傳動(dòng)及精密結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)收入15.2億元，同比下滑28.6%，環(huán)比下滑12%，毛利率20.1%，同比下滑9.4個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下滑2.7個(gè)百分點(diǎn)。

　　4)微機(jī)電系統(tǒng)器件業(yè)務(wù)收入3.68億元，同比增長(zhǎng)27.5%，環(huán)比增長(zhǎng)42.1%，毛利率19%，同比下滑12.3個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比上升2.9個(gè)百分點(diǎn)。

　　公司電磁傳動(dòng)及精密結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)受到產(chǎn)品價(jià)格下滑及金屬中框出貨量下滑的影響，收入利潤(rùn)齊跌，是公司業(yè)績(jī)下滑的主要因素。光學(xué)分部收入保持增長(zhǎng)，毛利率持續(xù)提升，公司稱光學(xué)業(yè)務(wù)成功引入第二輪戰(zhàn)略投資者，將繼續(xù)推動(dòng)業(yè)務(wù)的發(fā)展。其他分部毛利率同比均大幅下滑，但環(huán)比有所回升。整體看來(lái)，瑞聲科技三季度相比上一季度業(yè)績(jī)有明顯改善，但整體利潤(rùn)率仍處于較低水平，未來(lái)應(yīng)關(guān)注iphone12/12pro的年底出貨情況，以及海外疫情二次爆發(fā)對(duì)手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈的影響。

　　估值：根據(jù)彭博，公司現(xiàn)價(jià)為45.15港元，2021/22財(cái)年市場(chǎng)預(yù)計(jì)每股基本盈利為1.73/2.66港元，2021/22財(cái)年市場(chǎng)預(yù)計(jì)市盈率為26.09x/16.95x。若以市場(chǎng)平均目標(biāo)價(jià)53.9港元計(jì)算，潛在上升空間為19.4%。建議買入/持平/賣出的分析員人數(shù)為15/11/9。

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