12月8日，京東健康(06618.HK)正式于香港聯(lián)交所主板上市，首個交易日收漲55.85%，換手率達(dá)5%，成交額為160.39億港元，總市值達(dá)3440億港元，一舉超越其最直接的競爭對手阿里健康(00241.HK)的3216億港元。

　　在二級市場備受熱捧的京東健康是靠什么業(yè)務(wù)撐起百億營收、超3000億港元市值的？

　　計生、成人用品等非藥銷售收入占比較高

　　羞于在線下成人用品店或超市購買計生用品的小趙(化名)已成為京東健康成千萬活躍用戶中的一份子，他每年大概都會花費上百元在京東上購買避孕套以及其他家庭常備藥?！熬〇|健康超百億的營收里，我也貢獻(xiàn)了一點點?！?/p>

　　招股書顯示，京東健康的業(yè)務(wù)有兩部分，一是在線零售藥房業(yè)務(wù)，二是在線醫(yī)藥健康服務(wù)。其中，零售藥房業(yè)務(wù)通過自營、線上平臺和全渠道布局三種模式運營。自營模式主要通過京東大藥房經(jīng)營；線上平臺模式主要是第三方商家入駐；全渠道布局是為滿足用戶緊急性用藥需求。

　　相比阿里健康的連年虧損，京東健康已實現(xiàn)盈利。招股書顯示，2017年、2018年、2019年及2020年上半年，京東健康的營業(yè)收入分別為55.53億元、81.69億元、108.42億元與87.77億元；剔除公允價值變動和若干其他非經(jīng)常損益項目的影響，同時期內(nèi)，京東健康分別是實現(xiàn)盈利2.09億元、2.48億元、3.44億元及3.71億元。

　　從營收結(jié)構(gòu)來看，京東健康近9成的收入來自醫(yī)藥和健康產(chǎn)品銷售。招股書顯示，2017年、2018年及2019年以及2020年上半年，醫(yī)藥和健康產(chǎn)品的銷售額分別為49.07億元、72.55億元、94.35億元和76.93億元，占當(dāng)期公司總收入的比重分別為88.4%、88.8%、87.0%及87.6%。

　　　　值得一提的是，醫(yī)藥及健康產(chǎn)品銷售收入中，成人用品、計生用品等非藥品的銷售收入超7成。招股書顯示，2017年、2018年及2019年以及2020年上半年，京東健康的藥品銷售產(chǎn)生的收入占總收入的21%、25%、27%、27%和29%；而隱形眼鏡、成人用品、計生用品，以及用于佳通醫(yī)療保薦、康復(fù)和健康檢測的醫(yī)療設(shè)備等非藥產(chǎn)品銷售產(chǎn)生的收入占當(dāng)期總收入的79%、75%、 73%、73%及71%。

　　招股書顯示，2017年、2018年及2019年以及2020年上半年，京東健康的毛利率分別為24.9%、24.2%、25.9%和25.3%。不過，京東健康表示，“非藥品相較藥品毛利率較高，而藥品中非處方藥相較處方藥毛利率更高?！?/p>

　　人均消費超百元

　　京東健康營收強勁的增長，離不開用戶的支持。像上述小趙那樣在京東健康上年消費額超百元的用戶正在急劇增長。

　　招股書顯示，截至2017年末、2018年末、2019年末及今年6月末，京東健康分別擁有4390萬、5050萬、5610萬及7250萬位活躍用戶；來自每位用戶的平均收入分別為111.7元、143.8元、168.3元和176.0元。

　　　　這些用戶除了在自營的京東大藥房購買商品之外，也可能是在第三方商家。招股書顯示，截至2020年6月30日，京東健康的在線電商平臺擁有超過9000家第三方商戶，線上零售平臺有超過1000萬種商品(SKU)，在全國范圍內(nèi)共有11個藥品專用倉庫和超過230個非藥品倉庫。

　　京東健康上市首日的表現(xiàn)也顯示了投資者對醫(yī)療健康服務(wù)市場的看好。咨詢公司弗若斯特沙利文發(fā)布的報告顯示，我國2019年的國民醫(yī)療健康支出達(dá)到6.5萬億元，預(yù)測2030年可以達(dá)到17萬億元；相對應(yīng)，2019年國內(nèi)健康與保健行業(yè)的市場規(guī)模為8.1萬億元，預(yù)計2030年可以達(dá)到22萬億元。

　　近期，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療股價表現(xiàn)良好，京東健康的競爭對手阿里健康12月6日至7日連續(xù)兩個交易日累計漲逾14%，年內(nèi)漲幅翻了約1.5倍。12月8日，阿里健康收漲3.91%，報23.90港元/股。

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