● 本報(bào)記者 昝秀麗

　　“目前A股科技板塊市值占比超過1/4”“市值前50名公司中科技企業(yè)從‘十三五’末的18家提升至當(dāng)前的24家”“近五年，交易所市場(chǎng)股債融資合計(jì)達(dá)到57.5萬(wàn)億元，直接融資比重穩(wěn)中有升，較‘十三五’末提升2.8個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到31.6%”……中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席吳清日前在國(guó)新辦舉行的新聞發(fā)布會(huì)上介紹“十四五”時(shí)期金融業(yè)成就時(shí)給出的一組數(shù)據(jù)清晰地顯示，資本市場(chǎng)含“科”量正持續(xù)提升。

　　資本市場(chǎng)服務(wù)科技創(chuàng)新能跑出加速度，得益于投融資相協(xié)調(diào)的市場(chǎng)功能不斷健全，以及政策向“新”傾斜。吳清明確表示，證監(jiān)會(huì)將增強(qiáng)多層次市場(chǎng)體系的適配性，以科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板“兩創(chuàng)板”改革為抓手，推進(jìn)發(fā)行上市、并購(gòu)重組等制度改革，更大力度支持創(chuàng)新。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，諸多提升制度包容性的舉措值得期待。

　　含“科”量進(jìn)一步提升

　　在“十四五”期間新上市的企業(yè)中，高新技術(shù)企業(yè)占比超九成；目前A股市場(chǎng)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)公司數(shù)量占比已超過一半；6月以來(lái)“兩創(chuàng)板”已新受理5家未盈利企業(yè)IPO申請(qǐng)……一批現(xiàn)象級(jí)的科技企業(yè)和創(chuàng)新產(chǎn)品相繼出圈。

　　“隨著多層次資本市場(chǎng)體系的日益完善與優(yōu)化，資本市場(chǎng)的制度包容性適應(yīng)性不斷增強(qiáng)，市場(chǎng)功能穩(wěn)步發(fā)揮，資本市場(chǎng)在扶持科技創(chuàng)新以及推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展等方面扮演愈加重要的角色?！比A創(chuàng)證券首席策略分析師姚佩分析。

　　私募股權(quán)創(chuàng)投基金在投早投小和支持科技創(chuàng)新領(lǐng)域“多點(diǎn)開花”。截至二季度末，我國(guó)私募股權(quán)創(chuàng)投基金管理規(guī)模達(dá)到14.4萬(wàn)億元，在投項(xiàng)目15萬(wàn)個(gè)。其中，創(chuàng)業(yè)投資基金在投項(xiàng)目中，投向中小企業(yè)數(shù)量和在投本金占比分別為74%和55%；投向高新技術(shù)企業(yè)數(shù)量和在投本金占比分別為50%和54%；投向初創(chuàng)科技型企業(yè)數(shù)量和在投本金占比分別為32%和21%，體現(xiàn)出其投早投小和支持科技創(chuàng)新的重要作用。

　　此外，私募股權(quán)創(chuàng)投基金參與投資了九成的科創(chuàng)板和北交所上市公司、過半數(shù)的創(chuàng)業(yè)板上市公司，“孵化器”“加速器”“推進(jìn)器”等功能效應(yīng)持續(xù)釋放。債券市場(chǎng)亦穩(wěn)步推進(jìn)業(yè)務(wù)創(chuàng)新和產(chǎn)品創(chuàng)新，加強(qiáng)對(duì)重大戰(zhàn)略、關(guān)鍵領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)服務(wù)。自2021年3月科技創(chuàng)新公司債券推出以來(lái)，截至目前已累計(jì)發(fā)行1.77萬(wàn)億元，有力支持科技強(qiáng)國(guó)戰(zhàn)略。

　　“科創(chuàng)債發(fā)行主體的擴(kuò)容，有效地破解了股權(quán)投資機(jī)構(gòu)融資渠道單一、間接融資成本偏高等結(jié)構(gòu)性難題，為科技創(chuàng)新企業(yè)提供多元化融資渠道，助力新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展?！币ε逭f(shuō)。

　　涵養(yǎng)更具包容性的投融資生態(tài)

　　“十四五”期間，資本市場(chǎng)活水持續(xù)流向硬科技領(lǐng)域，核心在于監(jiān)管政策的持續(xù)發(fā)力。

　　一方面，新“國(guó)九條”及資本市場(chǎng)“1+N”政策體系落地見效，發(fā)行、上市、并購(gòu)重組、交易、退市等關(guān)鍵領(lǐng)域基礎(chǔ)制度改革不斷深化，市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定性顯著增強(qiáng)；另一方面，一系列針對(duì)性舉措接連推出，如“支持科技十六條”、“科創(chuàng)板八條”、資本市場(chǎng)做好金融“五篇大文章”實(shí)施意見和科創(chuàng)板“1+6”改革等，政策持續(xù)向“新”傾斜，推動(dòng)構(gòu)建更適配全面創(chuàng)新的資本市場(chǎng)生態(tài)。

　　清華大學(xué)國(guó)家金融研究院院長(zhǎng)田軒認(rèn)為，當(dāng)前科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北交所及區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)在服務(wù)科創(chuàng)企業(yè)方面定位清晰、各具特色。各板塊通過差異化發(fā)展，精準(zhǔn)對(duì)接不同階段企業(yè)需求，優(yōu)化資源配置，提升整體服務(wù)效能。

　　壯大耐心資本是更好地服務(wù)科技創(chuàng)新全生命周期的關(guān)鍵一環(huán)。近年來(lái)，國(guó)家層面出臺(tái)促進(jìn)股權(quán)創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的支持政策，國(guó)辦去年印發(fā)的“創(chuàng)投十七條”，涵蓋創(chuàng)投募投管退全鏈條，支持創(chuàng)業(yè)投資高質(zhì)量發(fā)展。證監(jiān)會(huì)不斷深化改革，積極推動(dòng)優(yōu)化股權(quán)創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)生態(tài)，努力暢通募資端、投資端、退出端等環(huán)節(jié)運(yùn)行機(jī)制……

　　LP投顧創(chuàng)始人國(guó)立波認(rèn)為，這些制度安排彰顯出推動(dòng)壯大耐心資本的政策導(dǎo)向。私募股權(quán)創(chuàng)業(yè)投資基金已成為促進(jìn)科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)力之一，部分私募股權(quán)基金通過并購(gòu)交易促進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈資源整合和行業(yè)整合，通過專業(yè)的投后管理從戰(zhàn)略、治理、人才、資源等方面賦能企業(yè)成長(zhǎng)。

　　強(qiáng)化對(duì)科創(chuàng)企業(yè)全生命周期服務(wù)

　　圍繞更大力度支持科技創(chuàng)新，監(jiān)管部門將進(jìn)一步提升制度包容性。以科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板“兩創(chuàng)板”改革為抓手，推進(jìn)發(fā)行上市、并購(gòu)重組等改革舉措值得期待。

　　融資端政策將持續(xù)加力支持科創(chuàng)與新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，強(qiáng)化對(duì)科創(chuàng)企業(yè)全生命周期融資服務(wù)。

　　以創(chuàng)業(yè)板為例，**深圳證券交易所委員會(huì)發(fā)布關(guān)于二十屆中央第三輪巡視整改進(jìn)展情況的通報(bào)提到，進(jìn)一步深化資本市場(chǎng)投融資綜合改革。以創(chuàng)業(yè)板改革為牽引，全方位提升制度包容性、適應(yīng)性。大力推動(dòng)優(yōu)質(zhì)科技創(chuàng)新企業(yè)上市發(fā)展，支持適用創(chuàng)業(yè)板第二套、第三套標(biāo)準(zhǔn)申報(bào)發(fā)行。

　　投資端政策將重點(diǎn)壯大耐心資本，引導(dǎo)各類資本“投早、投小、投長(zhǎng)期、投硬科技”，匹配科創(chuàng)企業(yè)資金需求。

　　證監(jiān)會(huì)機(jī)構(gòu)司司長(zhǎng)趙山忠近日表示，持續(xù)優(yōu)化支持科技創(chuàng)新的政策體系和市場(chǎng)生態(tài)，充分發(fā)揮公募基金、私募股權(quán)創(chuàng)投基金服務(wù)科技創(chuàng)新的作用。未來(lái)，將不斷深化資本市場(chǎng)改革，持續(xù)完善適配科創(chuàng)企業(yè)發(fā)展的監(jiān)管制度和市場(chǎng)生態(tài)。

　　在產(chǎn)品端，針對(duì)科技企業(yè)融資“長(zhǎng)周期、高風(fēng)險(xiǎn)、輕資產(chǎn)”的核心特性，專家建議資本市場(chǎng)聚焦產(chǎn)品創(chuàng)新，重點(diǎn)突破傳統(tǒng)品種的適配性限制，打造更貼合科技企業(yè)資金需求的金融工具矩陣。

　　招商證券研發(fā)中心副總監(jiān)謝亞軒認(rèn)為，可以創(chuàng)新“可轉(zhuǎn)債+技術(shù)期權(quán)”組合產(chǎn)品，將轉(zhuǎn)股價(jià)格與技術(shù)突破節(jié)點(diǎn)如專利授權(quán)、產(chǎn)品量產(chǎn)等掛鉤，當(dāng)企業(yè)達(dá)成約定技術(shù)里程碑時(shí)，允許投資者以約定價(jià)格轉(zhuǎn)股，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)與收益的動(dòng)態(tài)平衡。可推廣“政府引導(dǎo)基金跟投+銀行信貸”聯(lián)動(dòng)產(chǎn)品，由政府基金對(duì)早期科技項(xiàng)目先行投資，銀行按約定比例提供配套貸款，并允許以技術(shù)成果轉(zhuǎn)化收益作為還款來(lái)源，形成先財(cái)政引導(dǎo)后市場(chǎng)跟進(jìn)的資金接力。