12月17日消息，美國小家電零售商Vesync于18日赴港上市。公司暗盤暴漲66%，今日開盤直接漲超88%，市值117億港元。不過，據(jù)新浪港股分析，公司IPO分配結(jié)果怪異，估值嚴(yán)重高估，高瓴豪擲5.4億，公司保薦人有妖。那么，高估值的Vesync，高瓴到底在豪賭什么？

　　IPO分配結(jié)果現(xiàn)五大怪異，涉嫌違規(guī)港交所紅鞋機制

　　根據(jù)公司分配結(jié)果，Vesync公開發(fā)售獲得近36萬人認(rèn)購，超額認(rèn)購537倍。公開發(fā)售占比50%，分得1.405億股，同樣國際配售分得50%，怪異的事情來了。

　　1）國際配售幾乎為零。公司基石投資者獲得分配1.4018億股，大約占到公司全球發(fā)售的50%，相當(dāng)于國際配售幾乎為零，148名承配人只分得32萬股。同時，國際配售超購7.58倍，認(rèn)購了22億股。國際配售認(rèn)購22億股，最終只有得到32萬股，國際配售忙活一年白玩。

　　2）甲組尾集結(jié)，中簽數(shù)罕見超乙組頭。在Vesync的配售結(jié)果中，甲組清一色的中簽率為1.54%，乙組清一色中簽率為0.66%。一般來說，甲組從頭到尾的中簽率是不斷遞減的，乙組亦然。港交所實行紅鞋機制，即最大可能的保證每個申購賬戶都可以得到一手新股，Vesync此番操作是否違反了港交所紅鞋機制？

　　3）甲組尾中簽比乙組頭多，港交所歷史罕見。更讓市場疑問的是，公司的甲組尾中簽了11手，而乙組頭只有6手，甲乙組實現(xiàn)倒掛，這在港股新股市場中幾乎很難遇到。

　　不僅如此，甲組頭罕見的有727人打新，有券商人士對新浪港股表示，“難道投資甲組尾的股民知道甲組尾中簽率比乙組頭還高，否則為何這么多人集體打新甲組尾？”甲組尾中簽?zāi)敲炊?，公司的意圖又是什么？有券商人士對新浪港股表示，“可能為了炒熱度，也可能高瓴未來有什么操作意圖？”

　　4）頂頭槌有180張，不僅火爆，而且應(yīng)該是機構(gòu)在搶貨。有香港券商分析師對新浪港股表示，正是因為國際配售99%的貨源都分給了基石投資者，導(dǎo)致機構(gòu)都來公開發(fā)售搶頂頭槌。最后產(chǎn)生了180張的頂頭槌，且每簽中了93手。

　　當(dāng)時農(nóng)夫山泉超購1100多倍，頂頭槌雖然有298張，但中簽率只有0.14%，但Vesync頂頭槌中簽率高達0.66%，和乙組頭一樣多，從而造成公司股權(quán)高度集中，前25大股東持股大約90%，流通在外的貨源少之又少，容易爆炒。

　　5）被稱為“投資金手指”的高瓴豪擲5.4億押注Vesync，遠超高瓴一般投資資金。根據(jù)公司分配結(jié)果，國際配售全部分配給了基石，而高瓴獨占50%貨源中的35%。這期間是否存在暗箱操作，高瓴又在豪賭什么？

　　豪擲5.4億押注Vesync，高瓴在賭什么？

　　根據(jù)分配結(jié)果，本次高瓴豪擲7000萬美元，大約5.4億，超過了一般公司投資的資金額度，僅次于京東健康、明源云和建業(yè)新生活。豪擲5.4億，這對于一個招股市值只有61億的公司是否有點過多？高瓴豪賭的Vesync到底是何方神圣？它又是否具有持續(xù)盈利能力？

　　有一點可以確定，高瓴通過本次豪擲，以開盤價計算，瞬間賺了4.8億，幾乎翻倍。

　　Vesync為美國小家電線上零售商，公司主要通過亞馬遜銷售自己的產(chǎn)品，營業(yè)收入依賴度高達96%以上。于2019年在美國就通過亞馬遜產(chǎn)生的零售額而言排名第三，通過所有在線渠道產(chǎn)生的零售額而言排名第五。次臥，公司的空氣凈化器銷售額在亞馬遜排名第一，公司的空氣炸鍋于其類別中排名第二。公司產(chǎn)品主要銷往美國、加拿大、英國、德國、法國、西班牙、 意大利及日本等數(shù)個國家的用戶。

　　公司主要設(shè)計、開發(fā)及銷售三個核心品牌（ 即Levoit旗下的家居環(huán)境電器、Etekcity 旗下的智能小家電、健康監(jiān)測設(shè)備、戶外娛樂產(chǎn)品及個人護理產(chǎn)品及 Cosori旗下的廚房電器及餐飲用具）旗下的小家電及智能家居設(shè)備。

　　2017年到2019年，公司分別實現(xiàn)收入8521萬美元、1.45億美元、1.72億美元，截至2020年中期，公司實現(xiàn)收入1.29億美元，同比增幅72%。

　　2017年到2019年，公司分別實現(xiàn)盈利187萬美元、436萬美元、637萬美元。截至2020年中期，公司實現(xiàn)盈利2248萬美元，同比暴漲10倍。

　　公司通過Seller Central銷售的毛利率不斷下滑，同時通過Vendor Central銷售的毛利率不斷提升，乃因為公司實行差異化戰(zhàn)略，通過Vendor Central銷售公司更具盈利能力的主打產(chǎn)品。公司毛利率較為波動，但2020年，隨著美國線上消費的提升，公司毛利率有提升態(tài)勢。

　　公司上市前突擊分紅，2018年分紅60萬美元，但2020年中期，公司派發(fā)股息高達420萬美元。

　　不過，在業(yè)績靚麗的背后，公司存在各種隱憂。

　　首先，公司爆發(fā)式的業(yè)績增長持續(xù)性存疑。我們發(fā)現(xiàn)，公司中期凈利暴增了10倍，主要是因為新冠疫情，美國出行嚴(yán)重受限，隨著新冠疫苗的接種，公司未來業(yè)績存在重大不確定性。公司表示，疫情對客戶購物偏好的影響屬一次性性質(zhì)，且當(dāng)COVID -19疫情受到控制時可能不會持續(xù)。

　　其次，公司嚴(yán)重依賴亞馬遜渠道銷售，議價能力弱。2020年中期，公司總收入的96%依賴于亞馬遜。亞馬遜政策的變化影響公司業(yè)績，比如2020年3月，公司向亞馬遜入庫貨物延遲三個星期。亞馬遜有權(quán)酌情凍結(jié)賣家的賬戶并預(yù)扣一段時間的銷售所得款項，2017年以來，公司在Seller Central計劃下已經(jīng)被凍結(jié)三次。

　　最后，公司分配結(jié)果的始作俑者創(chuàng)升金融。本次公司詭異的分配結(jié)果，無論是甲組中簽率全是1.54%、乙組中簽率全是0.66%，還是甲組尾中簽數(shù)多于乙組頭，亦或頂頭槌中簽180張，高瓴分配全球發(fā)售的35%，一切的決定權(quán)都是創(chuàng)升融資，公司的保薦人兼賬簿管理人和聯(lián)席牽頭經(jīng)辦人。也就是，創(chuàng)升融資決定了公司詭異的分配結(jié)果。

　　而創(chuàng)升融資是誰呢？它就是殺豬盤濠江機電的保薦商，目前傳濠江機電已被下香港證監(jiān)會調(diào)查。當(dāng)時的殺豬盤直接導(dǎo)致濠江機電暴跌超80%，無數(shù)股民虧慘。

　　據(jù)新浪港股統(tǒng)計，創(chuàng)升融資保薦的新股，上市首日經(jīng)常出現(xiàn)動輒暴漲幾倍甚至10幾倍的妖股，而這些公司的市值大都只有幾個億。梳理創(chuàng)升融資保薦股歷史成績，其保薦的27只股票只有7只股票實現(xiàn)了上漲，其它股票全部下跌，9只股票更是跌幅超50%，成為造妖股的知名保薦商。（文/金石）