【中金公司(601995)、股吧】就濰柴動力A股定預(yù)案發(fā)布研究報(bào)告，認(rèn)為道路發(fā)動機(jī)投入有望鞏固公司在卡車領(lǐng)域的優(yōu)勢地位；氫燃料電池尚處于投入期，定增募資有望有效支持該業(yè)務(wù)中長期發(fā)展；大缸徑發(fā)動機(jī)研發(fā)與產(chǎn)能建設(shè)也有望助力公司實(shí)現(xiàn)新一輪業(yè)績增長，維持A股和H股“跑贏行業(yè)”評級。但定增或?qū)?dǎo)致收益短期攤薄，新建項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn)可能增加折舊壓力，分別下調(diào)目標(biāo)價(jià)10.5%、14.3%至17元人民幣和18港元。

　　濰柴動力于12月24日晚公告A股定增預(yù)案，擬發(fā)行不超過7.93億股、募資不超過130.00億元，擬投入燃料電池產(chǎn)業(yè)鏈建設(shè)項(xiàng)目(20億元)、國六及以上排放標(biāo)準(zhǔn)H平臺道路發(fā)動機(jī)項(xiàng)目(40億元)、大缸徑發(fā)動機(jī)產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目(30億元)、液壓動力總成和大型CVT動力總成項(xiàng)目(30億元)，同時(shí)擬補(bǔ)流10億元。

　　中金指出，在重卡領(lǐng)域，濰柴發(fā)動機(jī)1H20份額同比下滑。中金認(rèn)為，50%熱效率發(fā)動機(jī)量產(chǎn)與H平臺發(fā)動機(jī)更大范圍推廣有助于濰柴機(jī)在燃油經(jīng)濟(jì)性方面實(shí)現(xiàn)對主要競爭對手的追趕與反超，提升公司發(fā)動機(jī)在物流市場的地位，帶動公司市占率提升。

　　中金認(rèn)為，公司氫燃料電池技術(shù)基礎(chǔ)厚、成熟度較高、技術(shù)儲備足，在國內(nèi)具備較強(qiáng)的競爭實(shí)力。雖然氫燃料電池在重卡等商用車領(lǐng)域具備廣闊的應(yīng)用前景，但現(xiàn)階段氫燃料電池產(chǎn)業(yè)鏈仍總體處于投入期，尚不能脫離政策實(shí)現(xiàn)盈利，公司利用既有技術(shù)優(yōu)勢強(qiáng)化相關(guān)板塊投入，有望為公司長期發(fā)展提供有效支撐。

　　此外，大缸徑發(fā)動機(jī)需求空間較大、公司全球市占率仍較低，公司的大缸徑發(fā)動機(jī)產(chǎn)品具備較強(qiáng)的性價(jià)比優(yōu)勢，且全球渠道逐步完善，隨著產(chǎn)能增加與產(chǎn)能利用率的爬坡，大缸徑發(fā)動機(jī)收入與毛利率均有較大的提升空間，有望對公司業(yè)績產(chǎn)生較強(qiáng)的邊際帶動。

　　報(bào)告指出，當(dāng)前A股股價(jià)對應(yīng)2020/2021年12.3倍/10.8倍市盈率。當(dāng)前H股股價(jià)對應(yīng)2020/2021年10.8倍/9.4倍市盈率。

　　A股維持跑贏行業(yè)評級，但由于在2021年重卡行業(yè)需求下滑的一致預(yù)期下，定增預(yù)期使得市場對收益攤薄可能有所擔(dān)心，下調(diào)目標(biāo)價(jià)10.5%至17.00元對應(yīng)13.6倍2020年市盈率和11.9倍2021年市盈率，較當(dāng)前股價(jià)有10.5%的上行空間。

　　H股維持跑贏行業(yè)評級，同前述理由，下調(diào)目標(biāo)價(jià)14.3%至18.00港元，對應(yīng)12.8倍2020年市盈率和11.2倍2021年市盈率，較當(dāng)前股價(jià)有18.7%的上行空間。

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