中信證券研究報告稱，因公司財務(wù)情況穩(wěn)健，深化線上線下雙輪驅(qū)動，重申民生教育（01569）“買入”評級。

　　報告稱，公司公告以人民幣4.1億元收購電大在線剩余50%的股權(quán)，從而實現(xiàn)100%控股，進(jìn)一步加深在線教育領(lǐng)域布局。電大教育主要業(yè)務(wù)通過奧鵬教育展開，奧鵬教育為全國網(wǎng)絡(luò)教育龍頭之一，也是唯一一家全國性遠(yuǎn)程教育公共服務(wù)提供商。2019年電大在線實現(xiàn)收入（未經(jīng)審計）8.13億元，稅后凈利潤（未經(jīng)審計）5479萬元。截至2020年9月30日，電大在線現(xiàn)金及等價物約為人民幣11億元，無金融負(fù)債，財務(wù)情況穩(wěn)健。

　　一方面，本次收購進(jìn)一步加深公司線上布局，通過電大在線的并表，增厚公司業(yè)績。另一方面，公司仍將繼續(xù)深化線上線下雙輪驅(qū)動戰(zhàn)略，通過多元化的布局逐步實現(xiàn)線上資源的整合。

　　此外，線下內(nèi)生方面，滇池學(xué)院已經(jīng)完成轉(zhuǎn)設(shè)，預(yù)計將節(jié)省管理費3000-4000萬/年，重慶工商大學(xué)派斯學(xué)院轉(zhuǎn)設(shè)工作順利推進(jìn)。

　　中信證券暫不考慮安徽文達(dá)、南昌職業(yè)學(xué)院等項目，考慮滇池學(xué)院轉(zhuǎn)設(shè)分手費一次性攤銷、及民生在線（僅利潤）、電大在線（2021年起）、都學(xué)網(wǎng)絡(luò)（2021年起）并表因素，下調(diào)2020年EPS預(yù)測0.05元（原預(yù)測為0.11元），上調(diào) 2021-22年EPS預(yù)測至 0.16/0.19元（原預(yù)測為0.13/0.15元），歸母凈利潤20-22年2.12/6.43/7.6億元，PE20-22年為19/6/5倍，維持“買入”評級。