提交A1表格拆分物業(yè)管理板塊。2021年1月28日晚，公司提交了其子公司中駿商管智慧服務(wù)的上市申請表，該子公司主要負(fù)責(zé)商業(yè)和住宅物業(yè)管理服務(wù)。我們相信該拆分將在未來短期內(nèi)完成，并驅(qū)動估值。

　　亮點在于聚焦商業(yè)物業(yè)管理。在審閱A1材料之后，我們相信中駿商管智慧服務(wù)特色在于其商業(yè)物業(yè)管理。由于較好的品牌和行業(yè)聲譽，其商業(yè)物業(yè)管理費處于行業(yè)領(lǐng)先水平。來自商業(yè)物業(yè)管理的收入在2019年和2020年前9個月分別占總收入的42.0%和45.4%。

　　規(guī)模雖小但財務(wù)數(shù)字令人欣喜： 1）截至2020年9月底，總的在管和合約面積分別為1，450萬和3，040萬平方米；2）凈利潤2019年為人民幣7，730萬元，2020年1-9月為人民幣12，330萬元，同比升115.6%；3）毛利率從2019年的37.0%升至2020年1-9月的44.3%；4）凈利潤率也從2019年的13.5%升至2020年1-9月的23.3%。

　　公司2020年全年合約銷售達(dá)人民幣1，015億元，超越其人民幣930億元的目標(biāo)。我們看好中駿集團(tuán)在規(guī)模發(fā)展、盈利能力和財務(wù)謹(jǐn)慎等方面的均衡發(fā)展戰(zhàn)略。我們也相信中駿集團(tuán)在商業(yè)板塊的雙軌道戰(zhàn)略將支撐其長期發(fā)展。我們重申“買入”，目標(biāo)價5.60港元。主要下行風(fēng)險：1）房地產(chǎn)合約銷售變慢，以及2）過快的毛利率下滑。