公司在上周五股東大會(huì)上舉辦了投資者交流會(huì)。隨著獨(dú)立學(xué)院轉(zhuǎn)設(shè)進(jìn)度快于預(yù)期，且公司預(yù)計(jì)在1-2年內(nèi)進(jìn)行五項(xiàng)收購，我們預(yù)計(jì)未來將有多個(gè)積極催化劑。我們預(yù)測(cè)2021-23財(cái)年，公司將實(shí)現(xiàn)25.4%的EPS復(fù)合增長(zhǎng)率。若這些催化劑得以實(shí)現(xiàn)，EPS復(fù)合年增長(zhǎng)率將更高。維持買入評(píng)級(jí)，并將目標(biāo)價(jià)由3.41港元上調(diào)至3.61港元，仍為25.4倍2021財(cái)年預(yù)測(cè)市盈率。

　　獨(dú)立學(xué)院轉(zhuǎn)設(shè)。公司預(yù)計(jì)2021年將完成其四所獨(dú)立學(xué)院的轉(zhuǎn)設(shè)，早于此前預(yù)期的2021和22年每年兩所。2020財(cái)年，公司支付1.6億元人民幣管理費(fèi)(為調(diào)整后凈利潤(rùn)的28%)，因此轉(zhuǎn)設(shè)對(duì)凈利潤(rùn)影響重大。我們估計(jì)，到2023財(cái)年，四所獨(dú)立學(xué)院轉(zhuǎn)制可以使調(diào)整后凈利潤(rùn)提高18%。

　　并購計(jì)劃。公司已經(jīng)確定某些收購目標(biāo)，計(jì)劃在1-2年內(nèi)收購三所國內(nèi)大學(xué)和兩所高性價(jià)比的職業(yè)學(xué)院。截至2020年8月31日，公司擁有現(xiàn)金30億元人民幣，其后收取學(xué)費(fèi)超10億元。除內(nèi)部資源外，公司還計(jì)劃為收購安排在岸和離岸貸款融資。

　　海外留學(xué)需求強(qiáng)勁。公司2020-21學(xué)年招收了18,000名學(xué)生，將來于海外地區(qū)攻讀學(xué)位和碩士課程。集團(tuán)預(yù)期在2021-22學(xué)年可以招收30,000名計(jì)劃海外升學(xué)的學(xué)生，這將為集團(tuán)于馬來西亞的英迪教育輸送大量的學(xué)生。

　　四所職業(yè)學(xué)院將于2021-22學(xué)年開始運(yùn)營(yíng)。公司將于2021年9月開始運(yùn)營(yíng)甘肅和河北的高校，并于2022年3月開始運(yùn)營(yíng)江西和重慶的高校。除并購?fù)?，公司還具有有機(jī)增長(zhǎng)動(dòng)力。

　　維持買入評(píng)級(jí)。由于港幣兌人民幣匯率由0.88調(diào)整至0.83，我們將目標(biāo)價(jià)由3.41港元上調(diào)至3.61港元，仍相當(dāng)于25.4倍2021財(cái)年預(yù)測(cè)市盈率，及1倍PEG。催化劑：(1)并購；(二)獨(dú)立學(xué)院轉(zhuǎn)設(shè)；(3)政策不明朗性消除。風(fēng)險(xiǎn)：教師費(fèi)用激增。

　　（文章來源：招銀國際）