招商證券（香港）發(fā)布研究報(bào)告，維持光大環(huán)境（00257）“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)6.5港元，預(yù)計(jì)短期負(fù)債比率將保持在較高水平導(dǎo)致融資成本上升，將2021-22財(cái)年預(yù)測核心利潤分別下調(diào)1%、4%。

　　報(bào)告中稱，公司20財(cái)年核心利潤同比增27%至66億港元，略高于市場預(yù)期的60億港元。總收入同比增14%至429億港元，受惠于整體垃圾發(fā)電項(xiàng)目開發(fā)速度加快，令垃圾發(fā)電分部的建設(shè)收入和營運(yùn)收入分別同比大增15%和44%。毛利率上升至32.9%，因營運(yùn)收入占比增加。

　　該行表示，垃圾發(fā)電業(yè)務(wù)增長推動(dòng)凈負(fù)債率進(jìn)一步上升至115%，而20財(cái)年資本開支為約210億港元（21財(cái)年預(yù)計(jì)達(dá)250億港元）。公司宣派末期股息每股0.16港元，對(duì)應(yīng)派息率約30%，與19財(cái)年相若。

　　報(bào)告提到，由于垃圾發(fā)電運(yùn)營項(xiàng)目增多，公司應(yīng)收電價(jià)補(bǔ)貼總額在20財(cái)年進(jìn)一步攀升至63億港元，而19財(cái)年約為40億港元。隨著20多個(gè)項(xiàng)目成功完成新補(bǔ)貼目錄的申請(qǐng)，管理層預(yù)計(jì)2021年補(bǔ)貼的回款速度將加快。

　　同時(shí)，管理層制定了多項(xiàng)改善現(xiàn)金流的舉措：1）為新的垃圾發(fā)電項(xiàng)目尋求營運(yùn)托管模式或小額股權(quán)投資；2）在當(dāng)前運(yùn)營的垃圾發(fā)電項(xiàng)目基礎(chǔ)上提高垃圾處理費(fèi)或/和開發(fā)其他收入來源，如廚余垃圾、工業(yè)廢物和污泥處理；以及3）考慮通過資產(chǎn)支持證券或基礎(chǔ)設(shè)施REITs等金融手段來優(yōu)化其資本配置。