瑞銀發(fā)布研究報(bào)告，將閱文集團(tuán)（00772）評(píng)級(jí)由“買入”降至“中性”，但目標(biāo)價(jià)由63港元升17%至73.8港元。

　　報(bào)告提到，騰訊控股（00700）重新整合以推動(dòng)公司增長(zhǎng)，但認(rèn)為免費(fèi)閱讀模式壓力持續(xù)存在，所以將評(píng)級(jí)下調(diào)。與騰訊合作已經(jīng)計(jì)入最近的股價(jià)上漲，喜歡閱文在在線閱讀領(lǐng)域處于領(lǐng)先地位，但從免費(fèi)閱讀的應(yīng)用程序競(jìng)爭(zhēng)加劇，可能會(huì)侵蝕公司的領(lǐng)先位置，并且相應(yīng)地降低了估算值。

　　該行預(yù)計(jì)，未來3年在線閱讀收入的年復(fù)合增長(zhǎng)率為20%，之前為35%，付費(fèi)用戶收入的年復(fù)合增長(zhǎng)率為6%，廣告收入為102%。相反未來3年IP運(yùn)營(yíng)收入估算提高了2%，反映出該細(xì)分市場(chǎng)的能力提高以及最近對(duì)COL Digital的投資。同時(shí)2021-2023年在線閱讀收入估算下調(diào)了18-31%，這歸因于用戶付款和廣告收入的假設(shè)分別降低39%和10-15%，同期總收入預(yù)測(cè)降低9-18%，部分收入下跌被IP運(yùn)營(yíng)增長(zhǎng)2%所抵消。

　　該行表示，最近的股價(jià)波動(dòng)表明，市場(chǎng)對(duì)公司免費(fèi)閱讀模型業(yè)務(wù)的擔(dān)憂仍然存在，認(rèn)為市場(chǎng)需要證據(jù)來證明在線閱讀模型的結(jié)構(gòu)性進(jìn)步，然后再對(duì)股票進(jìn)行重估。盡管認(rèn)為公司與騰訊的合作在試行免費(fèi)閱讀模型，比獨(dú)立開發(fā)模型更好，但可能需要一些時(shí)間才能得出結(jié)果。