中金發(fā)布研究報告，維持永達汽車（03669）“跑贏行業(yè)”評級，目標價16.2港元，認為估值支撐較強，業(yè)績確定性和同業(yè)相對估值性價比帶來較強安全邊際。

　　報告中稱，公司在運營質量提升方面重點關注存貨的周轉效率，通過強化銷售預測、訂單管理、進銷管理等綜合性管理體系，同時重點提升門店的經營效益，使得2H20下降至25.4天，2H20費用率7.1%，同比/環(huán)比分別降0.9/1.6%，帶動歸母凈利潤再創(chuàng)新高，4Q歸母凈利率同比大幅提升0.79ppt至2.87%。寶馬、保時捷1-2月合計上牌量為15.6萬輛，相對2019年同期增長33.3%，目前1Q21豪車紅利順利延續(xù)，該行對全年展望向好。

　　該行表示，公司4Q售后服務收入同比增20.5%至28.7億元，超過其他板塊增速。認為是公司客戶招攬及留存體系效果顯著，同時積極推出各種有助于提升客戶粘性的產品銷售，公司持續(xù)加強保險業(yè)務和事故車業(yè)務的聯(lián)動，使得保費規(guī)模與事故車業(yè)務規(guī)模同步提升。4Q傭金業(yè)務收入同比降20%，外面預計主要受到車險費改影響，今年全年傭金業(yè)務增速均會受到短期壓制。但高基數(shù)壓力釋放后，或進入平穩(wěn)增長，同時利好產業(yè)規(guī)范和售后回廠臺次增加。

　　中金稱，公司去年派息率提升2ppt至35%，加大股東回饋。去年末凈負債比率下降44.6ppt至54.1%，財務穩(wěn)定性增強，且經營質量持續(xù)提升，去年經營現(xiàn)金流持續(xù)穩(wěn)健，預計除了存貨周轉顯著加快之外，受益于自營金融業(yè)務收縮，相關部分凈流出轉為凈回款。

　　報告提到，公司新能源布局不斷拓展加深，同豪車業(yè)務并行為重點發(fā)展方向，去年與特斯拉（TSLA.US）、小鵬汽車（XPEV.US）、威馬等公司合作良好，同時與蔚來（NIO.US）、上汽智己等品牌跟進合作計劃。公司預計將成立獨立管理結構的新能源產業(yè)服務公司，重點發(fā)展授權維修及集中式鈑噴中心的后市場服務模式，為公司下一階段發(fā)展做重要布局。