近期美股科技龍頭股估值大幅回調(diào)，港股市場劇烈波動，給IPO市場降溫。

　　在納斯達(dá)克上市三年后，嗶哩嗶哩將開辟港股“第二市場”，進(jìn)一步鞏固上市地位。3月16日，該公司在港交所公開上市資料集，其招股文件隨后在3月17日于市場流傳，其中顯示本次IPO集資規(guī)模最多為247億港元，招股價最高988港元，股票代碼為9626。截至3月17日晚7點半，正式的招股文件尚未上傳至港交所。

　　不過，近期美股科技龍頭股估值大幅回調(diào)，港股市場劇烈波動，預(yù)計將給IPO市場降溫。在3月17日完成招股的百度，原先按照最高每股295港元招股，但根據(jù)3月17日晚間公布的最新消息，其發(fā)行價已調(diào)低14.6%至252港元，這也將令百度的募資額相應(yīng)縮減至271.65億港元。百度將在3月22日公布配發(fā)結(jié)果，并在23日正式上市。

　　此外，在美國、香港兩地上市的中通快遞（美股：ZTO）（港股：2057.HK）將在3月17日美股盤后、3月18日港股盤前，公布2020年第四季度及全年的未審計財務(wù)業(yè)績。由于2020年疫情等特殊因素影響，市場目前預(yù)計該公司2020年的收入按年增幅或?qū)⒖s窄至14.6%，不及往年。

　　嗶哩嗶哩募資“補(bǔ)血”

　　3月17日傍晚，嗶哩嗶哩的招股文件在市場流傳，不過正式招股文件尚未出現(xiàn)在港交所網(wǎng)站。根據(jù)市場流傳的文件，該公司本次將發(fā)行2500萬股Z類普通股，集資最多247億港元。以招股價上限為988港元、每手20股計算，“打新”入場費為19959港元。

　　嗶哩嗶哩本次發(fā)行保薦人包括高盛、摩根大通、摩根士丹利和瑞銀。在初步的股份分配上，僅有3%股份預(yù)留給香港公開市場，高達(dá)97%將分配給機(jī)構(gòu)投資者為主的市場。

　　在此時赴港上市對嗶哩嗶哩別有意義，因該公司即將迎來在納斯達(dá)克上市的三周年紀(jì)念日。該公司于2018年3月28日在納斯達(dá)克上市，初始發(fā)行價格為每ADS（代表1股Z類普通股）11.5美元，三年后，3月16日，該股收盤價已經(jīng)達(dá)到每ADS 113.31美元，升幅為8.85倍。巨大的股價升幅也令本次嗶哩嗶哩的“回港”吸足眼球。

　　不過，根據(jù)嗶哩嗶哩的招股文件，華麗股價背后卻仍然是連年的“血虧”：盡管股價一路狂飆，但嗶哩嗶哩公開的財務(wù)數(shù)據(jù)卻反映，該公司在2020年凈虧損已經(jīng)擴(kuò)大到30.12億元人民幣。

　　成立于2009年的嗶哩嗶哩，在最初階段以游戲業(yè)務(wù)知名，但近年來顯然正與優(yōu)酷、愛奇藝、騰訊視頻等網(wǎng)站形成分庭抗禮之勢。財務(wù)數(shù)據(jù)反映，該公司收入主要來自移動游戲、增值服務(wù)、廣告、電商等。從2018年到2020年，在嗶哩嗶哩的總收入中，移動游戲占比從71.1%降低至40%，電商占比卻從3.5%提升至12.6%。

　　視頻網(wǎng)站的競爭從嗶哩嗶哩的“血虧”中可見一斑。而于香港二次上市，或?qū)⒘顔袅▎袅ǐ@得繼續(xù)留在戰(zhàn)場的“彈藥”。如若成功完成在港IPO，嗶哩嗶哩的募資額將繼續(xù)用于投資和擴(kuò)張。數(shù)據(jù)顯示，該公司2020年營業(yè)成本高達(dá)91.6億元，涉及內(nèi)容的授權(quán)費、主播報酬、服務(wù)器和帶寬投資等，可見行業(yè)目前“燒錢”屬性尚未改變。

　　此外，根據(jù)嗶哩嗶哩向港交所遞交的上市申請，該公司將按照“第二上市”和“同股不同權(quán)”規(guī)則上市。這將令公司董事長兼CEO陳睿、創(chuàng)始人徐逸繼續(xù)把控對公司的投票權(quán)。

　　嗶哩嗶哩先后吸引騰訊、阿里兩大互聯(lián)網(wǎng)巨頭成為主要股東，然而在互聯(lián)網(wǎng)“洗牌”的巨浪中，創(chuàng)始人似乎愈發(fā)看重對股權(quán)的掌控能力。港交所于2020年修改上市規(guī)則，允許同股不同權(quán)的企業(yè)來港二次上市，給嗶哩嗶哩的本次募資帶來可能性。根據(jù)該公司截至1月31日的股權(quán)架構(gòu)，按照股權(quán)計算，目前公司董事及高管合計持股24.8%，騰訊、阿里巴巴旗下淘寶各持股12.4%、6.7%。不過以投票權(quán)計算，僅各有4%和2.1%的投票權(quán)。

　　“二次上市”和“同股不同權(quán)”意味著嗶哩嗶哩仍將以美股為主要市場，并主要依據(jù)美股上市規(guī)則進(jìn)行信息披露。另外，該股將保留Y類和Z類兩種不同投票權(quán)的股份架構(gòu)，其中每股Y類股票持有人有權(quán)行使10票投票權(quán)。同樣保留同股不同權(quán)的港股公司還包括萬國數(shù)據(jù)（9698）、中通快遞（2057）、寶尊電商（9991）、京東（9618）、阿里巴巴（9988）。

　　市場回調(diào)或壓制IPO價格

　　截至3月17日中午，百度已完成在香港的招股，代碼為9888。據(jù)券商統(tǒng)計，其于香港零售市場的認(rèn)購倍數(shù)預(yù)計達(dá)到72.26倍，由于認(rèn)購倍數(shù)已超過50倍，回補(bǔ)機(jī)制亦將被觸發(fā)，百度對零售市場的配售份額或?qū)脑鹊?%提高至10%。

　　不過，市場密切留意近日百度在美股掛牌的ADS價格行情，因其將成為香港發(fā)行價定價的重要依據(jù)。不少股民在網(wǎng)上券商平臺評論稱：“直接買美股百度不好嗎？”更有股民計算稱，如美股繼續(xù)下跌，再加上港股認(rèn)購新股需要手續(xù)費，則“打新”變得非常不劃算。

　　長橋證券財富線總監(jiān)涂海濤對南方財經(jīng)全媒體記者指出，港股IPO的“T+5”機(jī)制給投資者帶來額外風(fēng)險。以汽車之家（2518）為例，該公司3月4-9日進(jìn)行港股招股，3月15日才正式上市，中間相隔5天時間。涂海濤稱：“這5天里投資者不能撤出資金（指認(rèn)購新股的資金被凍結(jié)），市場的波動不容小覷。”

　　事實上，港交所于去年11月16日曾表示，針對IPO結(jié)算程序進(jìn)行市場咨詢，其中包括將定價周期由T+5改成T+1。然而，這一過程或?qū)⑿枰嗟臅r間，因照顧程序的變更需要修改相關(guān)法規(guī)，并有待香港證監(jiān)會的批準(zhǔn)才可落實。

　　百度的美股股價曾在2020年2月下旬創(chuàng)出每ADS 354.82美元水平，因此百度依據(jù)招股前一段時間的平均成交價格進(jìn)行發(fā)行定價，確定每股發(fā)行價將不超過295港元。然而，在美股科技股大幅回調(diào)的市況背景下，百度ADS于3月16日的收盤價已低至266.78美元。按照每ADS代表8股，折合為每股市值258.4港元，較百度香港發(fā)行的最高價295港元大幅折讓12.4%。在此背景下，百度將招股價調(diào)至每股252港元并不奇怪。

　　自2月中旬以來，納斯達(dá)克指數(shù)和香港股市回調(diào)。納斯達(dá)克綜合指數(shù)于2月15日創(chuàng)出14175.12點歷史高位，但于3月16日收報13471.57點，累計跌幅4.96%；恒生指數(shù)自2月19日創(chuàng)出31183.36點，于3月17日收報29034.12點，累計跌幅6.9%。

　　其中，龍頭公司更是領(lǐng)跌。據(jù)統(tǒng)計，美股市場上的蘋果、微軟、亞馬遜、特斯拉、臺積電等，以及港股市場上的美團(tuán)、騰訊、阿里巴巴等，均出現(xiàn)連續(xù)3至5周下跌的行情?；卣{(diào)幅度之大也令市場憂心，如美團(tuán)、特斯拉曾一度回撤三成。

　　形成這一輪下跌的導(dǎo)火索，是美國國債收益率的迅速上升。各種年期的國債價格持續(xù)下跌，標(biāo)桿性質(zhì)的10年期國債收益率從年初1%水平持續(xù)攀爬，至3月17日已突破1.63%，反映市場對通脹憂慮升高。在此宏觀環(huán)境下，被認(rèn)為“價值股”的板塊，如石油開采、航空、銀行、零售等被投資者當(dāng)作“避險資產(chǎn)”大量掃貨；相比之下，被歸納為“成長股”、在2020年升勢較猛的互聯(lián)網(wǎng)、高科技等一眾股票則被賣出。

　?。ㄗ髡撸航?編輯：陳慶梅）