【導(dǎo)讀】深度訪談：靈均投資危機(jī)后的系統(tǒng)性重構(gòu)

　　國內(nèi)量化行業(yè)風(fēng)雨發(fā)展十余載，在資本市場改革與科技創(chuàng)新的雙重驅(qū)動下，既經(jīng)歷了爆發(fā)式增長的黃金期，也面臨著行業(yè)格局的深度重構(gòu)。在量化行業(yè)發(fā)展的大潮中，作為頭部量化機(jī)構(gòu)的代表，靈均投資同樣經(jīng)歷了“陣痛期”。在過去一年多的時間里，靈均投資在風(fēng)控體系、合規(guī)管理、公司治理、策略迭代等方面做了徹底且系統(tǒng)性的重構(gòu)。

　　近日，靈均投資兩位核心人物——董事長蔡枚杰、首席投資官馬志宇共同出面，與中國基金報記者做了坦誠且深入的交流。

　　涅盤重生：公司治理實現(xiàn)徹底且系統(tǒng)性重構(gòu)

　　2024年2月20日，滬深交易所通報，因靈均投資旗下產(chǎn)品在2月19日開盤短時間內(nèi)集中下單，滬深交易所對相關(guān)產(chǎn)品證券賬戶采取限制交易三天的自律措施。

　　在經(jīng)歷該事件后，靈均投資對公司治理結(jié)構(gòu)進(jìn)行重大優(yōu)化，并形成“36要義”和“1+5”工作思維的企業(yè)文化體系。蔡枚杰表示，這套體系的形成，與去年“2.19事件”后公司治理結(jié)構(gòu)的重大優(yōu)化直接相關(guān)。

　　過去，靈均投資堅持投研和服務(wù)“雙引擎”模式，馬志宇負(fù)責(zé)投研，蔡枚杰負(fù)責(zé)投研之外的所有事務(wù)。但蔡枚杰表示，去年的事件反映出公司在投研、交易等核心環(huán)節(jié)中存在信息滯后、管理協(xié)同等問題。目前，兩人的分工在原有基礎(chǔ)上做了優(yōu)化：整個公司的文化與治理體系由蔡枚杰統(tǒng)籌拉齊，確保全公司理念和標(biāo)準(zhǔn)的一致性。馬志宇依然專注于投研技術(shù)突破，推動策略迭代與團(tuán)隊協(xié)作，而蔡枚杰會協(xié)助他共同推進(jìn)投研領(lǐng)域的文化建設(shè)和治理優(yōu)化，確保這部分工作與公司整體體系相匹配、相協(xié)同。這種“共管+專精”的模式，實現(xiàn)了投研與非投研體系的高效協(xié)同。

　　靈均投資的兩位核心管理者在管理風(fēng)格、性格特質(zhì)、專業(yè)領(lǐng)域等方面有著明顯差異，但又互為補充。而正因如此，形成了靈均投資特有的企業(yè)風(fēng)格。

　　蔡枚杰有著鮮明的領(lǐng)導(dǎo)力風(fēng)格，她給自己的性格評價是務(wù)實、率真、簡單。“公司文化很大程度上是企業(yè)家文化，企業(yè)家的認(rèn)知高度往往決定了公司能走多遠(yuǎn)?！辈堂督芨嬖V記者，“在管理工作的推進(jìn)過程中，我們兩個人始終圍繞目標(biāo)對齊進(jìn)行決策，每個人的個性、角度、認(rèn)知都受限于自身的經(jīng)歷和經(jīng)驗，難免有分歧，但只要聚焦如何更好地達(dá)成目標(biāo)，很多問題就會變得簡單，溝通鏈路會更短，效率也更高?！?/p>

　　馬志宇曾就職于海外著名對沖基金，歷任全球研究副總監(jiān)、中國區(qū)副總經(jīng)理、中國區(qū)研究總監(jiān)，這段工作經(jīng)歷對其影響較大。

　　“我的管理風(fēng)格偏理性和規(guī)則化，這可能和我過往的經(jīng)歷有關(guān)。在海外對沖基金工作時，團(tuán)隊氛圍平和且相互尊重，但對績效標(biāo)準(zhǔn)的要求清晰明確，決策邏輯直接，整個組織像高效運轉(zhuǎn)的機(jī)器，人員調(diào)整完全基于業(yè)績和能力，這種經(jīng)歷對我影響很深。所以現(xiàn)在的管理，我會把規(guī)則和目標(biāo)講得非常明確，讓每個人對自己的職責(zé)和方向有清晰認(rèn)知。同時，量化行業(yè)的投研團(tuán)隊大多是高學(xué)歷人才，自驅(qū)力和自尊心都很強。因此我較少靠調(diào)動情緒或言語鼓舞來推動工作，更多是尊重每個人的能力、信任員工的專業(yè)性?！瘪R志宇表示，“我確實有典型的理工男特征——更注重邏輯、結(jié)果和制度的確定性，相對少一些感性層面的表達(dá)?！?/p>

　　警鐘長鳴：居安思危、常懷敬畏

　　靈均投資成立于2014年，回顧過去11年的發(fā)展歷程，蔡枚杰表示，最大的感觸是要居安思危、常懷敬畏。

　　“靈均是一家量化對沖基金，是一家企業(yè)，經(jīng)營企業(yè)必須有真正的企業(yè)家精神。作為一家資產(chǎn)管理公司，我們背后是客戶的資產(chǎn)、團(tuán)隊的信任，這種責(zé)任感讓企業(yè)家精神變得具體而厚重。企業(yè)經(jīng)營永遠(yuǎn)是不進(jìn)則退，時刻如履薄冰。真正能走得遠(yuǎn)的企業(yè)，創(chuàng)始人和核心團(tuán)隊對自我的要求一定是極致的，他們從不會因為一時的成績放松警惕，這種態(tài)度太重要了?！辈堂督鼙硎尽?/p>

　　蔡枚杰告訴記者，靈均能從困境中走出來，核心是以下三點：首先，團(tuán)隊的“基本盤”與“愿力”是根基。其中“愿力”更關(guān)鍵，就是把事情做好的決心，甚至是向死而生的魄力，沒有這種“愿力”不可能從低谷中爬起來，“東山再起”是刻在骨子里的目標(biāo)。其次，把風(fēng)控、合規(guī)和業(yè)績當(dāng)作生命線，并用系統(tǒng)化治理筑牢根基，這是量化投資公司生存的前提。最后，在服務(wù)上做“苦力”，在客戶服務(wù)與渠道合作上走出差異化路徑，從客戶需求出發(fā)，把服務(wù)的深度和顆粒度做到極致，讓合作伙伴和客戶感受到真正的價值。

　　蔡枚杰更是坦言，雖然靈均經(jīng)歷了痛苦的蛻變，但“余傷”其實仍在?！八窬娨粯犹嵝盐覀儯欠N切膚之痛至今清晰。當(dāng)時面臨客戶的質(zhì)疑，團(tuán)隊承受巨大的壓力，這是非常殘酷和直觀的。所以，對靈均來說，這11年最深刻的教訓(xùn)，就是要居安思危、常懷敬畏之心。這不是口號，是生存之必須，直面問題是發(fā)展的前提。行業(yè)的現(xiàn)實就是這么骨感，但也正因為如此，我們才更要把‘不松懈、不回避’刻進(jìn)團(tuán)隊的骨子里。這既是對過去的總結(jié)，也是對未來的警醒?！?/p>

　　蔡枚杰強調(diào)，要保證企業(yè)文化最終落地，“有效性”是核心?！拔幕瘽B透從來不是一蹴而就的，它需要在日常工作的各個環(huán)節(jié)中不斷強化，更需要時間沉淀和具體事件的反復(fù)打磨，這一點我們深有體會。只有真正能解決問題的方法，才能讓員工從心底認(rèn)同，進(jìn)而內(nèi)化為行動自覺。好的結(jié)果必然源于科學(xué)的方法論，而文化的價值，正在于讓這套方法論成為全公司的共識與行動指南?！?/p>

　　全面升級：深化合規(guī)風(fēng)控

　　升級系統(tǒng)能力

　　投研層面，靈均投資在過去一年多的時間里，圍繞“合規(guī)風(fēng)控深化”和“系統(tǒng)能力升級”不斷升級與迭代。

　　馬志宇介紹稱，首先，靈均的風(fēng)控規(guī)則實現(xiàn)全流程內(nèi)置化。對于所有涉及交易執(zhí)行、下單的策略，將風(fēng)控參數(shù)完全嵌入策略邏輯中，讓策略在運行中自動遵循，避免人為干預(yù)的漏洞。這些參數(shù)由風(fēng)控團(tuán)隊基于監(jiān)管要求設(shè)定，確保策略從設(shè)計之初就符合合規(guī)框架。其次，在整個交易系統(tǒng)還內(nèi)置了全維度的風(fēng)控規(guī)則，形成“策略+系統(tǒng)”的雙重防線。最后，對全公司交易行為實現(xiàn)集約化監(jiān)控。通過跨產(chǎn)品的風(fēng)險匯總分析，既能避免單一產(chǎn)品的交易行為對市場造成不當(dāng)影響，也能從全局視角把控合規(guī)風(fēng)險，這與當(dāng)前監(jiān)管對“機(jī)構(gòu)整體責(zé)任”的要求高度契合。

　　馬志宇表示，這些迭代本質(zhì)上是讓投研體系更適應(yīng)“強合規(guī)、重穩(wěn)健”的監(jiān)管環(huán)境，同時通過系統(tǒng)化手段，在控制風(fēng)險的前提下保持策略的有效性。

　　具體到風(fēng)控模型，馬志宇表示，靈均整個投資流程的核心邏輯是“數(shù)據(jù)—因子—模型—組合生成”，而組合生成階段會整合三個關(guān)鍵模塊，即預(yù)測模型、風(fēng)險模型和交易成本模型，最終通過優(yōu)化器輸出具體持倉。在靈均的全產(chǎn)品線中，預(yù)測模型和交易成本模型是完全統(tǒng)一的，差異主要體現(xiàn)在風(fēng)險模型的參數(shù)配置上。

　　比如中證300指增和中證1000指增策略，由于跟蹤的指數(shù)在風(fēng)格上存在顯著差異，會在風(fēng)險模型中針對性地輸入對應(yīng)指數(shù)的風(fēng)格特征，如行業(yè)分布、市值結(jié)構(gòu)、波動率等，以此實現(xiàn)對不同指數(shù)基準(zhǔn)下風(fēng)險敞口的精準(zhǔn)控制，確保產(chǎn)品在跟蹤目標(biāo)指數(shù)的同時，有效管理風(fēng)格偏離風(fēng)險。

　　此外，靈均在去年對整體策略進(jìn)行全面升級，重點是強化了中短期信號的挖掘與均衡配置。馬志宇表示，“靈均過往的策略更偏向大容量模型，這意味著在預(yù)測周期上，我們過去會把更多精力放在中期和長期信號上。過去一年，我們在兼顧中長期信號優(yōu)勢的同時，也在短周期預(yù)測能力上做了一些提升。比如，針對1至2天的短周期信號，我們投入資源優(yōu)化模型，將短、中、長周期的信號進(jìn)行更均衡的配置，以更好地捕捉市場機(jī)會。這種調(diào)整在去年10月后市場活躍度提升的環(huán)境下，效果逐步顯現(xiàn)，為今年的業(yè)績表現(xiàn)提供了有力支撐?！?/p>

　　技術(shù)突破：攻克內(nèi)存共享技術(shù)

　　算力規(guī)模實現(xiàn)翻倍

　　在量化行業(yè)的激烈競爭環(huán)境下，頭部私募掀起算力軍備競賽。據(jù)了解，靈均投資在2024年攻克內(nèi)存共享技術(shù)，算力規(guī)模實現(xiàn)翻倍，單人瞬時算力調(diào)度能力提升20余倍。

　　馬志宇表示，量化投資與人為尋找市場機(jī)會的模式不同，其核心邏輯是將算力轉(zhuǎn)化為預(yù)測力。近年來，機(jī)器學(xué)習(xí)在量化領(lǐng)域的應(yīng)用愈發(fā)普遍，模型迭代對GPU及整體算力的依賴程度顯著提高，但其本質(zhì)仍是通過設(shè)計高效的算法，并依托強大的算力支持，來挖掘市場中的有效信號，核心依然是算力轉(zhuǎn)化為預(yù)測力的過程。

　　“對我們而言，算力需求是持續(xù)存在的?！瘪R志宇表示，去年重點迭代短周期信號，這類信號對算力的需求更高。加大算力投入是做好短周期策略的重要支撐，推動策略向更精細(xì)、更及時的方向迭代。

　　縱觀整個量化行業(yè)，算力需求呈現(xiàn)出明顯的升級趨勢。馬志宇稱，早期算力以CPU為主，支撐基礎(chǔ)的因子生成與測試。隨著機(jī)器學(xué)習(xí)等技術(shù)的普及，GPU成為核心算力支撐；而模型復(fù)雜度提升、信號周期縮短等因素，進(jìn)一步激發(fā)了算力需求的大幅增長。算力已從“基礎(chǔ)工具”逐漸演變?yōu)橛绊懖呗愿偁幜Φ年P(guān)鍵變量，其規(guī)模與效率直接關(guān)系到量化模型挖掘信號的深度、廣度及時效性。

　　在行業(yè)策略同質(zhì)化和技術(shù)競爭加劇的背景下，量化私募不斷探尋并構(gòu)筑自身的“護(hù)城河”。馬志宇表示，靈均的核心競爭壁壘可以歸結(jié)為兩點：長期積累的精細(xì)度和頂級人才的轉(zhuǎn)化力。

　　一方面是長期深耕形成的“體系化能力”。量化行業(yè)看似同質(zhì)化，但最終比拼的是深耕的精細(xì)性和完備性。靈均在這一領(lǐng)域已積累了十余年，這種積累不僅是數(shù)據(jù)和因子的堆砌，還包括信號的豐富度、實戰(zhàn)經(jīng)驗的內(nèi)化等，這些都會沉淀為團(tuán)隊的集體能力。

　　另一方面是頂級人才對新技術(shù)的“落地能力”。算力和技術(shù)是基礎(chǔ)，但真正的差異在于團(tuán)隊對前沿技術(shù)的學(xué)習(xí)能力和轉(zhuǎn)化能力。靈均的團(tuán)隊中有一批持續(xù)追蹤前沿技術(shù)的人才，他們不僅能理解最新模型的原理，更能結(jié)合投資場景做“實戰(zhàn)轉(zhuǎn)化”。這種從技術(shù)到策略的落地能力，比單純的算力投入更為關(guān)鍵。