中泰國(guó)際發(fā)布研究報(bào)告，上調(diào)舜宇光學(xué)（02382）目標(biāo)價(jià)至235港元，評(píng)級(jí)升至“買(mǎi)入”。

　　報(bào)告中稱，公司期內(nèi)收入同比微增0.4%至380.0億元，低于預(yù)期，主因疫情下手機(jī)攝像頭降規(guī)降配導(dǎo)致的手機(jī)鏡頭及手機(jī)攝像模組ASP下降超出該行預(yù)期，毛利率則同比提高2.4個(gè)百分點(diǎn)至22.9%，研發(fā)開(kāi)支占收入比重提高0.7個(gè)百分點(diǎn)至6.6%，凈利同比增22.1%至48.7億元，較該行預(yù)期高15.9%，主要由于光電產(chǎn)品帶動(dòng)毛利率改善超預(yù)期。

　　該行表示，疫情導(dǎo)致全球手機(jī)市場(chǎng)復(fù)蘇延緩，但隨著疫情影響減小、5G進(jìn)程推進(jìn)，預(yù)期今年手機(jī)銷(xiāo)量將可恢復(fù)增長(zhǎng)。今年首兩個(gè)月中國(guó)手機(jī)出貨量增長(zhǎng)強(qiáng)勁。手機(jī)鏡頭及手機(jī)攝像模組出貨量去年分別同比增13.9%及9.7%，今年首兩個(gè)月均恢復(fù)高速增長(zhǎng)，相信與行業(yè)回暖及公司持續(xù)研發(fā)投入帶動(dòng)競(jìng)爭(zhēng)力增強(qiáng)有關(guān)。

　　公司已于去年完成連續(xù)變焦手機(jī)鏡頭、8P高像素手機(jī)鏡頭、連續(xù)變焦手機(jī)攝像模組、芯片防抖手機(jī)攝像模組等的研發(fā)，并已實(shí)現(xiàn)一億像素大像面手機(jī)鏡頭、云臺(tái)防抖手機(jī)攝像模組等的量產(chǎn)，有助進(jìn)一步擴(kuò)大市占率。手機(jī)鏡頭非安卓客戶拓展仍在繼續(xù)，進(jìn)展順利。今年手機(jī)鏡頭出貨量增速指引為15-20%，產(chǎn)能將由160kk/月擴(kuò)至180kk/月，手機(jī)攝像模組出貨量增速指引為20-25%，產(chǎn)能將由75kk/月擴(kuò)至100kk/月。

　　報(bào)告提到，受疫情影響，去年手機(jī)市場(chǎng)中低端銷(xiāo)售較好，攝像頭降規(guī)降配，導(dǎo)致手機(jī)鏡頭及手機(jī)攝像模組ASP下降。該行認(rèn)為，隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，今年手機(jī)中高端市場(chǎng)將較去年改善。鑒于拍攝仍為消費(fèi)者最為關(guān)注的手機(jī)功能，手機(jī)廠商仍有較強(qiáng)的動(dòng)力進(jìn)行光學(xué)升級(jí)，包括大像面、高倍變焦、防抖等。公司市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)地位也有提升，均利好產(chǎn)品平均銷(xiāo)售單價(jià)。盡管毛利率于疫情期間受到影響，但恢復(fù)較快，尤其是手機(jī)攝像模組毛利率在2H20實(shí)現(xiàn)較大提升，除受益于人民幣升值外，優(yōu)化生產(chǎn)工藝流程從而提高良率及生產(chǎn)效率為主要原因。預(yù)期今年毛利率仍可維持。

　　中泰國(guó)際認(rèn)為，車(chē)載鏡頭雖然于1H20受海外疫情影響較大，但自去年6月起恢復(fù)增長(zhǎng)，出貨量同比增12.1%，今年首兩個(gè)月均增長(zhǎng)強(qiáng)勁。今年車(chē)載鏡頭出貨量增速指引為20-25%，產(chǎn)能將由6kk/月擴(kuò)至7kk/月。新能源汽車(chē)快速發(fā)展、ADAS滲透率提升、自動(dòng)駕駛高速發(fā)展將帶動(dòng)單車(chē)搭載攝像頭數(shù)量增加，當(dāng)前車(chē)載鏡頭規(guī)格較低，升級(jí)會(huì)是長(zhǎng)期趨勢(shì)，市場(chǎng)增長(zhǎng)空間巨大。車(chē)載鏡頭行業(yè)門(mén)檻較高，公司享龍頭競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，增長(zhǎng)有望繼續(xù)高于行業(yè)平均。公司也積極布局車(chē)載模組、機(jī)器人(300024,股吧)識(shí)別與定位產(chǎn)品線，有望發(fā)展為未來(lái)增長(zhǎng)動(dòng)力。