3月21日，泡泡瑪特加拿大首店開業(yè)，這是泡泡瑪特在北美市場(chǎng)開設(shè)的第一家海外店鋪。但是迎接泡泡瑪特的非但不是“出海成功”的欣喜，反而是又一次的股價(jià)大幅下跌。3月22日，在港股上市的“盲盒第一股”泡泡瑪特股價(jià)出現(xiàn)異動(dòng)，當(dāng)日股價(jià)跌幅超10%，市值已跌破900億港元。和上市時(shí)的風(fēng)光無限相比，上市后泡泡瑪特一直飽受爭(zhēng)議，其營(yíng)銷方式引發(fā)的賭博沉迷心理、二次銷售丑聞以及諸多售后問題引發(fā)股價(jià)持續(xù)下跌，泡泡瑪特市值嚴(yán)重縮水。與此同時(shí)，競(jìng)爭(zhēng)者TOPTOY的崛起頗為引人注目。專家認(rèn)為，在萬物皆可盲盒的時(shí)代，頂流可能不止一個(gè)，泡泡瑪特的行業(yè)壁壘不夠堅(jiān)固，破防就在所難免。

　　市值蒸發(fā)173億港元

　　3月22日，泡泡瑪特股價(jià)現(xiàn)大跌，上午盤中低見63.3港元，截至中午12點(diǎn)，跌幅6.63%，報(bào)64.05港元，總市值跌穿900億港元。午后股價(jià)跌幅更是超過10%。截至收盤時(shí)，報(bào)61.9港元，跌幅9.77%，市值867.8億港元。

　　泡泡瑪特于2020年12月在港交所上市，發(fā)行價(jià)38.5港元，當(dāng)日開盤后股價(jià)即飆升至75港元左右，大漲95%，一度創(chuàng)下107.6港元/股高點(diǎn)，市值突破千億達(dá)1040億港元上下。自上市后，泡泡瑪特的股價(jià)持續(xù)攀升，市值一度達(dá)到1200億港元。

　　但此后，泡泡瑪特股價(jià)也出現(xiàn)多次大跌，截至3月22日，股價(jià)較高點(diǎn)已累計(jì)下跌40%，市值縮水近173億港元（約合人民幣145億元）。

　　針對(duì)當(dāng)日股價(jià)下跌，北京商報(bào)記者向泡泡瑪特發(fā)送了采訪提綱，截至發(fā)稿時(shí)尚未得到對(duì)方回復(fù)。

　　作為“盲盒第一股”，泡泡瑪特在香港上市及其過高的估值一度成為投資界的現(xiàn)象級(jí)問題。

　　麻煩不斷

　　泡泡瑪特成立于2010年，2015年開始向潮玩轉(zhuǎn)型，并推動(dòng)了潮玩在中國(guó)大規(guī)模商業(yè)化。根據(jù)招股書內(nèi)容，泡泡瑪特的業(yè)務(wù)主要圍繞藝術(shù)家挖掘、IP孵化運(yùn)營(yíng)、消費(fèi)者觸達(dá)以及潮玩文化推廣與培育四個(gè)領(lǐng)域展開。

　　2017-2019年，通過加速線下門店布局并鋪設(shè)大量自助售貨機(jī)（機(jī)器人(300024,股吧)商店）以及天貓旗艦店的收入貢獻(xiàn)持續(xù)加大，泡泡瑪特不僅實(shí)現(xiàn)了扭虧，年?duì)I業(yè)收入也從1.58億元增長(zhǎng)到16.83億元，毛利率高達(dá)64.8%，顯示出超強(qiáng)的賺錢能力。

　　與此同時(shí)，快速發(fā)展的泡泡瑪特也暴露出越來越多的問題。2020年12月，有網(wǎng)友曝光在泡泡瑪特濟(jì)南店鋪購(gòu)買的盲盒封口處有黃色膠水痕跡，疑似被拆封過。經(jīng)過核實(shí)，泡泡瑪特承認(rèn)情況屬實(shí)，盲盒二次銷售的問題由此浮出水面，泡泡瑪特股價(jià)也隨之大跌。

　　接著，新華社又刊文指出，盲盒經(jīng)濟(jì)會(huì)引發(fā)上癮和賭博，滋生畸形消費(fèi)，應(yīng)加強(qiáng)監(jiān)管。當(dāng)日，泡泡瑪特市值即蒸發(fā)120億港元。

　　除了上述兩大“標(biāo)志性”事件，泡泡瑪特還存在大量投訴。在黑貓投訴平臺(tái)上，與泡泡瑪特相關(guān)投訴多達(dá)3300多條，涉及未發(fā)貨不退款、盲盒商品缺失、玩偶有瑕疵返廠后不寄回、拖延發(fā)貨等問題。泡泡瑪特正在面臨品牌形象和口碑的雙向沖擊。

　　與此同時(shí)，以名創(chuàng)優(yōu)品旗下潮玩獨(dú)立品牌TOPTOY為代表的競(jìng)爭(zhēng)者也在不斷進(jìn)入，分食市場(chǎng)。去年12月，TOPTOY在廣州開出首家旗艦店，三天即創(chuàng)下108萬元的銷售業(yè)績(jī)，業(yè)內(nèi)不免將其視為泡泡瑪特的有力競(jìng)爭(zhēng)者。

　　和泡泡瑪特專注于盲盒這一細(xì)分賽道不同，TOPTOY更強(qiáng)調(diào)集合的概念，產(chǎn)品覆蓋盲盒、藝術(shù)潮玩、日漫手辦、美漫手辦、娃娃模型、拼裝模型、積木等七大核心品類。

　　有媒體將泡泡瑪特與TOPTOY各自業(yè)績(jī)最好的店做對(duì)比，泡泡瑪特北京【王府井(600859)、股吧】(600859,股吧)APM店月銷售額約200萬元，TOPTOY廣州正佳廣場(chǎng)店則接近400萬元，是泡泡瑪特的兩倍。

　　“雖然潮玩市場(chǎng)正處于快速增長(zhǎng)期，并吸引大量消費(fèi)者，也令泡泡瑪特獲得了更大的發(fā)展空間，但若是質(zhì)量問題無法保證也將損害泡泡瑪特自身的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和消費(fèi)者對(duì)該公司的信任度?！蓖顿Y分析師許杉認(rèn)為，現(xiàn)階段選擇入局潮玩市場(chǎng)的從業(yè)者越來越多，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加大是必然的趨勢(shì)，在更多后來者的持續(xù)加碼下，泡泡瑪特更應(yīng)保證旗下產(chǎn)品的創(chuàng)新和質(zhì)量以穩(wěn)定發(fā)展。

　　中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)數(shù)字經(jīng)濟(jì)研究院執(zhí)行院長(zhǎng)、教授盤和林認(rèn)為，泡泡瑪特是以盲盒玩法為主導(dǎo)的企業(yè)，也就是玩法本身比盲盒中的潮玩IP更關(guān)鍵。盲盒本身是沒有門檻的，任何一家擁有系列玩偶手辦的企業(yè)都可以進(jìn)入到盲盒領(lǐng)域。泡泡瑪特上市，引發(fā)了大量企業(yè)跟進(jìn)，而泡泡瑪特在盲盒玩偶IP上的內(nèi)容填充不足，IP的輸出缺少可持續(xù)性，因此，如何提高盲盒玩法的門檻，是泡泡瑪特未來要重點(diǎn)突破的。

　　泥沙俱下待監(jiān)管

　　作為“盲盒第一股”，泡泡瑪特的估值泡沫正在被擠壓。但這并不意味著整個(gè)盲盒市場(chǎng)的熱度也會(huì)隨之冷卻。

　　根據(jù)方正證券(601901,股吧)研究所2020年12月發(fā)布的報(bào)告《泡泡瑪特150頁(yè)深度報(bào)告：星火燎原，星辰大?！?，潮玩及盲盒經(jīng)濟(jì)崛起的背景是經(jīng)濟(jì)發(fā)展，人均GDP增長(zhǎng)后文娛消費(fèi)起飛。潮玩及盲盒的主要受眾是Z世代（1995-2009年出生的人）人群。截至2019年末，我國(guó)Z世代人群約為2.6億，占總?cè)丝诘?6%。隨著Z世代步入社會(huì)，將釋放巨大的文娛消費(fèi)增量。預(yù)計(jì)2024年，中國(guó)潮玩市場(chǎng)規(guī)模將會(huì)增長(zhǎng)至763億元，2019-2024年復(fù)合增速達(dá)29.8%。

　　當(dāng)下，國(guó)內(nèi)潮玩和盲盒市場(chǎng)的頭部競(jìng)爭(zhēng)尚未形成，各種玩家的進(jìn)入也導(dǎo)致市場(chǎng)泥沙俱下。

　　中消協(xié)今年1月曾指出，目前盲盒商家存在過度營(yíng)銷、虛假宣傳、產(chǎn)品質(zhì)量難以保障和消費(fèi)糾紛難以解決四類主要問題。盲盒也不僅僅局限于潮玩，甚至還衍生出手機(jī)盲盒、寵物盲盒、美妝盲盒等。

　　盤和林指出，盲盒本身就是一種潮流。但潮流終會(huì)過去，風(fēng)口過后，消費(fèi)者會(huì)注重IP更勝于盲盒玩法本身。從這個(gè)層面來說，即便如泡泡瑪特面對(duì)的也是一個(gè)有天花板的市場(chǎng)，而且隨著未來監(jiān)管的跟進(jìn)，很可能行業(yè)還會(huì)出現(xiàn)一定的風(fēng)險(xiǎn)性。