證券時(shí)報(bào)記者 知藍(lán)

　　2018年3月28日，嗶哩嗶哩（以下稱(chēng)“B站”）在美國(guó)納斯達(dá)克上市，在美上市大約三年后，B站敲開(kāi)了港股大門(mén)。最新信息顯示，B站預(yù)計(jì)將于3月29日正式在港上市。和三年前一樣，B站此次上市依然受到外界高度關(guān)注，但和三年前相比，B站無(wú)論是營(yíng)業(yè)收入、用戶(hù)規(guī)模還是市值，都有了明顯增長(zhǎng)。

　　不過(guò)，隨著各項(xiàng)成本快速提升，B站近幾年的虧損也持續(xù)擴(kuò)大。未來(lái)B站的用戶(hù)數(shù)能否持續(xù)增長(zhǎng)，用戶(hù)付費(fèi)率能否繼續(xù)提升，是目前市場(chǎng)最關(guān)注的問(wèn)題，也將成為影響其市值的重要因素。

　　首日認(rèn)購(gòu)火爆

　　公開(kāi)信息顯示，B站此次在港上市將發(fā)行2500萬(wàn)股Z類(lèi)股，其中75萬(wàn)股將提供給散戶(hù)投資者，其余2425萬(wàn)股將提供給機(jī)構(gòu)投資者，面向散戶(hù)投資者的發(fā)行價(jià)上限為988港元。

　　B站預(yù)計(jì)本次發(fā)行募資凈額約為243.3億港元，如超額配股權(quán)悉數(shù)行使則為279.9億港元。公司預(yù)計(jì)將在2021年3月29日掛牌上市，股票代碼為“09626”，以每手20股股份為單位進(jìn)行交易。

　　B站于2018年3月28日在納斯達(dá)克上市，融資額為4.83億美元。彼時(shí)B站董事長(zhǎng)、CEO陳睿對(duì)外稱(chēng)，雖然公司只在美國(guó)、香港進(jìn)行了短暫路演，但獲得了十多倍的超額認(rèn)購(gòu)。而B(niǎo)站此次赴港上市，同樣受到外界高度關(guān)注，3月22日公開(kāi)信息顯示，B站公開(kāi)招股部分已獲41倍超額認(rèn)購(gòu)。

　　不過(guò)，與三年前在納斯達(dá)克上市時(shí)相比，如今B站的營(yíng)業(yè)收入、月活躍用戶(hù)數(shù)、用戶(hù)付費(fèi)比率等數(shù)據(jù)均有明顯增長(zhǎng)。

　　B站公布的數(shù)據(jù)顯示，截至2020年12月31日，其平均月活躍用戶(hù)數(shù)為1.86億人，比2018年的8700萬(wàn)明顯增長(zhǎng)。

　　用戶(hù)數(shù)據(jù)的快速增長(zhǎng)，成為B站股價(jià)上漲的重要支撐。Wind數(shù)據(jù)顯示，2018年3月28日上市至今，B站股價(jià)漲幅達(dá)847%，截至3月19日其市值超過(guò)410億美元。

　　不過(guò)，不斷增長(zhǎng)的用戶(hù)數(shù)及付費(fèi)比率，并沒(méi)有使B站凈利潤(rùn)轉(zhuǎn)正。近幾年來(lái)，B站仍處于持續(xù)虧損中，且虧損額快速擴(kuò)大。2018年-2020年，B站分別產(chǎn)生經(jīng)營(yíng)虧損7.29億元、14.95億元、31.41億元。

　　重金拓展新用戶(hù)

　　快速增長(zhǎng)的各項(xiàng)用戶(hù)數(shù)據(jù)，一直是B站吸引投資者的一大亮點(diǎn)。持續(xù)拓展新用戶(hù)，也成了B站最重要的工作。此次赴港上市，B站募集資金的主要用途即吸引新用戶(hù)。

　　公告顯示，B站預(yù)計(jì)募資中的50%約121.7億港元，將用于內(nèi)容方面，以支持其健康和高質(zhì)量的用戶(hù)增長(zhǎng)，其核心是圍繞吸引新用戶(hù)，提升內(nèi)容及服務(wù)，制作優(yōu)質(zhì)付費(fèi)內(nèi)容，使用戶(hù)有效轉(zhuǎn)為付費(fèi)用戶(hù)。

　　此外，募資中的20%，約48.7億港元，將用于銷(xiāo)售及營(yíng)銷(xiāo)，旨在促進(jìn)用戶(hù)增長(zhǎng)并提高品牌知名度。B站認(rèn)為，在快速視頻化趨勢(shì)下，存在大量用戶(hù)增長(zhǎng)機(jī)會(huì)，故將繼續(xù)投資，拓展健康及優(yōu)質(zhì)的用戶(hù)群體。

　　今年2月，陳睿提出，到2023年B站月活躍用戶(hù)數(shù)有望達(dá)到4億。顯然，未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)B站還需要繼續(xù)保持用戶(hù)數(shù)高速增長(zhǎng)才能達(dá)到目標(biāo)。

　　不過(guò)，在連續(xù)虧損的情況下，繼續(xù)在用戶(hù)拓展上進(jìn)行大量投入，給B站帶來(lái)的壓力也將隨之提升。數(shù)據(jù)顯示，B站銷(xiāo)售及營(yíng)銷(xiāo)開(kāi)支占其總營(yíng)收的比例，已從2018年的14.2%升至2020年的29.1%。

　　從另一方面看，B站近年來(lái)通過(guò)多次“出圈”營(yíng)銷(xiāo)，成功將用戶(hù)群體不斷向外擴(kuò)展。但隨著滲透率的提升，“出圈”帶來(lái)的增量效果將持續(xù)減弱，其帶來(lái)的用戶(hù)與B站原有的用戶(hù)群體在活躍度、付費(fèi)習(xí)慣上也有差距。

　　招股書(shū)顯示，2020年B站單個(gè)活躍用戶(hù)每天使用時(shí)間為80分鐘以上，與2019年相比并無(wú)增長(zhǎng)；此外，雖然B站單個(gè)月活用戶(hù)月均收入從2018年的4元上升至2020年的5.4元，但其單個(gè)付費(fèi)用戶(hù)月均收入從2018年的87.6元降至2020年的48.7元，降幅明顯。