招銀國際發(fā)布研究報告，維持快手-W（01024）“買入”評級，目標價382港元，強勁的1Q21E用戶增長和港股通納入或為股價潛在催化劑。

　　報告中稱，公司4Q20收入同比增53%，比市場/該行預期高1%/0%。Non-GAAP凈虧損人民幣7.04億元，好于市場及該行預期，源于營銷費用低于預期。短期板塊估值回調及季度業(yè)績波動，不改長期增長邏輯。

　　該行稱，快手4Q20用戶増勢穩(wěn)健，MAU/DAU/DAU日均使用時長分別同比增23%/31%/18%，至4.76億/2.71億/90分鐘。預計用戶増勢將在1Q21E持續(xù)。據(jù)QuestMobile數(shù)據(jù)，快手1-2月用戶增速領先于社交娛樂同業(yè)。在1/2月，快手主站及極速版應用MAU環(huán)比增長6%/16%，DAU環(huán)比增長4%/11%，極速版連續(xù)兩月取得環(huán)比雙位數(shù)增長。

　　此外，快手用戶日均使用時間在1-2月也呈現(xiàn)環(huán)比增長，體現(xiàn)用戶參與度增強。該行預計快手1Q21E收入同比增33%，而利潤率或由于營銷費用較高將環(huán)比下滑。

　　報告提到，快手4Q20直播處于淡季，收入同比下降7%，比該行的預期低1%。由于高基數(shù)及趨緩的行業(yè)增速，預計直播業(yè)務在2021財年取得單位數(shù)增長，其中1Q21E或出現(xiàn)雙位數(shù)同比下降。4Q20廣告收入同比增170%，比該行的預期高2%。隨著KA品牌客戶對接、廣告形式多樣化、算法推薦優(yōu)化及團隊擴充，預期廣告業(yè)務未來三年收入CAGR 66%，成為公司收入主要推動力。

　　招銀國際稱，現(xiàn)階段其廣告業(yè)務仍有較大提升空間。4Q20電商GMV同比增314%，帶動其他收入同比增8.3倍。該行相信電商業(yè)務有望進一步釋放TAM潛力，并預計GMV將在2022E財年達到7880億元。