中信證券發(fā)布研究報告，維持美團-W（03690）“買入”評級，認為在外賣、到店核心主業(yè)保持良好發(fā)展前提下，公司戰(zhàn)略性投入新業(yè)務(wù)、不斷優(yōu)化平臺生態(tài)價值路徑明確，看好其長期潛在價值空間。

　　報告中稱，公司20Q4外賣業(yè)務(wù)調(diào)整后經(jīng)營收益8.82億元、對應(yīng)每單0.26元，好于該行預(yù)測0.22元，對應(yīng)AdjOPM4.1%。20Q4外賣補貼率約3.4%，環(huán)比持平；成本端規(guī)模效應(yīng)抵消寒冷天氣影響，Q4單均配送成本7.3元vs20Q37.2元。展望21Q1，預(yù)計質(zhì)量型增長延續(xù)，疫情低基數(shù)下外賣訂單量/收入或超翻倍增長，補貼率預(yù)計收窄、UE繼續(xù)改善，OPM預(yù)計環(huán)比保持提升。

　　該行表示，期內(nèi)公司醫(yī)美銷售額預(yù)計同比增70%+，寵物護理、醫(yī)療保健也高速增長。到餐市場基本完全恢復(fù)，酒店間夜量在疫情拖累下仍實現(xiàn)8.8%的正增長，同時高星酒店間夜量占比提升至15%+，五星級酒店間夜量同比增110%+，提振酒旅GMV增長。雖然酒旅業(yè)務(wù)仍未完全恢復(fù)、21Q1疫情的負面影響存在，但到店業(yè)務(wù)強勁、低基數(shù)背景下預(yù)計到店、酒旅21Q1收入增長也將超過100%，預(yù)計公司在到店、酒旅業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略將繼續(xù)側(cè)重于規(guī)?；瘮U張，在鞏固現(xiàn)有優(yōu)勢業(yè)務(wù)的同時加大用戶激勵、刺激業(yè)務(wù)增長，從而加大用戶對平臺的粘性。

　　該行認為，美團到店業(yè)務(wù)的使用場景產(chǎn)生業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)化的能力更強，更適合于中小商戶的投放能力，消費者心智占領(lǐng)也更加成熟，短期面臨的挑戰(zhàn)和影響該行判斷不大，長期建議主要關(guān)注美團的到店業(yè)務(wù)廣告模式及內(nèi)容升級的推進。

　　中信證券稱，美團閃購20Q4日峰值訂單量預(yù)計達450萬，美團買菜倉庫數(shù)增加至300+個，單車和電單車業(yè)務(wù)平均周轉(zhuǎn)率和單位經(jīng)濟模型已領(lǐng)跑行業(yè)，RMS業(yè)務(wù)利潤端持續(xù)優(yōu)化，金融業(yè)務(wù)不斷嘗試新工具，搶占用戶心智，維護商戶生態(tài)，推動收入端超預(yù)期增長。去年7月以來以美團為代表的互聯(lián)網(wǎng)平臺先后切入社區(qū)團購市場，憑借自身流量基礎(chǔ)、線下運營能力、社會資源整合能力和資金實力，快速進行全國布局，撬動低線城市線上零售市場，預(yù)計將在未來1-2年掀起一場線下零售渠道的變革。

　　截至20Q4，美團優(yōu)選已覆蓋27個省、超過2000個市縣，去年12月下旬日均訂單量預(yù)計超2000萬單，領(lǐng)跑社區(qū)團購市場。前期密集開城、投入增加，主要集中在前期BD推廣和用戶流量裂變支出、倉儲物流體系以及供應(yīng)鏈能力建設(shè)待方面。

　　長期來看，社區(qū)團購有望激活全新的低線城市需求場景，推動用戶活性和交易頻次實現(xiàn)躍升，聯(lián)動餐飲外賣和本地生活業(yè)務(wù)實現(xiàn)“1+1>2”的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，對平臺場景延伸、產(chǎn)業(yè)縱深以及電商化路徑至關(guān)重要。