2020年，我國融資租賃行業(yè)增長(zhǎng)放緩趨勢(shì)明顯。截至年末，全國租賃企業(yè)總數(shù)為12,156家，較上年末增加了26家，同比增長(zhǎng)0.21%；租賃合同余額約為人民幣65,040億元，較上年末下降2.3%。上年租賃行業(yè)發(fā)展趨緩的主要原因，還是因?yàn)橐咔?、?jīng)濟(jì)下行和企業(yè)風(fēng)控趨緊等因素的影響。

　　盡管行業(yè)發(fā)展整體放緩，在港交所上市的海通恒信（01905.HK）卻獲逆勢(shì)發(fā)展。根據(jù)海通恒信昨日公布的截至2020年12月31日止的年度業(yè)績(jī)報(bào)告，公司堅(jiān)持立足租賃本源，主動(dòng)迎接挑戰(zhàn)，加速金融科技應(yīng)用，融合線上線下服務(wù)，在報(bào)告期內(nèi)經(jīng)營、收益與資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)步發(fā)展，實(shí)現(xiàn)收入總額人民幣7,915.0百萬元，同比增長(zhǎng)10.8%；資產(chǎn)總額邁上千億新臺(tái)階，實(shí)現(xiàn)年度溢利人民幣1,116.0百萬元，盈利能力穩(wěn)健，每股基本收益人民幣0.13元。

　　從中長(zhǎng)期來看，伴隨著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)及新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)發(fā)力，我國租賃行業(yè)仍存在較大發(fā)展空間。根據(jù)華泰證券(601688,股吧)整理的《全球租賃報(bào)告（2019）》的數(shù)據(jù)顯示：與歐美等發(fā)達(dá)國家租賃市場(chǎng)滲透率相比，我國租賃市場(chǎng)滲透率為7%，過去六年處于溫和上升態(tài)勢(shì)；但與同期英國33%的滲透率、美國22%的滲透率相比，我國仍存在較大差距。這從側(cè)面表明當(dāng)前我國融資租賃與實(shí)體產(chǎn)業(yè)結(jié)合的廣度仍有待拓展。相信未來在政策呵護(hù)下行業(yè)將逐步向高質(zhì)量轉(zhuǎn)型，滲透率有望得到進(jìn)一步提升。

　　在這樣的行業(yè)發(fā)展良好預(yù)期下，海通恒信（01905.HK）保持戰(zhàn)略定力，堅(jiān)持自我特色的投行思維，其發(fā)展優(yōu)勢(shì)卓爾不群。集團(tuán)通過加強(qiáng)與控股股東海通證券(600837,股吧)、金融同業(yè)、產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟合作伙伴的協(xié)同合作與跨界聯(lián)動(dòng)，向交通物流、工業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施、工程建設(shè)、醫(yī)療等基礎(chǔ)領(lǐng)域的客戶提供綜合的金融服務(wù)，形成了獨(dú)具券商特色的資源與資產(chǎn)協(xié)調(diào)配置、規(guī)模與收益均衡增長(zhǎng)的發(fā)展優(yōu)勢(shì)，在租賃行業(yè)內(nèi)屬超前地位。

　　據(jù)華泰證券統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)，在歐洲中小微企業(yè)融資結(jié)構(gòu)中，來自租賃的資金占到總資金來源的19%，這一比例并不比銀行融資少很多，也為國內(nèi)租賃公司指明了未來業(yè)務(wù)的方向。小微企業(yè)融資難、融資貴的問題，租賃公司可以比銀行更專業(yè)的解決這一痛點(diǎn)。通常來說，小微企業(yè)及個(gè)人客戶的生息資產(chǎn)平均收益率均高于政府及大中型企業(yè)客戶。

　　　　結(jié)構(gòu)性優(yōu)化業(yè)務(wù)投放

　　海通恒信穩(wěn)步推進(jìn)的“一大一小”戰(zhàn)略，深耕屬地化細(xì)分產(chǎn)業(yè)，持續(xù)優(yōu)化資產(chǎn)投放結(jié)構(gòu)，應(yīng)用金融科技提升對(duì)優(yōu)質(zhì)中小微企業(yè)、個(gè)人客戶的服務(wù)水平，就是在中小微企業(yè)融資租賃服務(wù)這個(gè)優(yōu)質(zhì)賽道進(jìn)行的布局。通過加強(qiáng)優(yōu)質(zhì)客戶導(dǎo)入和存量客戶翻單，整體業(yè)務(wù)投放取得突破。2020年，公司調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，增大對(duì)風(fēng)險(xiǎn)抵抗能力較強(qiáng)行業(yè)的業(yè)務(wù)投放，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)投放人民幣604.4億元，同比增長(zhǎng)4.6%；其中，零售業(yè)務(wù)投放人民幣290.7億元，機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)投放人民幣313.7億元，“一大一小”業(yè)務(wù)保持均衡發(fā)展。

　　　　發(fā)揮信用優(yōu)勢(shì)實(shí)現(xiàn)多元融資，資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)均衡

　　海通恒信持續(xù)拓展多元化且穩(wěn)定的融資渠道，不斷創(chuàng)新融資工具和融資方式，有力保障業(yè)務(wù)開展，加強(qiáng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理和負(fù)債結(jié)構(gòu)管理，提升融資與業(yè)務(wù)的銜接水平，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)與負(fù)債久期的匹配平衡。截至2020年12月31日，公司與71家金融機(jī)構(gòu)建立授信關(guān)系，累計(jì)簽訂授信額度約為人民幣1,112億元，其中未使用的授信余額約為人民幣473億元。在創(chuàng)新融資工具方面，2020年3月集團(tuán)發(fā)行了首單上市公司疫情防控資產(chǎn)支持票據(jù)，募集資金支援抗疫實(shí)體企業(yè)。

　　　　小結(jié)

　　租賃業(yè)務(wù)為重資產(chǎn)業(yè)務(wù)，一般采用PB估值法。海通恒信當(dāng)前股價(jià)為1.18港元（3月30日收盤價(jià)），市凈率為0.54倍（數(shù)據(jù)來自雪球）。與港股同業(yè)環(huán)球醫(yī)療和遠(yuǎn)東宏信的市凈率0.78倍和0.72倍比，海通恒信有一定的估值優(yōu)勢(shì)。