中泰國際發(fā)布研究報告，重申丘鈦科技（01478）“買入”評級，目標(biāo)價上調(diào)至23.4港元，估值吸引，認(rèn)為公司業(yè)務(wù)發(fā)展向好，分拆攝像頭模組業(yè)務(wù)于A股上市有助加速車載及IoT模組布局及估值釋放。

　　報告中稱，公司20年收入同比增32.1%至174億元人民幣，略低于該行的預(yù)期，主要受疫情下高端手機(jī)表現(xiàn)相對較差及2H20個別客戶發(fā)展受限導(dǎo)致客戶結(jié)構(gòu)變化的影響，毛利率10.2%，同比顯著提升1.2個百分點，主要由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善及生產(chǎn)自動化升級改造推動人工、折舊等成本繼續(xù)優(yōu)化，2H20毛利率改善幅度超出該行預(yù)期；凈利潤同比大幅增加54.9%至8.4億元人民幣，優(yōu)于該行預(yù)期。

　　該行表示，疫情導(dǎo)致全球手機(jī)市場復(fù)蘇延緩，20年全球智能手機(jī)出貨量同比降7.5%，受此影響公司20年手機(jī)攝像頭模組出貨量同比降3.3%。但隨著疫情影響減小、5G進(jìn)程推進(jìn)，預(yù)期今年手機(jī)銷量將可恢復(fù)增長。今年首兩個月中國（全球最大手機(jī)市場）手機(jī)出貨量增長強(qiáng)勁。公司今年首兩個月手機(jī)攝像頭模組出貨量均恢復(fù)高速增長，今年出貨量指引為增速不低于30%，產(chǎn)能將由53kk/月擴(kuò)至65kk/月。2H20公司攝像頭模組ASP出現(xiàn)環(huán)比下降，主要由于疫情下中低端手機(jī)銷售較好及受個別客戶影響。

　　報告提到，隨著疫情影響減小，預(yù)期今年手機(jī)中高端市場將有改善，光學(xué)升級仍將持續(xù)，公司于其他客戶的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)將持續(xù)改善，20年首兩個月32M像素及以上攝像頭模組產(chǎn)品銷售數(shù)量占比已進(jìn)一步提升至28%，全年指引為不低于30%，利好ASP及毛利率提升。受惠于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善及生產(chǎn)自動化升級，2H20攝像頭模組毛利率提高至12%，同比及環(huán)比均有較大改善，預(yù)期在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)改善及健康的競爭環(huán)境下，毛利率可維持較高水平。

　　中泰國際稱，受手機(jī)市場出貨量下降影響，20年指紋識別模組出貨量同比降9.8%，收入比重下降至12.1%。但今年首兩個月指紋識別模組出貨量已見較大回升，今年指引為增速不低于30%，產(chǎn)能將由14kk/月擴(kuò)至18kk/月。預(yù)期今年還將受惠于高端手機(jī)表現(xiàn)改善帶來的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升，包括屏下指紋識別模組占比提升、部分新品或采用超薄指紋識別模組等。