方正香港首次覆蓋映客(03700-HK)，評級為強烈推薦，給予目標(biāo)價3.05港元。

　　方正香港發(fā)表報告，報告看好行業(yè)及集團未來表現(xiàn)：因為 1) 內(nèi)地直播及短視頻行業(yè)發(fā)展迅速，正不斷擴大，潛力尚未見頂；2) 集團專注于細(xì)分市場，競爭相對較少，并有潛力；3) 集團規(guī)模正擴大，各項產(chǎn)品加強集團經(jīng)濟生態(tài)圈，可提升規(guī)模經(jīng)濟效益；4) 集團擁有強大的中臺發(fā)展，并具優(yōu)勢。

　　報告介紹，內(nèi)地短視頻及直播行業(yè)發(fā)展迅速，潛力未見頂：根據(jù)艾瑞諮詢的資料顯示，中國短視頻平臺平均日活躍用戶數(shù)由 2015 年的 3200萬，增加至 2019 年的 4.96億，復(fù)合年增長率 98.7%，并預(yù)期到 2025 年可達 9億，達至復(fù)合年增長率 10.4%；中國直播平臺平均日活躍用戶數(shù)由 2015 年的 3600萬，增加至 2019 年的 2.13億，復(fù)合年增長率 56.4%，并預(yù)期到 2025 年可達 5.13億，達至復(fù)合年增長率15.7%。行業(yè)發(fā)展?jié)摿妱拧?/p>

　　映客專注細(xì)分市，拓展更多產(chǎn)品：集團以其主力品牌映客 APP 作為原始業(yè)務(wù)，并基于其知明度及其用戶群，拓展更多不同細(xì)分市場的產(chǎn)品，以吸引更多用戶使用其產(chǎn)品，從而加強集團整用戶黏性度，擴展集團經(jīng)濟生態(tài)圈，報告認(rèn)為可有利于集團未來業(yè)績表現(xiàn)，并持續(xù)為集團帶來回報。

　　集團擁有強大的中臺發(fā)展，并具優(yōu)勢：集團擁有一個強大的中臺發(fā)展模式，能夠快速支持創(chuàng)新產(chǎn)品的開發(fā)及驗證，把研發(fā)過程精簡，有效地縮短推出時間，帶來更大便利，使產(chǎn)品推出成功率提高，因此提升成本效益，能更快讓客戶接觸其產(chǎn)品，使其具有領(lǐng)先優(yōu)勢。

　　報告預(yù)期集團 2021 年全年收入按年增 45.1%至 71.8 億元人民幣，溢利按年增 23.9%至約 2.5 億元人民幣，毛利率 23.8%，每股基本盈利按年增18.9%至 0.12 元人民幣。預(yù)期集團 2025 年收入增至 197 億元人民幣，復(fù)合年增長率 31.8%，溢利將增至 5.8 億元人民幣，復(fù)合年增長率 23.2%，整體業(yè)務(wù)增長將持續(xù)。

　　由于集團過往業(yè)務(wù)及現(xiàn)金流穩(wěn)定，故此選用折現(xiàn)現(xiàn)金流方式作估值方法。目標(biāo)價為 3.06港元，相等于 2020/2021 年預(yù)測市盈率 30.3/27.4倍，給予強烈推薦評級。

　　股價催化劑包括: 1) 集團業(yè)績強勁，利潤增長快速，可吸引市場資金關(guān)注；2)內(nèi)地短視頻及直播為近年的熱門行業(yè)；3) 更多新經(jīng)濟股來港上市，帶動市場關(guān)注集團。