光大證券發(fā)布研究報告，將瑞聲科技（02018）目標(biāo)價升至55港元，評級上調(diào)至“增持”。鑒于安卓聲學(xué)毛利率改善取得積極進展，該行小幅上調(diào)21年EPS預(yù)測7%至1.84元人民幣，維持22年EPS預(yù)測為2.29元人民幣。

　　報告中稱，公司1Q21預(yù)期歸母凈利潤同比大幅上升，主要由于伴隨疫情改善：1）1Q21市場需求回暖，各產(chǎn)品線產(chǎn)能利用率較去年同期大幅上升，驅(qū)動利潤率大幅改善；2）1Q20毛利率大幅下降，疊加防疫復(fù)工帶來額外非經(jīng)常性成本及經(jīng)營性費用致歸母凈利潤基數(shù)較低。管理組織變革下，聲學(xué)部門和產(chǎn)線負責(zé)人責(zé)任制驅(qū)動成本費用管控加強、疊加生產(chǎn)效率提升，1Q21安卓聲學(xué)毛利率預(yù)計取得超預(yù)期表現(xiàn)，驅(qū)動歸母凈利潤顯著超出市場預(yù)期。

　　該行表示，大客戶聲學(xué)競爭格局趨于穩(wěn)定，公司有望維持份額，然受聲學(xué)升級放緩影響，ASP或存在下降壓力。安卓聲學(xué)方面，21年安卓手機市場整體反彈有望驅(qū)動出貨量回升，ASP在經(jīng)歷前幾輪下探后下降空間有限，預(yù)計21年有望維持穩(wěn)定；盈利能力方面，市場對于安卓聲學(xué)毛利率邊際改善認知尚不充分，形成預(yù)期差，該行認為伴隨管理組織變革驅(qū)動生產(chǎn)、運營效率提升，及成本費用管控加強，樂觀預(yù)計21年安卓聲學(xué)毛利率有望達到甚至突破30%，年底標(biāo)準化小腔體揚聲器模組出貨有望進一步賦予利潤率向上彈性。

　　報告提到，塑膠鏡頭經(jīng)歷4Q20產(chǎn)能爬坡后，目前產(chǎn)量維持在70-80KK/月，預(yù)計1Q21出貨量環(huán)比小幅攀升，2Q21出貨量有望達到60KK/月。伴隨塑膠鏡頭已過產(chǎn)能擴張階段，固定費用攤抵陸續(xù)完成，伴隨產(chǎn)量、出貨量提升，利潤率改善邏輯順暢，預(yù)計1Q21塑膠鏡頭毛利率有望達到30%。WLG已獲得項目并于1Q21量產(chǎn)出貨，且2Q21起有望陸續(xù)獲得更多項目，但預(yù)計21年業(yè)績貢獻較低。光學(xué)模組量產(chǎn)啟動，未來模組+鏡頭+VCM光學(xué)一體化垂直整合方案有望賦予光學(xué)業(yè)務(wù)更大增長彈性。