國(guó)元國(guó)際發(fā)布研究報(bào)告，維持康德萊(603987,股吧)醫(yī)械（01501）“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)40.23港元，考慮集采和疫情不確定性的影響，該行調(diào)整2021-23年收入預(yù)測(cè)至4.19、5.2、6.92億元。

　　報(bào)告中稱，公司2020年總營(yíng)業(yè)額實(shí)現(xiàn)3.58億元，同比增25.12%；毛利率65.4%，同比增4.5個(gè)百分點(diǎn)；年內(nèi)利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)1.17億元，同比增20.7%，凈利率較19年減少1.2個(gè)百分點(diǎn)至32.5%，每股基本盈利0.73元。盡管受到疫情影響，介入類器械總體也實(shí)現(xiàn)同比3.4%的增長(zhǎng)，達(dá)到2.66億元，其中中國(guó)境內(nèi)介入器械的銷(xiāo)售額同比增8.9%。20年的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈流入的金額9571萬(wàn)，截至20年底賬面8.7億人民幣，財(cái)務(wù)狀況較好。

　　該行表示，20年公司的可降解鼻竇支架處于臨床實(shí)驗(yàn)階段，預(yù)計(jì)23、24年上市，中國(guó)慢性鼻竇炎發(fā)病率在8%左右，全國(guó)每年接受手術(shù)治療的患者約有50萬(wàn)例，手術(shù)滲透率較歐美國(guó)家仍有較大的提升空間，平均每個(gè)病人術(shù)后需要植入2個(gè)支架，目前常用的鼻竇支架全球僅有兩款。公司可降解鎂合金冠脈支架的研發(fā)已攻克不添加稀有金屬保持高強(qiáng)度難題，正在對(duì)高分子抗腐蝕涂層驗(yàn)證，結(jié)果預(yù)計(jì)在21年下半年出來(lái)，目前公司正在申請(qǐng)全球發(fā)明專利，我國(guó)的冠脈支架市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)22年將達(dá)到261億元，可降解鎂合金具有良好的生物相容性及其金屬屬性具有較強(qiáng)的支撐力，有望成為未來(lái)冠脈支架的首選。

　　報(bào)告提到，公司的TAVR產(chǎn)品已于20年基本完全動(dòng)物實(shí)驗(yàn)，預(yù)計(jì)21年5月結(jié)束整個(gè)動(dòng)物實(shí)驗(yàn)的隨訪，21年的2月份正式啟動(dòng)各個(gè)分中心的臨床實(shí)驗(yàn)入組，公司產(chǎn)品區(qū)別于市場(chǎng)上大多現(xiàn)已獲批自膨式TAVR產(chǎn)品，屬于的球擴(kuò)式產(chǎn)品，適用于治療返流，預(yù)計(jì)25年TAVR終端市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到40-50億元，其中返流市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)到20億，如果公司的產(chǎn)品獲批，將有望搶占主動(dòng)脈的TAVR返流市場(chǎng)份額。

　　國(guó)元國(guó)際稱，公司非主要產(chǎn)品球囊導(dǎo)管20年在廣東省以及四川牽頭組織的6+2的8省市集采當(dāng)中中標(biāo)，中標(biāo)價(jià)下調(diào)90%至210元左右。未來(lái)較大概率集采品種指引導(dǎo)絲、指引導(dǎo)管和微導(dǎo)管因國(guó)產(chǎn)化率較低，預(yù)期以省級(jí)聯(lián)盟的形式進(jìn)行集采，降價(jià)幅度相對(duì)溫和，終端市場(chǎng)下調(diào)60-70%不影響公司出廠價(jià)。