摘“B”以后，誰會(huì)先實(shí)現(xiàn)盈利？

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　　4月23日，復(fù)宏漢霖（2696.HK）正式移除“B”標(biāo)記，成為繼【君實(shí)生物(688180)、股吧】（1877.HK）、信達(dá)生物（1801.HK）和百濟(jì)神州（6160.HK）后，第4個(gè)摘“B”的未盈利生物科技公司。

　　根據(jù)聯(lián)交所上市規(guī)則第8.05（3）條規(guī)定，滿足年收入大于5億港元，市值大于40億港元條件的公司，經(jīng)聯(lián)交所批準(zhǔn)可移除“B”標(biāo)記，即等同于常規(guī)下聯(lián)交所主板上市。

　　復(fù)宏漢霖表示，截至2021年4月16日，上市公司的市值約為217億港元，遠(yuǎn)高于聯(lián)交所規(guī)定40億港元的市值門檻。而2020年復(fù)宏漢霖實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.876億元，高于5億港元的收入要求。

　　凡德投資總經(jīng)理陳尊德4月23日對(duì)時(shí)代財(cái)經(jīng)表示，“一般來說，移除‘B’標(biāo)記的企業(yè)可能會(huì)被納入恒生指數(shù)和港股通，這有利于提高流動(dòng)性，也可以提高企業(yè)的關(guān)注度?！?/p>

　　據(jù)時(shí)代財(cái)經(jīng)統(tǒng)計(jì)，百濟(jì)神州、信達(dá)生物和君實(shí)生物分別于2019年7月10日、2020年6月26日和2020年7月15日正式移除“B”標(biāo)記。截至4月23日收盤，上述企業(yè)移除“B”標(biāo)記后股價(jià)分別上漲141.42%、55.44%和34.13%。正式移除“B”標(biāo)記的第一天，復(fù)宏漢霖漲幅也達(dá)到8.88%。

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　　三分之一企業(yè)收入為0

　　但移除“B”標(biāo)記并不代表企業(yè)已經(jīng)邁入盈利的大門。

　　新藥研發(fā)是一項(xiàng)高投入、高風(fēng)險(xiǎn)、長(zhǎng)周期的投資。港交所允許未盈利生物科技公司上市，恰好為處于研發(fā)階段、尚未實(shí)現(xiàn)商業(yè)化的創(chuàng)新生物科技公司提供了融資渠道，解決了研發(fā)資金的“燃眉之急”。

　　根據(jù)時(shí)代財(cái)經(jīng)統(tǒng)計(jì)，自從2018年4月港交所出臺(tái)上市新規(guī)，引入18A章程，允許未盈利生物科技公司上市至今，已有31家尚未實(shí)現(xiàn)盈利的生物科技公司得以上市融資。

　　但截至2020年底，包括已經(jīng)摘除“B”標(biāo)記的信達(dá)生物、君實(shí)生物、百濟(jì)神州和復(fù)宏漢霖在內(nèi)，上述31家生物科技公司仍全部處于虧損狀態(tài)，平均年虧損超過15億元，其中以“燒錢”聞名的百濟(jì)神州虧損達(dá)到16.01億美元（合計(jì)約103.95億元），云頂新耀-B（1952.HK）2020年巨虧56.58億元，虧損最少的中國(guó)抗體-B（3681.HK）2020年凈虧損也達(dá)到1.23億元。

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　　康方生物-B（9926.HK）、榮昌生物-B（9995.HK）、德琪醫(yī)藥-B（6996.HK）等11家企業(yè)2020年的年收入為0，這意味著企業(yè)尚未有實(shí)現(xiàn)商業(yè)化的產(chǎn)品，而產(chǎn)品的商業(yè)化進(jìn)程正是企業(yè)得以摘“B”的關(guān)鍵。

　　2018年，信達(dá)生物上市后的首個(gè)財(cái)年，營(yíng)收不足1000萬元，巨虧57.71億元。

　　但2018年12月27日，信達(dá)生物迎來首款獲得國(guó)家藥監(jiān)局批準(zhǔn)的產(chǎn)品達(dá)伯舒（信迪利單抗）。達(dá)伯舒開始銷售后，2019年信達(dá)生物營(yíng)收迅速上升至10.48億元，虧損收窄至17.20億元，達(dá)伯舒首年銷售額突破10億元。

　　2020年，信達(dá)生物的貝攸同（貝伐珠單抗）、蘇立信（阿達(dá)木單抗）和達(dá)伯華（利妥昔單抗）相繼獲批上市，全年?duì)I收達(dá)到38.44億元，同比增長(zhǎng)266.9%，其中達(dá)伯舒的銷售收入為22.89億元，虧損進(jìn)一步收窄至9.98億元。信達(dá)生物也于2020年6月26日順利摘帽，移除“B”標(biāo)記。

　　和信達(dá)生物等一樣，復(fù)宏漢霖成功摘“B”主要?dú)w功于首個(gè)實(shí)現(xiàn)商業(yè)化的產(chǎn)品漢利康（利妥昔單抗）。

　　2019年，漢利康獲批上市，復(fù)宏漢霖拿下國(guó)內(nèi)首個(gè)利妥昔單抗的生物類似藥，隨后正式開啟商業(yè)化進(jìn)程。根據(jù)2020年財(cái)報(bào)，復(fù)宏漢霖實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.876億元，同比增長(zhǎng)546%，其中漢利康銷售收入達(dá)2.99億元，占復(fù)宏漢霖總營(yíng)收的半壁江山。

　　此外，2020年復(fù)宏漢霖的漢曲優(yōu)（曲妥珠單抗）、漢達(dá)遠(yuǎn)（阿達(dá)木單抗）分別獲批上市，截至2020年末，漢曲優(yōu)銷售收入達(dá)1.36億元，漢達(dá)遠(yuǎn)收入120萬元。

　　研發(fā)投入最高超80億元

　　“生物科技公司研發(fā)投入大，業(yè)績(jī)虧損是意料之中的事。不過可以移除‘B’標(biāo)記，至少說明企業(yè)離盈利更近了一步?！标愖鸬卤硎?。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，31家企業(yè)里，僅有4家企業(yè)2020年的研發(fā)投入在1億元以下，4家企業(yè)研發(fā)投入超過10億元。其中，百濟(jì)神州2020年研發(fā)費(fèi)用高達(dá)12.95億美元，合計(jì)超過80億元人民幣，接近恒瑞醫(yī)藥(600276,股吧)同期研發(fā)投入的2倍。

　　信達(dá)生物、君實(shí)生物和基石藥業(yè)-B（2616.HK）2020年的研發(fā)費(fèi)用分別為18.51億元、17.78億元和14.05億元，紛紛刷新紀(jì)錄。

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　　高企的研發(fā)投入來源于眾多正在推進(jìn)的商業(yè)化產(chǎn)品和臨床研究。

　　根據(jù)年報(bào)，截至2020年末，百濟(jì)神州同時(shí)推進(jìn)或計(jì)劃的臨床試驗(yàn)多達(dá)60項(xiàng)，獲批藥物達(dá)到7種，另外還有5種正在等待上市審批。

　　信達(dá)生物則表示，在繼續(xù)推進(jìn)已經(jīng)獲批上市的4款產(chǎn)品銷售的同時(shí)，還預(yù)計(jì)在2021年至2022年初取得5項(xiàng)NDA（新藥上市申請(qǐng)）批準(zhǔn)，并提交9項(xiàng)NDA申請(qǐng)，進(jìn)一步擴(kuò)大產(chǎn)品線。

　　就在“摘帽”的前一天，復(fù)宏漢霖也宣布即將迎來第4款獲批的產(chǎn)品。

　　復(fù)宏漢霖公告表示，其自主研發(fā)的抗PD-1人源化單克隆抗體斯魯利單抗（HLX10）的上市申請(qǐng)已經(jīng)獲得國(guó)家藥監(jiān)局受理，并納入優(yōu)先審評(píng)審批階段，用于經(jīng)標(biāo)準(zhǔn)治療失敗的、不可切除或轉(zhuǎn)移性高度微衛(wèi)星不穩(wěn)定型（MSI-H）實(shí)體瘤患者，有望成為首個(gè)治療MSI-H實(shí)體瘤的國(guó)產(chǎn)PD-1。

　　同一天，君實(shí)生物的拳頭產(chǎn)品重組人源化抗 PD-1 單克隆抗體注射液（特瑞普利單抗）也獲得新進(jìn)展。君實(shí)生物表示，特瑞普利單抗聯(lián)合紫杉醇/順鉑一線治療晚期或轉(zhuǎn)移性食管鱗癌的3期臨床研究達(dá)到主要研究終點(diǎn)，將于近期遞交上市申請(qǐng)，這或?qū)⑹翘厝鹌绽麊慰沟?個(gè)獲批的適應(yīng)癥。