禹洲集團(01628.HK)自發(fā)布年度業(yè)績公告后，股價有所回調，疫情沖擊下帶來的風險基本得到釋放。此前年報數(shù)據(jù)顯示，2020年公司實現(xiàn)收入人民幣104.12億元，年度利潤人民幣2.28億元。公司擬派末期息每股21.5港仙，全年派息33.5港仙。

　　1 、業(yè)績公布后接連幾個動作釋放的積極信號

　　從財報來看，禹洲集團給出派息相當亮眼，以截止目前2.2港元的收盤價算，公司股息率達到16%。大手筆派息之外，禹洲集團還在業(yè)績公告次日公布董事兼控股股東增持公告，公告顯示3月31日，禹洲集團大股東林龍安于市場上增持130萬股，耗資325萬港元，增持后，林龍安持有的股份的權益占公司已發(fā)行股本總數(shù)的約58.80%。同時，禹洲集團還發(fā)布公告，包括當日林龍安增持股份在內于香港聯(lián)交所共計購買808萬股股份用于股份獎勵計劃，激勵員工與公司共創(chuàng)價值、共同成長。

　　此外還注意到，業(yè)績公布后接連兩日，禹洲集團積極在回購優(yōu)先票據(jù)，3月31日，宣布計劃于公開市場回購于2025至2027年間到期的長期美元優(yōu)先票據(jù)，合共1,600萬美元，并表示，已購回的2025年票據(jù)、2026年票據(jù)I、2026年票據(jù)II及2027年票據(jù)將根據(jù)其各自之條款及契約予以注銷。

　　4月1日，禹洲集團公布于公開市場購買金總額為400萬美元的2025年票據(jù)，占2025年票據(jù)初始發(fā)行金總額約0.80%。已購回2025年票據(jù)將根據(jù)其條款及契約予以注銷。于注銷已購回2025年票據(jù)后，2025年票據(jù)未償還金額將為4.95億美元。

　　在業(yè)績出爐后，接連發(fā)布的幾份公告以及大手筆派息，透露出幾個積極的信號，一方面，公司仍然賬上現(xiàn)金充足，整體債務風險可控，幾輪回購下凸顯公司不斷在優(yōu)化財務結構和夯實財務能力所做出的努力。另一方面，禹洲集團大股東真金白銀贈持，向外界釋放了積極信號，表明大股東對公司后續(xù)發(fā)展充滿信心，此外通過獎勵計劃有望進一步增強業(yè)績。

　　接下來不妨圍繞公司的年報一起來看看禹洲集團過去一年的表現(xiàn)如何？

　　2、超額完成千億銷售目標

　　盡管去年疫情沖擊下各行各業(yè)一度停產停工，禹洲集團在市場停擺的壓力下以自身優(yōu)勢積累做好相關防疫、抗疫工作的同時，也積極為復工做好充分的準備。公司成功邁過千億大關，2020年公司實現(xiàn)合約銷售金額為人民幣1,049.67億元，同比增長39.74%；銷售面積626.46萬平方米，同比增長26.02%。

　　過去一年公司合約銷售保持增長且來自區(qū)域的貢獻更為均衡，其中大灣區(qū)及長三角占比64.29%，來自海西區(qū)域為18.74%，環(huán)渤海區(qū)域11.20%。公司深耕優(yōu)勢明顯。以合肥為例，過去一年公司成功在當?shù)夭季?9個項目，且其在成交金額、成交面積、成交套數(shù)在當?shù)鼐琶谝唬⒊蔀槔^蘇州之后公司第二個突破百億元銷售額的城市公司。

　　自2017年提出三年實現(xiàn)銷售千億目標以來，禹洲集團一直穩(wěn)步提升，合約銷售額從2017年的人民幣403億，到2018年的人民幣560億元、2019年的人民幣751億元，再到2020年超額實現(xiàn)千億目標。

　　千億作為行業(yè)內房企的重要分水嶺，可見，禹洲集團已經安全落地，躋身行業(yè)頭部梯隊，未來也勢必將充分享受到行業(yè)集中度提升帶來的紅利，規(guī)模增速也將延續(xù)此前慣性，保持穩(wěn)定增長。

　　進入2021年，公司繼續(xù)保持穩(wěn)健上升的勢頭，今年前三個月，實現(xiàn)累計合約銷售金額人民幣220.98億元，同比增加113.3%；實現(xiàn)銷售面積約122.57萬平方米，同比增加84.3%；平均銷售價格每平方米人民幣18,029元，同比提升15.7%。

　　3、優(yōu)質土儲助力長期增長

　　土儲是房地產企業(yè)的生命線，決定了企業(yè)未來業(yè)績的增長。過去一年，禹洲集團繼續(xù)積極補倉為后續(xù)發(fā)展積蓄能量，2020年新增21塊優(yōu)質土儲，新增貨值超人民幣1,087億元，從區(qū)域分布來看，新增土儲均處在一二線及準二線城市，這也意味著在這些經濟發(fā)展良好，人口具備優(yōu)勢的城市，公司的銷售去化也將得到支撐。

　　過去一年在城市更新層面，禹洲集團取得不俗的進展。公司在大灣區(qū)核心城市深圳、珠海、惠州新增3個舊改項目，建筑面積約90萬平方米，貨值達人民幣337億元，禹洲集團表示未來還將繼續(xù)大力推進城市更新項目落地實施，持續(xù)不斷地轉化為優(yōu)質可售資源，并成為集團在大灣區(qū)獲取土地資源的重要方式。

　　考慮到舊改項目的高毛率特征以及大灣區(qū)城市發(fā)展舊改項目加速推進的進程，禹洲集團透過城市更新切入灣區(qū)市場并取得不斷突破，未來對其業(yè)績的增長尤其是利潤端的釋放還將帶來顯著刺激。

　　截止2020年底，禹洲集團總土儲為2,310萬平方米，總貨值約人民幣4,560億元，公司177個項目分別分布于六大都市圈共38個城市，平均樓面成本約為人民幣6,876元每平方米， 集團的土儲資源足夠支撐未來三四年的發(fā)展。

　　在總土儲中，禹洲集團聚焦高能級城市，一、二線及準二線占比高達89%。另外區(qū)域方面，長三角地區(qū)、環(huán)渤海、海西、大灣區(qū)、華中、西南、分別占可售面積的40.0%、20.9%、15.5%、9.5%、7.3%、6.8%。

　　4、 財務管控能力強，進一步改善可期

　　在保持規(guī)模擴張的同時，禹洲集團展現(xiàn)出優(yōu)良的財務管控能力。截止2020年底，公司有息借貸為人民幣639億元，連續(xù)多個報告期位于穩(wěn)健水平。公司在手現(xiàn)金充裕達345億?，F(xiàn)金短債比1.83倍，凈負債比率為85.80%，剔除預收款之后的資產負債率約為77.92%。

　　值得一提的是，在三道紅線政策出臺前，公司凈負債率、現(xiàn)金短債比即長年達標，資產負債率多年維持穩(wěn)定，長期向下趨勢明顯，全面達標在望。

　　過去一年，公司融資成本進一步收窄，2020年平均融資成本為年利率7.19%，較2020年6月30日的7.22%下降0.03個百分點。

　　此外，公司債務管控能力優(yōu)秀，通過主動的債務管理，實現(xiàn)了債務結構的優(yōu)化，境外美元債加權平均年限長達3.0年，領跑同業(yè)。債券發(fā)行屢次獲得全球多元化機構投資者的熱捧，均實現(xiàn)近10倍的超額認購，在中資房地產商的新發(fā)行中實屬罕見。

　　與此同時，禹洲集團積極分析國際市場可持續(xù)發(fā)展趨勢，在中資地產商中率先推出綠色融資框架，發(fā)行綠色美元債券，開辟了新的融資渠道，降低了融資成本，成為行業(yè)領跑者。

　　5、結語

　　總體來看禹洲集團整體經營不斷夯實，在融資、銷售、財務管理上均有明顯優(yōu)勢，盡管過去一年公司受項目竣工受拖延、房價等方面影響帶來了利潤率的下滑，不過展望后續(xù)，公司權益銷售近年來呈現(xiàn)較大幅度提升，并逐步發(fā)力高利潤率的舊改領域，未來盈利能力具備較大向上空間?？邕^千億門檻，公司已經為穩(wěn)健高質量發(fā)展打下堅實根基，后續(xù)有望在行業(yè)中加速趕超，成為房地產下半場競爭中的行業(yè)佼佼者。