招銀國際發(fā)布研究報告，維持騰訊（00700）“買入”評級，目標價753港元，為反映投資帶來的利潤率攤薄，將2021-23年盈利預測下調(diào)6%/3%/2%，預計其新游儲備、視頻創(chuàng)新和新業(yè)務投資將釋放長期潛力。

　　報告中稱，騰訊1Q21收入/調(diào)整后凈利潤同比增25%/22%，收入超預期，凈利潤則因聯(lián)營公司虧損而不及預期。金融科技與商業(yè)服務表現(xiàn)良好，抵消了VAS減速影響。該行認為，市場已預期游戲收入在高基數(shù)下增速將正?；?，并將聚焦核心游戲儲備和海外發(fā)展勢頭。管理層強調(diào)將加大對新業(yè)務投資，如企業(yè)服務、高品質(zhì)游戲及短視頻，并指引2021年盈利增長0-22%。

　　招銀國際稱，公司1Q21收入超預期，利潤率不及預期。1Q21收入為人民幣1353億元，同比增25%，比市場預期/該行預期高1%/1%。其中，游戲和廣告基本符合預期，金融科技超預期，社交網(wǎng)絡疲軟。調(diào)整后凈利潤同比增22%至331億元，比市場預期/該行預期低5%/3%，主要由于投資的聯(lián)營公司虧損（例如社區(qū)團購虧損，對利潤影響7%）。

　　報告提到，公司增值服務增速正常化，廣告收入步入正軌。1Q21游戲同比增17%（4Q20同比增29%），其中手機游戲同比增19.5%（基本符合市場預期的18-20%，對比4Q20同比增41%），受益于主要游戲表現(xiàn)強勁。騰訊近期宣布將推出60多款新游戲。該行認為，市場已預期游戲收入在高基數(shù)下增速將正?；?，并聚焦于DnF手游和英雄聯(lián)盟的發(fā)行時間。社交網(wǎng)絡同比增15%，因訂閱及游戲虛擬商品銷售溫和而增速疲軟。廣告同比增23%，與市場預期一致。分業(yè)務線看，社交廣告/媒體廣告同比增27%/7%（4Q20為同比增25%/9%）。由于近期市場已消化廣告業(yè)務不利因素，該行建議關注騰訊視頻2H21E的強勁內(nèi)容儲備。

　　該行表示，公司步入投資加碼階段，以投入換增長。騰訊將加大對新業(yè)務投資（如企業(yè)服務、高品質(zhì)游戲及短視頻），并追求長期的企業(yè)社會價值?？紤]到中國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)進入投資周期，該行認為公司戰(zhàn)略在預期范圍內(nèi)。管理層預計2021年利潤同比增將低于1Q21的22%，主要由于內(nèi)容成本上升及投資加碼。該行相信新業(yè)務投資有益于推動長期增長和開拓市場空間，并尤其看好全球游戲和視頻內(nèi)容業(yè)務。