招商證券（香港）發(fā)布研究報(bào)告稱，由于安踏體育（02020）21年上半年數(shù)據(jù)好于預(yù)期，上調(diào)2021-23財(cái)年盈利預(yù)測(cè)4.2%/4.6%/4.1%。以55.1倍的市盈率（現(xiàn)采用基于20-23財(cái)年的復(fù)合增長(zhǎng)率的1.3xPEG，而之前采用的則為19-23財(cái)年的1.77xPEG），結(jié)合新的21財(cái)年每股盈利，予目標(biāo)價(jià)204.5港元，維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　報(bào)告中稱，安踏針對(duì)21年上半年發(fā)布盈喜：1）營(yíng)收同比增長(zhǎng)不低于50%；2）營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的同比增長(zhǎng)將不低于55%；3）凈利潤(rùn)（剔除合營(yíng)公司虧損）的同比增長(zhǎng)將不低于65%；4）凈利潤(rùn)的同比增長(zhǎng)將不低于110%。這些數(shù)字比該行的估計(jì)要好。主要原因是安踏品牌的折扣水平較低，以及FILA和其他品牌因銷售增長(zhǎng)而受益于運(yùn)營(yíng)杠桿的提升。此外，AmerSports的虧損也從7.19億元人民幣收窄至估計(jì)的4.4億元人民幣。

　　該行表示，在21年一季度，各品牌的折扣水平已經(jīng)回到或好于19財(cái)年的水平，管理層透露，目前安踏品牌的折扣率處于歷史低點(diǎn)（低于20%），而斐樂(lè)則處于正常水平（可能略高于20%）。安踏4月和5月的GMV增長(zhǎng)主要?dú)w功于新疆棉事件對(duì)消費(fèi)者偏好的改變即更偏好國(guó)產(chǎn)品牌。公司還指出，盡管6月至今的GMV增長(zhǎng)沒(méi)有前兩個(gè)月那么強(qiáng)勁，但仍高于正常水平，并認(rèn)為西方品牌的銷售仍然疲軟。

　　報(bào)告提到，管理層將安踏品牌的GMV指引從之前的同比增長(zhǎng)15%以上上調(diào)至同比增長(zhǎng)20%以上。該行認(rèn)為，管理層可能會(huì)在之后的公告會(huì)上，如公司的安踏加速計(jì)劃（屆時(shí)會(huì)介紹DTC的進(jìn)展，現(xiàn)定于7月8日）、21年二季度的運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)的公告（預(yù)計(jì)在7月中）和21年上半年的業(yè)績(jī)報(bào)告（定于8月），進(jìn)一步上調(diào)營(yíng)收和利潤(rùn)的指引。