招商證券（香港）發(fā)布研究報告，將華夏視聽教育（01981）2022財年的核心盈利預(yù)測略微上調(diào)2.8%，目標(biāo)價8.4港元，維持目標(biāo)市盈率不變，目標(biāo)價對應(yīng)26倍/19倍21/22財年預(yù)測市盈率，維持“買入”評級。

　　報告中稱，公司近期宣布收購南京體育學(xué)院奧林匹克學(xué)院。新收購的學(xué)校位于南京，與南京傳媒學(xué)院相近，開設(shè)體育、藝術(shù)和傳媒等重點專業(yè)，目前60%的學(xué)生就讀傳媒類專業(yè)。預(yù)計該交易將于7月底之前完成。100%股權(quán)收購對價為4.5億元人民幣（下同），對應(yīng)約2020年9.6倍市銷率和120倍市盈率，但管理層認(rèn)為，到2025年學(xué)生人數(shù)將從目前的3000人大幅增加到11000人，2022年新招生人數(shù)將從今年的近1000人增加到超過2000人，而學(xué)費也有大幅提升的潛力，將能從目前的1.4萬元-1.65萬元提升到2萬元以上。為更好增加校園容量，管理層已計劃每年安排1億元的資本支出，來進(jìn)行新建筑的建設(shè)（主要是宿舍）。新學(xué)校將轉(zhuǎn)為南京傳媒學(xué)院的二級學(xué)院，因此今年新入學(xué)的學(xué)生畢業(yè)時其畢業(yè)證書上將帶有“南京傳媒學(xué)院奧林匹克學(xué)院”的名稱。

　　該行估計，如果到2024年學(xué)生總數(shù)可以達(dá)到9000人，平均學(xué)費達(dá)到2萬元，凈利率提高至35%（考慮到轉(zhuǎn)設(shè)后無管理費，2020年凈利率可達(dá)25%，該行認(rèn)為可以實現(xiàn)），學(xué)校將產(chǎn)生1.8億元的收入和6300萬元的凈利潤，對應(yīng)7倍2024年前瞻市盈率。新學(xué)校擁有藝術(shù)和傳媒專業(yè)，這也與華夏視聽教育的業(yè)務(wù)相輔相成。

　　報告提到，該行將此次收購學(xué)校視為繼去年收購水木源之后的又一個重要里程碑。管理層強(qiáng)調(diào)其少兒藝術(shù)培訓(xùn)業(yè)務(wù)將如期開展，另一方面，由于政府審批程序的延遲，南京傳媒學(xué)院的學(xué)費上調(diào)存在潛在風(fēng)險，可能對2021年的盈利造成2000萬元左右的負(fù)面影響。是否上調(diào)學(xué)費的決定將在七月初進(jìn)行確認(rèn)。