據(jù)互聯(lián)網(wǎng)新股了解，6月29日，北京派爾特醫(yī)療科技公司（以下簡稱“派爾特”），向港交所主板提交上市申請，海通國際為獨家保薦人。

　　派爾特醫(yī)療成立于2002年，是中國領(lǐng)先的智能微創(chuàng)外科手術(shù)解決方案提供商。根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，公司在2020年的銷量(含出口)在中國國內(nèi)吻合器制造商中排名第一，占國內(nèi)吻合器制造商總銷量的14.3%。并且覆蓋全球60多個國家及地區(qū)。

　　自成立以來，派爾特累計完成8輪融資，去除未披露的，融資額已超過5000萬元。其中，在2010年獲得軟銀中國3000萬人民幣a輪融資。

　　IPO前股權(quán)結(jié)構(gòu)上看，派爾特是一家夫妻持股的公司，曲氏夫婦手握近四成的股份；軟銀中國持股11.15%，為派爾特的第一大機構(gòu)股東；康橋投資、偉倫投資分別持有公司10.00%、5.77%股份。除此之外，凱德瑞、北京秉鴻等數(shù)家投資機構(gòu)持有公司股份不足5%。

　　實際上，派爾特早已開啟了上市之路，但是經(jīng)歷一波三折。2017年，公司擬創(chuàng)業(yè)板上市，但因政策及市場變動于2018年解除協(xié)議；2019年底，公司擬再度沖刺創(chuàng)業(yè)板，由于疫情終止上市；2020年，派爾特與中銀證券簽署協(xié)議，擬科創(chuàng)板上市，但由于上市時間不明于今年5月終止。

　　1、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較為單一

　　縱觀全球市場，全球外科吻合器市場規(guī)模由2016年的6439百萬美元增長至2020年的7574百萬美元，預計2025年將進一步增長至111.79億美元，增速達8.1%。而對于國內(nèi)來說，預計2025年將達到152.11億元，年復合增長率為17.2%，遠高于全球的增長率。

　　近年來，國家大力支持國產(chǎn)醫(yī)療器械，作為國產(chǎn)吻合器制造商，派爾特有望受益于這一發(fā)展紅利。但受到疫情影響，公司毛利下降，業(yè)績存在一定波動性。

　　據(jù)招股書顯示，2018年-2020年，派爾特實現(xiàn)營業(yè)收入分別為2.29億元、3.03億元及3.09億元，凈利潤分別為3160萬元、4180萬元及3440萬元。

　　從盈利能力來看，公司毛利率由2018年的65.1%增至2019年的65.9%，但受到疫情影響，非急需施行的手術(shù)數(shù)目減少，進一步降低至2020年的62.7%。而凈利率則分別為13.8%、13.8%及11.1%。

　　單一產(chǎn)品依賴程度較高。根據(jù)財報顯示，公司主要以外科吻合器銷售為主，占比近85%。可見，派爾特對外科吻合器產(chǎn)品依賴程度非常高。企業(yè)對單一產(chǎn)品的依賴度過高，若該產(chǎn)品出現(xiàn)不利消息，則會對企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響，此外，原材料價格及供應端的情況，也會對公司毛利率造成直接及負面沖擊。

　　2、研發(fā)投入占比不及同行

　　從職能人員規(guī)模上來看，公司是一家生產(chǎn)、營銷為導向的公司。截至2020年末，技術(shù)研發(fā)人員51名，占比14.5%。銷售、市場推廣及客戶關(guān)系人員103名，占比29.3%。生產(chǎn)人員139名，占比39.5%。

　　與同業(yè)公司相比，派爾特研發(fā)投入并不突出。2018年-2020年，公司的研發(fā)費用分別為1376.1萬元、1801.1萬元及1719.9萬元，占營業(yè)收入的比例分別為6.0%、6.0%及5.6%，而同期同行業(yè)可比上市公司【天臣醫(yī)療(688013)、股吧】研發(fā)投入占比分別為8.9%、8.2%、9.4%，高于派爾特。

　　不過，由于我國吻合器起步較晚，加之跨國醫(yī)療器械多年持續(xù)發(fā)展帶來的品牌影響與質(zhì)量優(yōu)勢，國產(chǎn)吻合器在生產(chǎn)規(guī)模、研發(fā)能力與資金投入等方面不如全球領(lǐng)先企業(yè)，行業(yè)整體呈現(xiàn)高度依賴進口產(chǎn)品的局面。

　　盡管派爾特享有國產(chǎn)替代的空間較大，但仍面對天臣醫(yī)療、微創(chuàng)醫(yī)療等強勁對手競爭。而且公司主要收入來源于外科吻合器產(chǎn)品，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)比較單一。如果外科吻合器市場的需求和供給情況發(fā)生重大不利變化，未來可能導致公司營業(yè)收入、利潤下降的風險。

　　3、總結(jié)

　　吻合器行業(yè)是國內(nèi)醫(yī)療器械行業(yè)發(fā)展較快的領(lǐng)域之一，但在疫情沖擊之下，市場供給需求受到一定影響?；谑袌銮熬皬V闊，醫(yī)療器械行業(yè)內(nèi)的龍頭公司如邁瑞醫(yī)療(300760,股吧)、微創(chuàng)醫(yī)療已經(jīng)提前布局了該行業(yè)，隨著其他競爭公司進入該行業(yè)，市場競爭可能會進一步加劇。

　　目前來說，派爾特雖然占據(jù)了吻合器市場的領(lǐng)先地位，但長期來看，還需提供持續(xù)的技術(shù)和產(chǎn)品創(chuàng)新保持公司的核心競爭力，才能鞏固其現(xiàn)有的地位。