鳳凰網(wǎng)港股|華金證券發(fā)研報(bào)指，紡織制造行業(yè),受環(huán)境監(jiān)管趨嚴(yán),勞動(dòng)力成本提高等因素影響,企業(yè)總量減少且虧損企業(yè)增多。此外,下游品牌重視和供應(yīng)商的長(zhǎng)期穩(wěn)定合作,精簡(jiǎn)供應(yīng)商態(tài)度明確。雙重影響促進(jìn)紡織制造行業(yè)不斷整合,申洲國(guó)際作為龍頭制造商,將充分受益于行業(yè)集中度提升。運(yùn)動(dòng)服飾需求旺盛且行業(yè)集中度高,公司深度綁定頭部品牌，對(duì)于公司下游的運(yùn)動(dòng)服飾行業(yè),國(guó)內(nèi)外運(yùn)動(dòng)服飾需求增速均顯著高于其它服裝細(xì)分品類,行業(yè)景氣持續(xù)且空間廣闊。公司深度綁定運(yùn)動(dòng)服飾頭部品牌,下游需求旺盛有望推動(dòng)公司訂單持續(xù)增長(zhǎng)。

　　華金證券將公司核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)歸納為兩方面：生產(chǎn)效率領(lǐng)先和面料研發(fā)功底深厚,具體如下：1)縱向一體化模式+精益生產(chǎn)管理+全面員工關(guān)懷,共筑高生產(chǎn)效率,建立議價(jià)權(quán)：公司縱向一體化整合“面料+成衣”兩道產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié),能夠更靈活的安排生產(chǎn)活動(dòng),降低對(duì)外部供應(yīng)商依賴,提高生產(chǎn)效率,交貨周期最快可達(dá)15天；此外,公司持續(xù)推進(jìn)全產(chǎn)業(yè)鏈精益生產(chǎn)管理,提高設(shè)備自動(dòng)化水平,提升生產(chǎn)效率的同時(shí)保證了產(chǎn)品品質(zhì)的穩(wěn)定性；作為典型的勞動(dòng)密集型企業(yè),公司對(duì)員工關(guān)懷無(wú)微不至,員工流動(dòng)率持續(xù)下降,高度穩(wěn)定的員工隊(duì)伍促進(jìn)縱向一體化模式和精益生產(chǎn)效果更佳理想。

　　2)堅(jiān)持研發(fā)投入,注重創(chuàng)新激勵(lì),面料研發(fā)能力突出,提升議價(jià)能力：華金認(rèn)為公司最突出的核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),也是成功實(shí)現(xiàn)縱向一體化模式的關(guān)鍵是其領(lǐng)先的面料研發(fā)能力。公司堅(jiān)持研發(fā)投入,每年投入接近3~4億元用于開(kāi)發(fā)新面料,面料專利占比超過(guò)30%,領(lǐng)先于其它紡織制造企業(yè)。憑借不斷強(qiáng)化的面料研發(fā)優(yōu)勢(shì),公司能夠?yàn)榭蛻籼峁┟媪霞夹g(shù)解決方案,幫助品牌推出更多功能性,差異化的產(chǎn)品,助力客戶提升產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力及市場(chǎng)份額.憑借深厚的面料研發(fā)功底,公司進(jìn)一步強(qiáng)化自身的議價(jià)能力。

　　研報(bào)續(xù)指，盡管目前東南亞疫情引發(fā)市場(chǎng)對(duì)公司產(chǎn)能增長(zhǎng)的擔(dān)憂,從對(duì)公司最新的跟蹤情況來(lái)看,柬埔寨工廠目前已基本恢復(fù)生產(chǎn),實(shí)際停產(chǎn)約1個(gè)月；越南工廠在公司對(duì)疫情防控能力較好的情況下正常運(yùn)營(yíng),目前疫情對(duì)公司產(chǎn)能影響較小。華金預(yù)測(cè)公司2021~2023年產(chǎn)能同比增長(zhǎng)14.9%,15.3%,10.0%,營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)24.1%,21.0%,14.5%,凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)21.5%,20.9%,15.6%,每股收益分別為4.13,4.99和5.77元,7月2日股價(jià)對(duì)應(yīng)2021年市盈率約39倍。

　　公司作為紡織制造產(chǎn)業(yè)鏈上的稀缺供應(yīng)商資源,深度綁定下游優(yōu)質(zhì)服裝品牌,生產(chǎn)效率領(lǐng)先,面料研發(fā)實(shí)力雄厚,產(chǎn)能有序擴(kuò)張,華金看好公司核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)不斷強(qiáng)化的中長(zhǎng)期發(fā)展,首次覆蓋,給予“買入-A”建議。