鳳凰網(wǎng)港股|光大證券(601788,股吧)發(fā)研報(bào)指，丘鈦科技發(fā)布2021年中期正面盈利預(yù)告公告,預(yù)計(jì)1H21歸母凈利潤由1H20的3.36億元人民幣同比上升約40%-60%,遠(yuǎn)超彭博一致預(yù)期的20%,主要由于：1)手機(jī)攝像模組產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善；2)全自動(dòng)數(shù)字化智能工廠改造成效進(jìn)一步展現(xiàn)推動(dòng)人工成本繼續(xù)優(yōu)化；3)手機(jī)攝像模組,手機(jī)指紋識(shí)別模組出貨量均實(shí)現(xiàn)同比穩(wěn)健增長驅(qū)動(dòng)產(chǎn)能利用率提升.此外,公司下修21年全年手機(jī)攝像模組出貨量同比增速指引,由年初指引的超30%下修至超25%,主要由于：1)海外疫情持續(xù)時(shí)間超預(yù)期；2)芯片缺貨影響手機(jī)銷量。

　　研報(bào)續(xù)指，國內(nèi)智能手機(jī)市場需求下降,海外疫情反復(fù),以及新機(jī)發(fā)布真空期下淡季影響致2Q21智能手機(jī)銷量承壓,1H21公司手機(jī)攝像模組出貨量同比上升24%,仍錄得穩(wěn)健增長,主要由于小米客戶份額顯著提升。盡管海外疫情持續(xù)時(shí)間超預(yù)期,伴隨全球疫苗接種率進(jìn)一步提升,下半年疫情有望逐步緩解。遞延需求釋放,疊加新機(jī)密集發(fā)布期到來,有望驅(qū)動(dòng)下半年進(jìn)入手機(jī)供應(yīng)鏈旺季。此外,市場集中度提升背景下,公司份額有望持續(xù)穩(wěn)步提升,該行預(yù)計(jì)2H21公司手機(jī)攝像模組出貨量同比增速有望超25%。

　　2Q213200萬像素及以上產(chǎn)品出貨量占比環(huán)比提升6個(gè)百分點(diǎn)至35%,產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善趨勢明顯。公司手機(jī)攝像模組前道COB制程自動(dòng)化程度較高,伴隨中后道測試環(huán)節(jié)自動(dòng)化水平提升,以及數(shù)字化改造成效進(jìn)一步展現(xiàn)驅(qū)動(dòng)人工成本繼續(xù)優(yōu)化,有望驅(qū)動(dòng)利潤率持續(xù)提升。公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)階+產(chǎn)線自動(dòng)提升對業(yè)績增長貢獻(xiàn)將遠(yuǎn)超量的帶動(dòng),驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績持續(xù)超預(yù)期。

　　公司車載攝像模組已獲國內(nèi)多家知名汽車品牌的Tier1或Tier2供應(yīng)商資格,陸續(xù)量產(chǎn)ADAS和智能座艙攝像模組；在國內(nèi)三大造車新勢力蔚來,小鵬,理想中,公司與其中2家達(dá)成合作,1家已批量出貨。伴隨公司獲得更多項(xiàng)目訂單,驅(qū)動(dòng)產(chǎn)能利用率不斷提升,車載攝像模組營收占比有望持續(xù)提升,盈利能力加速改善。

　　公司分拆回A進(jìn)展順利,此次分拆回A擴(kuò)大融資渠道將助力手機(jī),IoT,車載模組長期發(fā)展,同時(shí)有助于港股關(guān)注度顯著提高進(jìn)而抬升估值。此外,伴隨公司市場位勢上移,品牌價(jià)值躍升,估值具備進(jìn)一步向上空間。

　　盡管公司下修21年全年手機(jī)攝像模組出貨量同比增速指引,鑒于：1)下半年出貨量仍有望實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長；2)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)階,及產(chǎn)線自動(dòng)化符合預(yù)期,其對業(yè)績增長貢獻(xiàn)遠(yuǎn)超量的帶動(dòng),該行維持21/22/23年凈利潤預(yù)測為11.89/16.49/21.54億元人民幣,分別同比上升41.5%/38.7%/30.6%。參考同業(yè)港股光學(xué)廠商舜宇光學(xué)21年33倍PE,考慮到分拆回A計(jì)劃顯著提高港股關(guān)注度,疊加公司市場位勢上移,給予21年20倍PE(對應(yīng)22年15倍PE),維持目標(biāo)價(jià)24.2港幣,維持“買入”評級。