鳳凰網(wǎng)港股|華西證券發(fā)研報指，中國玻璃7月23日晚發(fā)布盈利預(yù)告,公司預(yù)計2021H1凈利潤不低于3億元(2020H1：凈虧損2.77億元)。公司認為業(yè)績大幅度同比扭虧為盈主要是得益于玻璃市場進一步復(fù)蘇,集團產(chǎn)品售價和銷量上升,以及內(nèi)部管理水平提升帶來的綜合影響。

　　由于供需格局改善,2020H2起國內(nèi)建筑浮法玻璃價格V型上升,2021年春節(jié)后再次上升并且5月份出現(xiàn)大幅度全國性漲價,截止到7月23日,全國建筑浮法玻璃均價2956元/噸,同比提升1382元/噸,價格彈性顯著；該行估算公司2021H1箱凈利或接近20元上下(估算2020H1箱虧損15元左右),同比大幅提升。而在高景氣下公司產(chǎn)能重回擴張通道,根據(jù)卓創(chuàng),玻璃期貨網(wǎng)數(shù)據(jù),公司6月已有兩條生產(chǎn)線合計1000噸/日產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)(陜西和宿遷各一條),冷修產(chǎn)能的復(fù)產(chǎn)使得公司下半年將進一步釋放業(yè)績彈性,帶動利潤快速增長。

　　該行判斷2021-2022年地產(chǎn)竣工仍將保持穩(wěn)定增長,同時由于高齡窯爐較多,供給端將受益于各企業(yè)冷修計劃而持續(xù)出現(xiàn)供給階段性缺口,支撐玻璃價格穩(wěn)中有升；公司除了積極推動剩余冷修線復(fù)產(chǎn)外(臨沂等產(chǎn)線),通過收購,購買置換指標等方式整合行業(yè)的戰(zhàn)略步伐也在逐漸落地,公司此前5月份完成對福建龍?zhí)?5%股權(quán)的收購,預(yù)計下半年并表產(chǎn)能將增加1條700t/d,龍?zhí)┪磥磉€將繼續(xù)投建新產(chǎn)線,而在哈薩克斯坦產(chǎn)線也有望在當(dāng)?shù)匾咔榛謴?fù)后投產(chǎn),該行判斷公司未來2-3年自有產(chǎn)能有望快速增長,整體來看,中玻具備享受未來行業(yè)高景氣度β和自身發(fā)展α的雙重潛質(zhì)。

　　兩材合并后,中國建材集團層面開始加強統(tǒng)一采購降低生產(chǎn)成本,而就玻璃板塊而言,公司通過與凱盛科技(600552,股吧),洛陽玻璃(600876,股吧)統(tǒng)一采購等手段來降本控費。由于集團口徑玻璃產(chǎn)能位于行業(yè)前列,且中建材有央企良好的采購資源,該行判斷公司純堿采購成本已接近行業(yè)領(lǐng)先水平。此外,由于生產(chǎn)所用能源也可以進行統(tǒng)一采購,判斷公司單位能源成本同樣有下降空間,由于公司過往毛利率較低,因此成本驅(qū)動的利潤彈性同樣較大。此外,根據(jù)卓創(chuàng),玻璃期貨網(wǎng)數(shù)據(jù)計算,公司目前平均產(chǎn)線規(guī)模510噸/日,隨著已有產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)及未來新產(chǎn)線投放,公司平均產(chǎn)線規(guī)模有望提升,進一步發(fā)揮規(guī)模效應(yīng)。同時,隨著內(nèi)生盈利改善,資產(chǎn)負債表修復(fù)將持續(xù)展開,公司融資端成本有望進一步降低。

　　該行認為，未來公司有望成為中建材旗下唯一浮法玻璃平臺,中長期內(nèi)中建材集團內(nèi)優(yōu)質(zhì)浮法玻璃產(chǎn)能或?qū)⒅亟M注入公司.根據(jù)卓創(chuàng),玻璃期貨網(wǎng)數(shù)據(jù),目前中建材集團內(nèi),凱盛科技擁有浮法產(chǎn)能4650噸/日,如不考慮雙方未來新建計劃,測算如果執(zhí)行資產(chǎn)整合,公司浮法玻璃產(chǎn)能將同比增長63%,平均產(chǎn)線規(guī)模將提升4%,銷量和成本端均有望得到改善,公司在中長期有望成為行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)之一。

　　考慮到玻璃價格上漲較為迅速,且未來看好持續(xù)性,該行上調(diào)價格假設(shè)。對應(yīng)上調(diào)公司2021~2023年收入預(yù)測33.4%/37.9%/36.8%至48.62/56.83/59.99億元,同比增長53.2%/16.9%/5.6%；上調(diào)2021~2023年歸母凈利潤至8.84/12.86/13.95億元,同比增長1142.9%/45.5%/8.5%。謹慎情境下給予公司8x2021PE估值,對應(yīng)上調(diào)目標價至4.61港幣(原：1.60元港幣,假設(shè)1元港幣=0.85元人民幣),維持“買入”評級。