法國(guó)外貿(mào)銀行亞太區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家艾西亞 發(fā)表報(bào)告指出，2020年以來(lái)中國(guó)債券違約率上升和企業(yè)償債能力改善之間并不同步。在去杠桿、利率下降和收入反彈的帶動(dòng)下，利息覆蓋率從 2020 年的 5 倍上升至 2021 年一季度的 6 倍，但中國(guó)企業(yè)的償債能力仍低于全球同業(yè)（8.5倍）。與此同時(shí)，信用風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)兩極分化的苗頭，意味著健康的公司會(huì)表現(xiàn)更好，但健康狀況不佳的公司會(huì)持續(xù)惡化。

　　收入方面，中國(guó)企業(yè)受到的沖擊小于全球同業(yè)，但其利潤(rùn)率卻并沒(méi)有跟上營(yíng)收反彈的幅度，尤其是下游部門(mén)吸收了較高的生產(chǎn)者價(jià)格，無(wú)法傳遞給消費(fèi)者。另一個(gè)差異是資本支出，中國(guó)企業(yè)積極投資新經(jīng)濟(jì)，其中一個(gè)原因是回應(yīng)“雙循環(huán)”政策，推動(dòng)了半導(dǎo)體和高科技行業(yè)的投資。

　　經(jīng)濟(jì)周期起落、信用風(fēng)險(xiǎn)兩極分化和資本支出上升都是影響中國(guó)企業(yè)健康和資產(chǎn)價(jià)格的重要因素。在岸國(guó)企與民企債券息差大幅上升，表明投資者選擇更謹(jǐn)慎，需要更高回報(bào)補(bǔ)償額外風(fēng)險(xiǎn)。雖然中國(guó)股市在2020年的表現(xiàn)好于全球，但由于科技行業(yè)面臨的監(jiān)管壓力、中國(guó)與發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的增長(zhǎng)差距收窄等原因，股市表現(xiàn)已經(jīng)受到影響。

　　總體而言，中國(guó)企業(yè)財(cái)務(wù)健康會(huì)持續(xù)改善，但全球同業(yè)也在迎頭趕上。去杠桿幫助中國(guó)降低了金融風(fēng)險(xiǎn)，收入和資本支出也出現(xiàn)了反彈。然而，財(cái)務(wù)實(shí)力較弱的公司仍將帶來(lái)債券違約，這意味著盡管近期央行向市場(chǎng)投放更多流動(dòng)性，但信用息差仍可能會(huì)擴(kuò)大。股市方面，影響表現(xiàn)的不僅是企業(yè)財(cái)務(wù)健康，在市場(chǎng)清楚了解紅線及定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)前，監(jiān)管因素將持續(xù)為未來(lái)走勢(shì)蒙上陰影。