白云山上半年實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入/歸屬股東凈利潤(rùn) 361.3 億/25.0 億元（人民幣，下同），分別同比增長(zhǎng) 18.6%/41.8%，略高于我們預(yù)期。大健康板塊實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入 66 億元，同比增長(zhǎng) 46.7%，主要受益于重點(diǎn)產(chǎn)品王老吉的強(qiáng)勁復(fù)蘇。我們預(yù)計(jì)，大健康板塊下半年同比增速較上半年放緩，全年實(shí)現(xiàn)收入 100 億元左右。

　　大南藥板塊實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入 61 億元，同比增長(zhǎng) 8.14%。醫(yī)保局明確表示會(huì)對(duì)中成藥進(jìn)行集采，公司未來(lái)或面臨降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，我們預(yù)計(jì)板塊全年銷(xiāo)售接近 100 億元。

　　維持中性評(píng)級(jí)，基于 DCF，目標(biāo)價(jià)從 22.50 港元略調(diào)高到 23.30 港元。