交銀國際：嗶哩嗶哩維持買入評級 目標(biāo)價812港元
來源： 互聯(lián)網(wǎng)
作者：佚名
摘要： 用戶增長超預(yù)期：嗶哩嗶哩21年2季度MAU為2.37億，環(huán)比凈增1400萬，超出我們預(yù)期的2.27億。付費(fèi)用戶凈增40萬至2090萬，付費(fèi)率為8.8%。廣告推動收入超預(yù)期：2季度收入45億元人民幣（下
用戶增長超預(yù)期：嗶哩嗶哩 21 年 2 季度 MAU 為 2.37 億，環(huán)比凈增1400 萬，超出我們預(yù)期的 2.27 億。付費(fèi)用戶凈增 40 萬至 2090 萬，付費(fèi)率為 8.8%。
廣告推動收入超預(yù)期：2 季度收入 45 億元人民幣（下同），同比增 72%，超出我們預(yù)期/市場預(yù)期 5%，主要受廣告推動。1）游戲/增值服務(wù)收入達(dá) 12 億/16 億元，同比降 1%/升 98%，符合預(yù)期。2）廣告收入超過10 億元，超出我們預(yù)期 15%，營銷價值受到更多廣告主的認(rèn)可。經(jīng)調(diào)整凈虧損為 8.57 億元，凈虧損率為 19%，同比/環(huán)比略降 1 個/2 個百分點。
非游戲業(yè)務(wù)仍為下半年主要驅(qū)動力：我們預(yù)計 3 季度收入同比增 59% 至51 億元，其中 1）廣告/增值業(yè)務(wù)維持強(qiáng)勁增長，同比增 121%/81%；2）由于老游戲表現(xiàn)疲軟，新游上線延遲，游戲收入表現(xiàn)較弱。
維持買入：我們略下調(diào) 2021/22 年收入預(yù)測，并將經(jīng)調(diào)整凈利潤預(yù)測下調(diào) 9%/7%，主要因短期新主播激勵分成帶來收入分成比例提升，以及營銷支出高于此前預(yù)期。我們將估值切換至 2022 年，并將 SOTP 目標(biāo)價從119 美元/925 港元下調(diào)至 105 美元/812 港元。
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