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　　出品｜公司研究室

　　文｜海川

　　近來，港交所與醫(yī)療行業(yè)交集不斷，剛剛經(jīng)歷一輪齒科醫(yī)療及器械公司上市潮，又迎來一輪國內(nèi)醫(yī)療AI公司IPO的申請。

　　3月份，醫(yī)療AI器械企業(yè)科亞醫(yī)療向港交所遞交IPO申請；6月，鷹瞳科技緊隨而來；8月，推想醫(yī)療遞表；9月21日晚間，數(shù)坤（北京）網(wǎng)絡科技股份有限公司（以下簡稱“數(shù)坤科技”）也向港交所主板遞交了招股書。

　　最新的消息是，科亞醫(yī)療的IPO申請超過6個月，已經(jīng)失效；而鷹瞳科技則后來居上，9月22日成功通過港交所聆訊。相對于聚焦AI視網(wǎng)膜影像賽道的鷹瞳科技，剛剛遞表的數(shù)坤科技，則因業(yè)務接近AI數(shù)字醫(yī)生平臺而備受矚目。

　　4家醫(yī)療AI赴港IPO

　　背后站著一群投資大佬

　　經(jīng)過資本多年的催化后，2021年正成為醫(yī)療AI企業(yè)的IPO大年。數(shù)坤科技等4家公司赴港IPO，也許只是國內(nèi)醫(yī)療AI公司上市大潮的一縷縮影。

　　公司研究室注意到，這些你追我趕，先后啟動IPO的醫(yī)療AI背后，都站著一群投資大佬。

　　最先遞表的科亞醫(yī)療，創(chuàng)始于2016 年，專注于冠心病診斷，由周亞輝與宋麒聯(lián)合創(chuàng)立，成立至今歷經(jīng)了多輪融資，累計融資約9億元。公開信息顯示，科亞醫(yī)療身后匯聚了昆侖萬維(300418,股吧)、IDG資本、國方資本、GGV紀源資本、天士力(600535,股吧)控股集團、雅惠投資、源碼資本、【中金公司(601995)、股吧】等知名投資方。

　　有可能成為港交所醫(yī)療AI第一股的鷹瞳科技，創(chuàng)始人張大磊2015年創(chuàng)業(yè)的初衷有點悲憤，只因為家人被漏診錯過最佳治療窗口。創(chuàng)業(yè)以來，鷹瞳科技備受VC/PE青睞，至今總計完成7輪融資，IPO前，復星、平安和搜狗成為鷹瞳科技前三大外部投資方。

　　8月遞表的推想醫(yī)療，創(chuàng)立于2015年，截至IPO前，控股股東持股37.84%，紅杉盛德持股10.73%，為第二大股東。后三大股東分別為啟明創(chuàng)投、襄禾資本和鼎暉投資。

　　與率先遞表的上述3家醫(yī)療AI相比，數(shù)坤科技應該是成立最遲的，但這家2017年創(chuàng)立的公司，IPO前融資輪次最多、融資金額也最高。

　　招股書顯示，數(shù)坤科技自成立以來總計完成10輪融資，累計融資近20億元。IPO前，華蓋資本持有數(shù)坤科技10.22%的股份，為最大機構投資方；遠毅資本、五源資本、紅杉中國、CCV創(chuàng)世伙伴和啟明創(chuàng)投分別持有9.12%、9.11%、8.62%、8.53%和3.64%的股份。

　　01

　　● 2017年12月28日，完成由遠毅資本投資的2200萬元天使輪融資。

　　02

　　● 2018年7月3日，完成由五源資本、華蓋資本、輕舟資本、遠毅資本共同投資的1億元a輪融資。

　　03

　　●2019年2月18日，完成由創(chuàng)始伙伴資本、五源資本、華蓋資本、遠毅資本共同投資的2億元B輪融資。

　　04

　　●2020年6月15日，完成由中銀國際投資、建興醫(yī)療基金、創(chuàng)世伙伴資本、華蓋資本共同投資的2億元B+輪融資。

　　05

　　●2020年8月31日，完成由啟明創(chuàng)投、中科創(chuàng)達(300496,股吧)、朗瑪峰創(chuàng)投、浦發(fā)硅谷銀行、渤海產(chǎn)業(yè)投資基金共同投資的2億元戰(zhàn)略融資。

　　06

　　● 2020年12月28日，完成由紅杉資本中國、中再資本、中金浦成、華蓋資本、五源資本、創(chuàng)世伙伴資本、啟明創(chuàng)投、中再產(chǎn)險、遠毅資本、凱利易方資本共同投資的5.9億元戰(zhàn)略融資。

　　07

　　● 2021年8月16日，完成由高盛中國、春華資本、紅杉資本中國、遠毅資本、簡街亞洲、Sage Partners 銳智資本、WT 聚焦中國基金、未來啟創(chuàng)基金共同投資的7億元戰(zhàn)略融資。

　　左右滑動查看歷年融資項目

　　瞄準心腦血管AI賽道

　　IBM夫妻聯(lián)手做出一個IPO

　　在4家赴港IPO公司中，數(shù)坤科技算是比較典型的“夫妻店”。

　　招股書顯示，數(shù)坤科技IPO前的股權架構中，毛新生、馬春娥夫婦分別持有17.53%、11.82%的股份；員工激勵平臺數(shù)坤幸福科技持股4.89%，由馬春娥控制；上述股東合計控制約34.24%的股份，為單一最大股東組別。

　　招股書披露，馬春娥為公司創(chuàng)始人兼CEO，她丈夫毛新生則擔任董事長。非常有意思的是，這對創(chuàng)業(yè)夫妻，有著一段相當長時間的IBM同事履歷。公開資料顯示，因為IBM，兩人結識并相愛。

　　畢業(yè)于北大計算機系的毛新生，2000年進入IBM；畢業(yè)于西北工大自動化專業(yè)的馬春娥，2007年進入IBM。這對學霸夫妻，算是比較典型的外企金領。毛新生曾擔任IBM中國開發(fā)中心的首席技術官，積累了許多語言自動識別(ASR)、AI、云計算和大數(shù)據(jù)行業(yè)的經(jīng)驗；馬春娥曾曾榮獲“Best of IBM”大獎，IBM杰出技術貢獻獎，擁有多項國際專利。

　　國際頂流公司的從業(yè)經(jīng)歷，讓這對夫妻在同齡人中較早實現(xiàn)財務小康，其專業(yè)技術背景與科技管理經(jīng)驗，也讓他們在醫(yī)療AI這種高精尖領域創(chuàng)業(yè)更容易獲得VC/PE的認同。

　　至于為何選擇醫(yī)療AI賽道，馬春娥曾表示，除了和此前供職于IBM時的經(jīng)歷有關外，醫(yī)療還是一個更人性化、更需要溫暖和關愛的行業(yè)。

　　在公司創(chuàng)辦初期，馬春娥曾坦言：“相比市場上的其他影像AI產(chǎn)品，心腦血管AI的準入門檻更高、技術挑戰(zhàn)更大。我們選擇這類疾病作為切入點，一方面由于心腦血管疾病致死致癱居首，醫(yī)患需求明顯。另一方面，心血管疾病診斷過程復雜，技術門檻高，很多基層醫(yī)院都沒法開展。我們希望能夠為此提供專家級水平、覆蓋全流程的輔助診斷平臺?！?/p>

　　2021H1營收爆發(fā)式增長

　　但近兩年半累虧超3億

　　公司研究室注意到，目前正申請IPO的這4家醫(yī)療AI公司，均創(chuàng)立于2015-2017年間。經(jīng)過資本大力加持后，這些企業(yè)的技術先后獲得關鍵性突破，收入也開始出現(xiàn)快速增長。這是這些企業(yè)敢于赴港IPO的底氣所在。

　　就數(shù)坤科技而言，2019年全年僅1個客戶，總計76萬元營收；而到了2020年，這一數(shù)字翻了近32倍。這當中的關鍵，就是數(shù)字心冠脈AI產(chǎn)品 CoronaryDoc獲得了中國NMPA三類注冊證和歐盟MDR CE認證，相關產(chǎn)品迅速占據(jù)市場。

　　招股書顯示，2020年以及2021年6月31日止六個月，公司的收入分別為(人民幣，下同)2477萬元、5262萬元;毛利分別為2068萬元、4433萬元。同期，毛利率分別為83.5%、84.2%。粗略估算，2021上半年數(shù)坤科技營收同比增長780%，可謂幾何爆發(fā)式增長。

　　不過，公司研究室發(fā)現(xiàn)，盡管有著出色的營收增長和產(chǎn)品矩陣，但在申請上市時數(shù)坤科技仍處于虧損狀態(tài)，無法擺脫自身的“-B”標簽。2019年、2020年以及截至2021年6月30日止的6個月，數(shù)坤科技期內(nèi)虧損分別為9129.8萬、1.29億、8742.4萬。

　　在毛利高達83%的背景下，數(shù)坤科技稱造成巨額虧損的主要原因是高昂的費用支出。

　　據(jù)招股書披露，截至2021年6月30日止，公司前6個月的主要銷售及營銷開支、行政開支、研發(fā)開支分別為3090.7萬元、2036.3萬元、8118.8萬元，分別占同期收入的58.73%、38.70%、154.28%。顯然，僅研發(fā)費用一項的支出就遠遠超出了公司當期的的營收。

　　數(shù)坤科技在招股書中表示，公司需要在研發(fā)上投入大量資源以引領技術進步，從而使產(chǎn)品在市場上具有創(chuàng)新性和競爭力。預計未來，公司的研發(fā)開支將繼續(xù)增加。換句話說，短期內(nèi)公司恐怕依舊會虧損。

　　實際上，已經(jīng)遞交招股書的這四家醫(yī)學影像AI企業(yè)，目前均處于虧損狀態(tài)。這或許是許多科技初創(chuàng)企業(yè)的共性。不過，由于場外資本還是樂于提供支持，因此，包括數(shù)坤科技在內(nèi)的醫(yī)療AI企業(yè)，手頭現(xiàn)金流楊依然充裕。比如，數(shù)坤科技，截至2021年6月30日，其持有的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為7.77億元。

　　公司研究室注意到，受政策紅利與資本共同推動，醫(yī)療AI在2020年已成為新的風口。不過，打造AI產(chǎn)品是一個長期投入過程，醫(yī)療AI系統(tǒng)更復雜，難度也更大，其中，技術能力、商業(yè)化能力、產(chǎn)品質量與可靠性以及分銷網(wǎng)絡的建立，都是至關重要的環(huán)節(jié)。因此，對于數(shù)坤科技這些公司來說，隨著IPO進程的完成，接下來就是比拼各家綜合能力的時候了。

　　數(shù)據(jù)來源：數(shù)坤科技招股書

　　（完）

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