近日，中庚基金丘棟榮的一封致投資者的信再度掀起市場關(guān)于港股的討論，例如“南下資金如何看待港股？估值低就夠了嗎？同樣是港股通標(biāo)的，但是否也應(yīng)該有所區(qū)分？”等問題，第一財經(jīng)記者整理了對應(yīng)數(shù)據(jù)，嘗試向業(yè)界找到這些問題的答案，并與投資者分享。

　　南下資金現(xiàn)狀

　　一直以來，“低估值”都是港股投資邏輯的標(biāo)簽，而距離現(xiàn)在最近的一次“港股熱”是在今年年初，如今，那些“南下抄底”的資金現(xiàn)在怎么樣了？

　　據(jù)Choice數(shù)據(jù)，港股通方面，1月份，滬深港股通合計凈買入2595.22億元，達到年內(nèi)巔峰；2月，南下資金成交凈買入額降至625.26億元；而3月這項數(shù)據(jù)直接變?yōu)閮糍u出106.32億元。隨后的4、5月有所回暖，但6月南下資金凈買入僅有41.88億元，7月滬深港股通呈現(xiàn)合計凈賣出529.53億元，8月份依舊凈賣出，9月南下資金反彈實現(xiàn)凈買入149.91億元。10月以來，截至12日，該項數(shù)據(jù)為凈買入54.39億元。從全年的數(shù)據(jù)變化來看，在1月份的狂熱之后，南下資金冷靜了許多，有機構(gòu)就此認為，南下資金延續(xù)觀望態(tài)勢。

　　另一方面，有數(shù)據(jù)統(tǒng)計的207只港股/滬港深主題基金中，截至10月12日，年內(nèi)實現(xiàn)凈值增長的基金僅有64只，漲幅居前的寶盈國家安全滬港深股票前十大重倉股均為A股，資源混合A、C前十大重倉股中9只為A股，3只基金期間漲幅均在40%以上。

　　另外143只基金凈值是下跌的，其中跌幅在10%以上的有55只，占下跌產(chǎn)品數(shù)量的38%以上，如易方達港股通下跌14.94%，華夏港股通精選LOF下跌14.06%，嘉實新經(jīng)濟港股通LOF跌幅為13.27%等。

　　大舉買入港股，結(jié)果“一地雞毛”并不是第一次，2015年股市的大起大落就曾讓不少公募基金真切體會到了“站得越高，摔得越狠”的含義。

　　港股通標(biāo)的行情分化

　　這一次，丘棟榮雖然看好港股的投資機會，但并非全部的港股通標(biāo)的，而是港股中的價值股，比如電信運營商、地產(chǎn)、銀行、保險、能源、煤炭的龍頭公司。

　　行情軟件顯示，截至10月12日，新力控股集團、中國恒大年內(nèi)累計跌幅均在80%以上，易居企業(yè)控股、花樣年控股、禹洲集團、佳兆業(yè)集團等多只地產(chǎn)股年內(nèi)跌幅超過50%；另有20多只地產(chǎn)股年內(nèi)跌幅在20%以上；另外，快手-W年內(nèi)跌幅達到72.42%，金山軟件、金蝶國際、騰訊控股等公司年內(nèi)跌幅在10%以上。與此同時，中煤能源、兗州煤業(yè)(600188,股吧)的港股年內(nèi)股價均實現(xiàn)翻倍，中國石油股份漲幅在60%以上，首鋼資源、中國神華、中國海洋石油等能源股年內(nèi)漲幅在20%以上。

　　雖然同為港股通標(biāo)的，但可以看出行情是分化的，這時候，“估值低”就應(yīng)該布局是否有些片面？

　　私募排排網(wǎng)基金經(jīng)理胡泊認為，參與港股既有本地資金又有歐美機構(gòu)資金和南下資金，所以港股受到資金進出的影響比較大。從目前來看，港股因為市場流動性的問題，長期處于一種“低估值”的狀態(tài)。近期主要因為國內(nèi)周期股已經(jīng)處于一種高位，整體市場缺乏熱點，相對來說低估值的板塊或者是調(diào)整充分的板塊受到了一些資金的關(guān)注，有一些資金從高估值板塊向低估值板塊流動的現(xiàn)象。在這種背景下，各路資金更多是抱著一種防御的心態(tài)在做投資，因此在這種心態(tài)下，港股才再次體現(xiàn)出它的配置價值。

　　“港股中，互聯(lián)網(wǎng)科技、生物醫(yī)藥等相對A股市場更具稀缺性的資產(chǎn)受到的關(guān)注會更多，因此在資金流動過程中，也會相對比較受益。”胡泊則和丘棟榮持有不同的觀點。

　　博時基金宏觀策略部則認為，從指數(shù)層面來看，港股未來一年盈利預(yù)期未見明顯好轉(zhuǎn)，尤其是政策風(fēng)險尚未出清的恒生科技指數(shù)的樣本公司，其盈利預(yù)期在中報披露后進一步下修。分行業(yè)來看，未來一年上游（原材料/能源）、中游制造（汽車）、硬科技（半導(dǎo)體/硬件設(shè)備）、交盈利運預(yù)期向好，下游消費（除服裝）及軟件服務(wù)板塊仍然悲觀，上半年周期/科技強、消費弱的盈利格局將延續(xù)。