鳳凰網(wǎng)港股|今年8月以來(lái)，全國(guó)各省份紛紛出臺(tái)了一系列“能耗雙控”舉措，通過限制高耗能企業(yè)用電量、提高電價(jià)、限制用電時(shí)段等方式，已期實(shí)現(xiàn)能耗減排的目的。雙控措施所折射出的是我國(guó)電力供給缺口問題，其成因和背后的邏輯是市場(chǎng)更為關(guān)注的重點(diǎn)。通過分析我國(guó)的發(fā)電結(jié)構(gòu)，可看出73%的電力來(lái)源于火力發(fā)電，本輪供電緊張的現(xiàn)象正是由于火電的原材料動(dòng)力煤供不應(yīng)求導(dǎo)致的。相較之下，其他清潔能源占比較小，且受限于電力供應(yīng)不穩(wěn)定、儲(chǔ)能問題未解決、產(chǎn)能利用率低等因素，不是當(dāng)下的主要矛盾。因而，下文將從海外與國(guó)內(nèi)兩方面來(lái)逐層剖析我國(guó)煤炭的供需問題：

　　從全球角度來(lái)看，四季度海外煤炭供給趨緊。從全球產(chǎn)銷結(jié)構(gòu)上來(lái)看，2020年全球煤炭產(chǎn)量達(dá)到77.4億噸，其中中國(guó)占比達(dá)50.40%，超過前十名剩余國(guó)家的產(chǎn)量之和。其余產(chǎn)量較大的國(guó)家依次為印度、印度尼西亞、美國(guó)、澳大利亞和俄羅斯等國(guó)。在煤炭消費(fèi)量方面，全球總計(jì)消耗煤炭1514.2萬(wàn)億焦耳，中國(guó)占全球總量的54.33%，位列世界首位，其余依次為印度、美國(guó)、日本、南非、俄羅斯和印度尼西亞等國(guó)。

　　通過對(duì)比產(chǎn)銷數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，我國(guó)每年仍需進(jìn)口一定量的煤炭才能滿足國(guó)內(nèi)需求。而從全球范圍來(lái)看，可能對(duì)我國(guó)煤炭進(jìn)口產(chǎn)生較大影響的主要有印度、澳大利亞、印尼和俄羅斯四國(guó)。

　　與中國(guó)相似，煤炭也是印度的主要能源。印度2021年仍將擴(kuò)大煤炭產(chǎn)能和燃煤發(fā)電裝機(jī)容量作為首要任務(wù)，截止9月底煤炭發(fā)電量占比已由去年的54.8%提升至64.51%。但同期其國(guó)內(nèi)煤炭產(chǎn)量?jī)H增長(zhǎng)5.53%，七至八月份煤炭進(jìn)口量同比下降45%，供需缺口持續(xù)擴(kuò)大，對(duì)海外進(jìn)口依賴度提升，加大了全球煤炭供給壓力。

　　澳大利亞是傳統(tǒng)的煤炭出口大國(guó)，但受中澳關(guān)系處于冰點(diǎn)的影響，短期內(nèi)對(duì)中國(guó)出口難有改觀。因而，目前海外進(jìn)口的主要變量是印度尼西亞和俄羅斯兩國(guó)。這一判斷也印證在了我國(guó)的煤炭進(jìn)口數(shù)據(jù)上，2019年1-8月份我國(guó)煤炭進(jìn)口量中60%來(lái)自于澳大利亞，俄羅斯與印尼分別占比18%。2021年同期，自澳大利亞的進(jìn)口量已歸零，印尼和俄羅斯則填補(bǔ)了這部分份額，占比提升至40%和43%。但是，目前印俄兩國(guó)在煤炭生產(chǎn)及運(yùn)輸方面均面臨著一定程度的困難。

　　印尼方面，今年上半年煤炭產(chǎn)量為2.86億噸，僅剛剛持平疫情前水平，一個(gè)重要原因便是當(dāng)?shù)匾咔槌霈F(xiàn)了反復(fù)。自今年5月以來(lái)，印尼新冠確診人數(shù)一路飆升，單日新增病例數(shù)由2500余人一路上漲至56757人，直至8月疫情才有所緩解，這嚴(yán)重影響了今年夏季煤炭的生產(chǎn)。同時(shí)，根據(jù)印尼能源局8月末公布的年度預(yù)估值測(cè)算，預(yù)計(jì)下半年印尼煤炭產(chǎn)量或?qū)⑷跤谕?。除了疫情反?fù)之外，氣候變化也是煤炭生產(chǎn)的擾動(dòng)因素之一。今年印尼雨季提早至九至十月，十月到十一月期間極有可能出現(xiàn)包括大雨和強(qiáng)風(fēng)在內(nèi)的極端天氣，到年底或?qū)⒊霈F(xiàn)“拉尼娜”現(xiàn)象，這一系列的氣候變化，使得下半年煤炭生產(chǎn)及出貨節(jié)奏放緩。并且，作為近年來(lái)工業(yè)化發(fā)展迅速的東南亞國(guó)家，印尼的主要產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)正在逐步實(shí)現(xiàn)工業(yè)化，在此帶動(dòng)下，能源需求量將有顯著提升。但今年以來(lái)煤價(jià)大漲，印尼煤企大幅增加煤炭出口，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)供應(yīng)不足，目前，印尼國(guó)家電力公司庫(kù)存已低位運(yùn)行。2021年8月7日，印尼能源礦務(wù)部以出口禁令的形式頒布關(guān)于“禁止向海外銷售煤炭”的法令，對(duì)34家煤炭公司實(shí)施制裁，預(yù)計(jì)四季度煤企出口將有所下降。

　　俄羅斯方面的形勢(shì)也不容樂觀，主要為受到了疫情及其自身運(yùn)力的影響。今年一至四月份其煤炭產(chǎn)量仍符合季節(jié)性規(guī)律，但從4月份開始，產(chǎn)量大幅下滑，7月有一定反彈后，8月再次出現(xiàn)滑坡，低于往年同期水平。造成這一現(xiàn)象的原因主要為今年四至七月期間俄羅斯疫情出現(xiàn)反復(fù)，嚴(yán)重影響到了煤炭產(chǎn)量。并且，俄羅斯在對(duì)我國(guó)煤炭出口渠道方面，也存在較大限制。俄羅斯出口我國(guó)的煤炭主要依靠海運(yùn)，自遠(yuǎn)東地區(qū)東方港及納霍德卡港經(jīng)日本海流入我國(guó)，目前海運(yùn)面臨著全球性的運(yùn)力緊張、運(yùn)費(fèi)漲價(jià)的問題，煤炭運(yùn)力提升空間有限。而由鐵路運(yùn)輸?shù)牟糠?，受現(xiàn)有鐵軌設(shè)施狀態(tài)的影響，可利用運(yùn)力不足，且自身成本較高，短時(shí)間內(nèi)無(wú)法承擔(dān)更多的運(yùn)輸負(fù)荷。因此，短端上無(wú)論是從自身擴(kuò)產(chǎn)能力還是運(yùn)力角度出發(fā)，都對(duì)俄羅斯四季度煤炭擴(kuò)大出口形成了較大的壓制作用。

　　從國(guó)內(nèi)的供需層面來(lái)看，后續(xù)的供給缺口仍存。我國(guó)煤炭自身的產(chǎn)量可滿足93%的消費(fèi)需求，僅有7%需要進(jìn)口。由于早年煤炭擴(kuò)產(chǎn)規(guī)模增長(zhǎng)迅速，供需缺口自2011年開始不斷縮小，至2016年已出現(xiàn)供大于求的局面。此后我國(guó)開始淘汰過剩產(chǎn)能，供需缺口也隨之?dāng)U大，直至2020年達(dá)到了9.4億噸，為十年以來(lái)的新高，疫情期間中國(guó)表現(xiàn)“一枝獨(dú)秀”，承接國(guó)內(nèi)外大量頂?shù)?，致?021年供不應(yīng)求的局面愈演愈烈。

　　具體而言，今年5月之前我國(guó)的煤炭產(chǎn)量仍強(qiáng)于往年，但5月至7月期間，由于安全生產(chǎn)要求趨嚴(yán)，使得煤炭產(chǎn)量出現(xiàn)明顯下滑。8月份雖有回升，但仍無(wú)法匹及消費(fèi)量的增長(zhǎng)速度。我國(guó)今年的煤炭需求量遠(yuǎn)高于往年同期，主要的帶動(dòng)項(xiàng)為工業(yè)用電。原因有兩個(gè)方面：首先是我國(guó)作為全球首個(gè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)的工業(yè)強(qiáng)國(guó)，大量生產(chǎn)訂單涌向中國(guó)，導(dǎo)致工廠需要全面擴(kuò)大產(chǎn)能以滿足大幅上漲的需求，從而推高了能源需求。其次，年內(nèi)各地區(qū)加大了對(duì)新能源基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)，新能源裝機(jī)量不斷攀升。但新能源的諸多材料，例如玻纖、硅料、純堿等均為高耗能產(chǎn)業(yè)，對(duì)能源的需求也出現(xiàn)了較大漲幅。因而，在能耗高漲的局面下，我國(guó)的煤炭供需缺口也隨之一路上揚(yáng)，截止至7月缺口已達(dá)到3837萬(wàn)噸，大幅高于往年同期。庫(kù)存方面，9月末我國(guó)沿海八省煤炭庫(kù)存僅為1851萬(wàn)噸，遠(yuǎn)低于往年，并且尚未出現(xiàn)緩解趨勢(shì)。在這一背景下，我國(guó)近期多地出臺(tái)了限電等措施，但距離彌補(bǔ)現(xiàn)在的煤炭供需缺口仍有一定差距。因此，自今年5月份以來(lái)煤炭期貨價(jià)格出現(xiàn)了一輪快速上漲，并且屢創(chuàng)歷史新高。

　　在高企的煤炭?jī)r(jià)格的影響下，我國(guó)火力發(fā)電量在8月份出現(xiàn)了反季節(jié)性下降，限電措施密集出臺(tái)后，全社會(huì)用電量也在旺季出現(xiàn)下滑，這將嚴(yán)重影響到我國(guó)經(jīng)濟(jì)后續(xù)的持續(xù)發(fā)展。針對(duì)目前煤炭供需缺口擴(kuò)大，電力緊張的局面，我們認(rèn)為原因主要有如下五點(diǎn)：

　　一是可靈活增設(shè)的煤礦產(chǎn)能數(shù)量有限。我國(guó)煤炭行業(yè)自2016年起持續(xù)淘汰過剩產(chǎn)能，由2016年的2.75億噸一路下降至1億噸，與此同時(shí)我國(guó)煤炭新增產(chǎn)能在2011年之后一直處于下滑狀態(tài)，已由最高點(diǎn)4億噸下降至去年年末的9078萬(wàn)噸。而所淘汰掉的產(chǎn)能，主要是對(duì)價(jià)格較為敏感的小型煤礦，留下的是以剛性供給為主的大型煤企，因而在目前價(jià)格上漲的情況下，總產(chǎn)出提升幅度沒有跟上需求的步伐。

　　第二，實(shí)際供給提升空間有限。我國(guó)煤炭行業(yè)目前的產(chǎn)能利用率達(dá)到73.1%，創(chuàng)歷史新高，已接近行業(yè)的天花板。在產(chǎn)能利用率達(dá)到頂峰的狀態(tài)下，盡管有擴(kuò)產(chǎn)的政策導(dǎo)向，但是企業(yè)仍舊難以在短時(shí)間內(nèi)擴(kuò)大產(chǎn)能。以山西和內(nèi)蒙為例，山西主要以地底煤礦為主，在已有礦洞達(dá)到開采峰值的情況下，擴(kuò)產(chǎn)只能通過新增礦洞來(lái)實(shí)現(xiàn)，但礦洞有較長(zhǎng)的擴(kuò)產(chǎn)周期，難以滿足短期需求。內(nèi)蒙雖以露天煤礦為主，但滿足擴(kuò)產(chǎn)需求的大型挖掘機(jī)等重型機(jī)械生產(chǎn)周期也較長(zhǎng)，無(wú)法解決目前的短缺問題。同時(shí)近期國(guó)內(nèi)現(xiàn)有煤炭運(yùn)力也受到了多因素的擾動(dòng)：北煤南運(yùn)受目前大秦鐵路(601006,股吧)處于檢修階段影響，運(yùn)力大幅低于往年同期水平；西煤東運(yùn)線路需先將煤炭運(yùn)至北部港口再轉(zhuǎn)運(yùn)南方，但沿海海運(yùn)運(yùn)費(fèi)處于近年來(lái)高點(diǎn)，影響到供給增速。

　　三是煤企擴(kuò)產(chǎn)資金來(lái)源較為匱乏。目前煤炭漲價(jià)所帶來(lái)的現(xiàn)金流，尚不足以覆蓋煤企擴(kuò)大產(chǎn)能所帶來(lái)的資本開支需求。近年來(lái)地方煤企的月均債券發(fā)行量保持在300億元左右，但去年永煤事件之后月度發(fā)行量驟減至不足百億元。地方煤企融資黯淡的局面持續(xù)了至少6個(gè)月，直到今年5月地方煤企融資環(huán)境才稍有好轉(zhuǎn)，但仍尚未完全恢復(fù)。

　　四是現(xiàn)有新能源發(fā)電量難以提供有力支撐。以新能源發(fā)電中占比較高的水電和風(fēng)電為例，水電方面，受今年西南地區(qū)降雨量偏小的影響，全年水力發(fā)電量同比增幅處于下降區(qū)間，總體發(fā)電量弱于去年同期。風(fēng)電方面，我國(guó)目前裝機(jī)容量為281.99億瓦，但實(shí)際發(fā)電量為29.45億瓦，產(chǎn)能利用率僅為10.4%，總體而言二者對(duì)于用電量的支撐有限。

　　綜合上文的分析，我們認(rèn)為本輪煤炭短缺所映射出的更深層次原因，在于全球產(chǎn)業(yè)鏈漂移與能源體系調(diào)整之間的沖突。在疫情蔓延的背景下，我國(guó)率先實(shí)現(xiàn)復(fù)產(chǎn)復(fù)工，過去的一年里大量的生產(chǎn)訂單涌入國(guó)內(nèi)，全球供應(yīng)鏈對(duì)中國(guó)的依賴度愈發(fā)提升，我國(guó)有完善的工業(yè)體系可以承接，但是工業(yè)產(chǎn)能背后的能源基礎(chǔ)設(shè)施很難快速調(diào)整。商品訂單、工業(yè)產(chǎn)能、能源消費(fèi)、能源基礎(chǔ)設(shè)施與能源供給有著層層遞進(jìn)、一一對(duì)應(yīng)的關(guān)系，暴增的訂單意味著后續(xù)鏈條需要在短時(shí)間內(nèi)迅速進(jìn)行調(diào)整。而能源體系基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)，需要較長(zhǎng)的周期，同時(shí)全球地緣政治環(huán)境也影響著體系調(diào)整的進(jìn)程。短期內(nèi)能源體系難以調(diào)整完畢，能夠靈活調(diào)度的能源有限。因而，在目前的局勢(shì)下，供需缺口難以迅速得到緩解。政府部門已經(jīng)及時(shí)出臺(tái)了很多保生產(chǎn)、保民生的政策，我們認(rèn)為在年底之前，還會(huì)有政策陸續(xù)出臺(tái)，是我們應(yīng)關(guān)注的重點(diǎn)。

　　本文?作者：陳洪斌（國(guó)海證券(000750,股吧)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家）、王創(chuàng)、蔡強(qiáng)、彭冬堯、張?chǎng)╂?/p>