鳳凰網(wǎng)港股|招商證券(600999,股吧)(香港)研報指，目前，投資者主要還是擔憂互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)未來將面臨的監(jiān)管逆風(fēng)。但與此同時,許多投資者認為監(jiān)管風(fēng)險在22年上半年后將逐漸減輕,因為監(jiān)管的大方向現(xiàn)已落實,政策細則將在隨后出臺。因此,有些投資者試圖在監(jiān)管風(fēng)險和低估值之間做出權(quán)衡,并將目光投向了行業(yè)龍頭如阿里巴巴(BABAUS；買入；目標價282美元)和騰訊(700HK；買入；目標價729港元)。

　　除了監(jiān)管因素以外,在游戲版號仍未獲批,和消費需求疲軟疊加芯片短缺所帶來的宏觀不確定性的影響下,投資者也對21年下半年行業(yè)和宏觀的前景表示擔憂。而在各細分板塊中,投資者普遍認同該行的觀點：相比其他細分板塊,游戲行業(yè)的前景更為明朗,因為監(jiān)管目標更有針對性(如在未成年人保護),同時行業(yè)面臨的宏觀逆風(fēng)更小。

　　該行維持互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)“推薦”評級，就短期而言，仍對平臺型公司持謹慎態(tài)度,因為該行認為在市場情緒還未企穩(wěn)的情況下,后續(xù)出臺的政策細則可能會對股價造成波動。因此,我們更看好業(yè)務(wù)更為純粹的細分領(lǐng)域龍頭,如網(wǎng)易(NTESUS；買入；目標價129美元)和京東(JDUS；買入；目標價102美元),公司在21年下半年的宏觀逆風(fēng)中將更為堅挺。

　　目前,網(wǎng)易22財年的預(yù)測市盈率為21倍,而京東22財年的預(yù)測市銷率為0.8倍。長期來看,該行也看好騰訊完善的內(nèi)容生態(tài)和多元化的變現(xiàn)潛力。目前,騰訊22財年的預(yù)測市盈率為25倍。與此同時,鑒于21年三季度業(yè)績表現(xiàn)得到了保證(收入同比增長預(yù)計為60%左右),B站(BILIUS；買入；目標價100美元)近期的股價出現(xiàn)了強勁反彈。而借助游戲業(yè)務(wù)的加速增長以及利潤率的改善,B站21年四季度的前景也有望保持穩(wěn)健?？傮w來看,該行對B站的偏好較低,因為其估值相比同業(yè)還不具吸引力。目前,B站22財年的預(yù)測市銷率為7.5倍。