10月21日消息，本周四微創(chuàng)機(jī)器人(300024,股吧)-B發(fā)布公告，將于10月21日-26日招股，每股發(fā)行價(jià)36-43.2港元，每手500股，招股市值區(qū)間為343億港元-411億港元，預(yù)期將于11月2日上市。

　　“達(dá)芬奇手術(shù)機(jī)器人”現(xiàn)為手術(shù)機(jī)器人的代名詞，已風(fēng)靡全球外科醫(yī)生圈子。本文將從達(dá)芬奇的商業(yè)模式和國(guó)內(nèi)外的發(fā)展情況入手，從而我們可以更直觀地看到微創(chuàng)手術(shù)機(jī)器人的發(fā)展前景和當(dāng)前招股估值水平。

　　1.手術(shù)機(jī)器人被譽(yù)為「上帝之手」，國(guó)內(nèi)正供不應(yīng)求

　　手術(shù)機(jī)器人是多學(xué)科融合的新型醫(yī)療器械，為臨床提供更精準(zhǔn)、更智能的手術(shù)解決方案，可以改變和顛覆傳統(tǒng)手術(shù)。

　　其中，腹腔鏡手術(shù)機(jī)器人市場(chǎng)空間大，能為泌尿、婦科、消化科等多個(gè)領(lǐng)域進(jìn)行手術(shù)，直覺外科已壟斷全球88%的市場(chǎng)份額，目前暫無人能撼動(dòng)其地位。

　　直覺外科是全球手術(shù)機(jī)器人的絕對(duì)龍頭，設(shè)備裝機(jī)量一直處全球遙遙領(lǐng)先地位。截至2020年底，達(dá)芬奇機(jī)器人全球累計(jì)裝機(jī)量達(dá)5989臺(tái)，是2015年的1.6 倍，美國(guó)是直覺外科的主要市場(chǎng)。

　　2015-2020年，達(dá)芬奇機(jī)器人輔助的手術(shù)量從64.9萬臺(tái)上升至124.3萬臺(tái)，復(fù)合增速為13.9%，累計(jì)已完成超過850萬臺(tái)相關(guān)手術(shù)。

　　中國(guó)當(dāng)前對(duì)達(dá)芬奇機(jī)器人嚴(yán)重供不應(yīng)求。達(dá)芬奇機(jī)器人中國(guó)進(jìn)口價(jià)格更高，中國(guó)購(gòu)置一臺(tái)da Vinci X需要350萬美元，比美國(guó)至少貴100萬美元;此外操作器械在中國(guó)售價(jià)在1.4萬美元左右，至少是美國(guó)價(jià)格的4倍。

　　注：2011年復(fù)星醫(yī)藥(600196,股吧)獲得達(dá)芬奇機(jī)器人的中國(guó)獨(dú)家代理權(quán)。

　　首臺(tái)第四代達(dá)芬奇Xi手術(shù)機(jī)器人在深圳市人民醫(yī)院2019年12月第一投入使用。外科醫(yī)生操作達(dá)芬奇機(jī)器人完成了5臺(tái)外科切除術(shù)，手術(shù)均順利實(shí)施，這也標(biāo)志著深圳市人民醫(yī)院率先邁入「機(jī)器人手術(shù)」新時(shí)代。

　　2.微創(chuàng)醫(yī)療機(jī)器人是國(guó)內(nèi)唯一一家覆蓋多個(gè)黃金手術(shù)專科方向公司

　　1)圖邁是國(guó)產(chǎn)首個(gè)四臂手術(shù)機(jī)器人

　　圖邁是一款應(yīng)用于泌尿外科的腔鏡手術(shù)機(jī)器人， 可使用微創(chuàng)傷方法實(shí)現(xiàn)復(fù)雜的手術(shù)，具有高靈活性、 操作精準(zhǔn)及安全特點(diǎn)。

　　中金公司研究部

　　整體而言，圖邁的的有效性結(jié)果并不劣于達(dá)芬奇Si，傳統(tǒng)手術(shù)

　　招股說明書

　　2)蜻蜓眼國(guó)內(nèi)首款納入綠色通道的三維電子腹腔內(nèi)窺鏡

　　蜻蜓眼是為檢查腹部、胸腔及骨盆區(qū)等器官而設(shè)計(jì)的三維電子腹腔內(nèi)窺鏡。醫(yī)生通常于患者腹部(接近肚臍)切割一個(gè)小切口，插入套管的細(xì)小管道，并在探查時(shí)沿途收集影像。

　　蜻蜓眼是首款獲納入綠色通道的由中國(guó)企業(yè)研發(fā)制造的三維電子腹腔內(nèi)窺鏡，公司于2020年8月向國(guó)家藥監(jiān)局提交注冊(cè)申請(qǐng)，并于2021年6月收到批準(zhǔn)。

　　招股說明書

　　鴻鵠為唯一一款配備自主開發(fā)機(jī)械臂的中國(guó)企業(yè)開發(fā)的關(guān)節(jié)置換手術(shù)機(jī)器人。史賽克于2013年斥資17億美元收購(gòu)以色列外科手術(shù)機(jī)器人公司MAKO Surgical，目前MAKO也是國(guó)內(nèi)唯一的骨科關(guān)節(jié)手術(shù)機(jī)器人，國(guó)內(nèi)骨科關(guān)節(jié)手術(shù)機(jī)器人滲透率僅為0.1%。

　　新華網(wǎng)

　　3.預(yù)計(jì)微創(chuàng)醫(yī)療機(jī)器人2030年?duì)I收有望達(dá)68億元

　　此前，根據(jù)國(guó)泰君安一份研報(bào)數(shù)據(jù)，微創(chuàng)醫(yī)療機(jī)器人2030年預(yù)測(cè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收68.86億元，凈利潤(rùn)20.66億元，估值達(dá)1239億元，有望成為微創(chuàng)旗下估值最高的子公司。

　　微創(chuàng)醫(yī)療機(jī)器人是目前國(guó)產(chǎn)手術(shù)機(jī)器人最佳標(biāo)的，經(jīng)過A、B兩輪融資后，微創(chuàng)醫(yī)療機(jī)器人估值已升至250億元人民幣?？紤]到公司暫處于無營(yíng)收階段，且未來長(zhǎng)期處于無利潤(rùn)狀態(tài)，所以微創(chuàng)醫(yī)療機(jī)器人的合理市值可能為：300億元<微創(chuàng)醫(yī)療機(jī)器人<800億元。< p="">

　　4.小結(jié)

　　也許微創(chuàng)醫(yī)療機(jī)器人的手術(shù)效果(指圖邁)和手術(shù)范圍均不如達(dá)芬奇手術(shù)機(jī)器人，但微創(chuàng)醫(yī)療手術(shù)機(jī)器人整體效果依然遠(yuǎn)優(yōu)于傳統(tǒng)的外科手術(shù)。

　　也許微創(chuàng)醫(yī)療機(jī)器人無法復(fù)制達(dá)芬奇手術(shù)機(jī)器人10年10倍的神話，但不妨礙它是一家值得關(guān)注的標(biāo)的。