東北證券發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，維持泡泡瑪特（09992）“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，基于公司三季度經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)，上調(diào)全年預(yù)期，預(yù)計(jì)2021-23年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收46.91/73.87/101.92億元，歸母凈利11.02/17.46/25.3億元（前值為10.8/17/22.98億元），對(duì)應(yīng)EPS分別為0.79/1.25/1.8元，PE為51.28x/32.36x/22.33x。

　　事件：公司發(fā)布2021Q3最新業(yè)務(wù)情況，預(yù)計(jì)公司2021Q3營(yíng)業(yè)收入同比增速在75%-80%左右，公司經(jīng)營(yíng)持續(xù)保持高速增長(zhǎng)。

　　東北證券主要觀點(diǎn)如下：

　　公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入高速增長(zhǎng)得益于在IP運(yùn)營(yíng)端的持續(xù)發(fā)力。

　　根據(jù)該行的跟蹤統(tǒng)計(jì)，公司在2021Q3期間共發(fā)售39款盲盒系列（vs2020Q329款），頭部IP如Molly十五周年我的小時(shí)候系列、Dimoo寵物度假系列，新頭部IPSkullpanda人生如戲系列，PDC原創(chuàng)IP小甜豆秋葉原系列等均實(shí)現(xiàn)靚麗銷(xiāo)售表現(xiàn)，展現(xiàn)出公司更加強(qiáng)勁的IP運(yùn)營(yíng)能力及健康生態(tài)。此外，公司在產(chǎn)品端也持續(xù)推陳出新，售價(jià)899元的MEGA珍藏系列400%SPACEMOLLY回歸系列首次發(fā)售1.5萬(wàn)體開(kāi)售1秒也全部售罄，公司在產(chǎn)品價(jià)格帶拓寬上成效顯著。

　　公司在渠道端渠道拓展持續(xù)縱深，新渠道全面實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)。

　　零售店方面，公司三季度新增線下門(mén)店35間至250間，銷(xiāo)售額同比增長(zhǎng)40%-45%，店效持續(xù)提升；機(jī)器人(300024,股吧)商店方面，三季度新增機(jī)器人商店210間至1687間，銷(xiāo)售額同比增長(zhǎng)20%-25%，店效同樣提升；公司線上渠道增速同樣亮眼（125%-130%），抽盒機(jī)渠道同比+130%-135%，社群生態(tài)進(jìn)一步鞏固；與此同時(shí)公司持續(xù)鞏固天貓平臺(tái)傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)75%-80%的增長(zhǎng)，2021年天貓超品日期間全程成交9406萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)122%；公司還新發(fā)力京東電商，實(shí)現(xiàn)270%-275%的增長(zhǎng)；批發(fā)及其他渠道方面，公司同樣實(shí)現(xiàn)125%-130%增長(zhǎng)，渠道結(jié)構(gòu)更為多元全面。

　　Q4銷(xiāo)售旺季來(lái)臨“雙11”開(kāi)門(mén)紅亮眼，后續(xù)新品發(fā)售表現(xiàn)值得期待。

　　隨著Q4銷(xiāo)售旺季到來(lái)，泡泡瑪特也將配合“雙11”活動(dòng)開(kāi)啟“圓夢(mèng)派對(duì)季”會(huì)員活動(dòng)。根據(jù)數(shù)據(jù)，泡泡瑪特天貓旗艦店11月1日第一個(gè)小時(shí)便達(dá)成近3400萬(wàn)元成交額表現(xiàn)靚麗。隨著后續(xù)Skullpanda糖果怪物小鎮(zhèn)系列、Dimoo宅宅系列等發(fā)布，Q4銷(xiāo)售表現(xiàn)也同樣值得期待。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、IP流失風(fēng)險(xiǎn)、疫情影響超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。