鳳凰網(wǎng)港股|在出口高增長的帶動下，10月貨物貿(mào)易順差錄得845.4億美元，為有數(shù)據(jù)以來的單月最高值。其中，美國和歐盟是我國貨物貿(mào)易順差的主要來源國。2021年1-10月，我國對美國和歐盟貨物貿(mào)易順差共計占我國貨物貿(mào)易順差的92.1%。

　　從出口看，全球貿(mào)易周期位處上行期，中國供應鏈中心強化和東南亞訂單轉(zhuǎn)移，共同拉動我國出口增長。其中，10月勞動密集型產(chǎn)品出口增長，折射在假日行情下，歐美此前對東南亞的訂單向中國轉(zhuǎn)移。需要指出的是，10月中國對美國出口增速回落或折射假日行情前置下后勁增長不足。

　　從進口看：一方面，國內(nèi)消費需求和投資需求走低，帶動進口數(shù)量下行；另一方面，大宗商品價格上行推升進口讀數(shù)。由此導致，進口讀數(shù)相對國內(nèi)需求表現(xiàn)較強。

　　事件：

　　以美元計價，中國10月份出口同比27.1%，前值28.1%，市場預期22.8%，我們的預期值為22.0%；進口同比20.6%，前值17.6%，市場預期26.2%，我們的預期值為22.0%。貿(mào)易順差845.4億美元，前值667.6億美元，市場預期640.3億美元，我們的預期值699.3億美元。

　　評論：

　　10月出口同比較前月回落1個百分點至27.1%，而進口同比較前月回升3個百分點至20.6%，同期貨物貿(mào)易順差錄得845.4億美元。疫情爆發(fā)以來，我國順差規(guī)模不斷擴張。10月貨物貿(mào)易差額錄得有數(shù)據(jù)記錄以來的單月最高值。貨物貿(mào)易差額衡量了一國出口總值與進口總值之差，由進口和出口共同決定。當前，貨物貿(mào)易順差擴張正是我國外需強而內(nèi)需相對較弱的重要表征。

　　一、高順差：外需的強

　　2020年4月歐美經(jīng)濟體重啟以來，我國出口規(guī)模屢創(chuàng)新高，貨物貿(mào)易順差規(guī)模不斷擴張。截至10月，單月出口順差規(guī)模錄得845.4億美元，為有數(shù)據(jù)以來的最高值。1-10月，我國出口貨物貿(mào)易順差規(guī)模為5232.0億美元，較去年同期增加1393.2億美元。

　　分國別看，美國和歐盟是我國貿(mào)易順差主要來源國。2021年1-10月，我國對美國和歐盟貨物貿(mào)易順差分別錄得3209.6億美元和1607.7億美元，共計占我國對外貿(mào)易順差總值的92.1%，參見圖表2。

　　究其原因，全球貿(mào)易周期上行、供應鏈中心地位強化、訂單轉(zhuǎn)移多因素拉動我國出口高增長。

　　第一，從世界貿(mào)易周期看，當前全球正處于2019年12月以來的貿(mào)易上行周期，全球需求不弱，參見圖表3。尤其是以美國為首的發(fā)達經(jīng)濟體消費需求增長，帶動我國出口增長。

　　第二，疫情沖擊全球供應鏈，中國作為全球貨物“供應中心”的地位進一步強化是推升貨物貿(mào)易順差規(guī)模的主要原因。憑借海內(nèi)外疫情防控差及穩(wěn)定的供應鏈優(yōu)勢，我國出口在全球市場份額不斷上升。IMF披露的最新數(shù)據(jù)顯示，2021年7月我國出口在全球市場份額為10.7%，較去年同期上升0.3個百分點，參見圖表4。這也進一步驗證了我們2021年7月29日發(fā)布的報告《時間塑造歷史：疫情推高的出口份額會有持久性嗎？》的判斷，2021年我國出口市場份額有望再創(chuàng)新高。

　　第三，相比于去年，以越南為代表的新興經(jīng)濟體因疫情蔓延而導致生產(chǎn)能力下降，訂單轉(zhuǎn)移是支撐我國出口份額再創(chuàng)新高的主要支撐力。具體來看，勞動密集型產(chǎn)品穩(wěn)定了10月出口增速的高增長。在節(jié)假日因素助推下，10月以服裝及衣著附件、紡織紗線、箱包及類似容器為代表的勞動密集型產(chǎn)品是穩(wěn)定10月出口高增速的主要原因。其中，10月服裝及衣著附件、箱包及類似容器出口同比增長24.7%和44.8%，分別拉動整體出口增長0.95和0.01個百分點，參加圖表5。

　　需要指出的是，受供應鏈不暢影響，美國進口商提前備貨使得假日進口高峰期前置。10月我國對美國出口同比較前月回落7.9個百分點至22.7%，對我國出口增速的拉動較前月下行1.4個百分點，參見圖表6。

　　二、高順差：內(nèi)需的弱

　　進口是內(nèi)需強弱的一個表象。10月進口同比較前月回升4個百分點至20.6%。表面上看，進口讀數(shù)不低，與相對疲弱的內(nèi)需似乎并不一致。剔除價格因素看，以鐵礦石、原油為代表的大宗商品進口數(shù)量走低，折射內(nèi)需走弱正拖累進口。其中，

　　第一，從鐵礦石看，鐵礦石進口與我國房地產(chǎn)投資和基建投資走勢一致。受房地產(chǎn)政策收緊影響，房地產(chǎn)投資呈下行趨勢，帶動鐵礦石相關(guān)原材料進口下降。1-10月，我國進口鐵礦石9.3億噸，同比下降4.2%。同期進口均價為1139元，同比上漲61%。

　　第二，從原油看，原油主要受我國生產(chǎn)活動和消費需求影響。2021年以來，消費中樞走低拖累原油進口需求。1-10月，原油進口4.3億噸，同比下降7.2%；同期，原油進口均價為3128.3元/噸，同比上漲我國35.6%。

　　第三，從大豆看，我國大豆消費高度依賴進口，因此大豆消費需求下降是大豆進口下降的主因。1-10月，大豆進口7908.3萬噸，同比減少5%。同時，大豆進口均價3531.8元，同比上漲30.2%。

　　需要指出的是，在國內(nèi)用電緊張的情況下，煤炭和天然氣進口量價齊漲。其中，1-10月煤炭進口5.3億噸，同比增長1.9%。天然氣進口9907.4萬噸，同比增長22.3%。

　　本文作者：蔣冬英、魯政委（興業(yè)銀行(601166,股吧)首席經(jīng)濟學家，華福證券首席經(jīng)濟學家）