國信證券發(fā)布研究報告稱，維持騰訊控股（00700）“買入”評級，由于三季度廣告業(yè)務(wù)低于預(yù)期，且后續(xù)幾個季度大概率疲軟，小幅下調(diào)盈利預(yù)測，2021-23年Non-IFRS凈利潤為1320/1512/1777億元，下調(diào)幅度為1.8%/5.1%/7.9%。

　　國信證券主要觀點如下：

　　預(yù)期差主要在收入端，調(diào)整后經(jīng)營利潤增速符合預(yù)期

　　2021Q3，騰訊實現(xiàn)營收1424億元，同比增長13%，低于預(yù)期2%，大部分受廣告業(yè)務(wù)影響。Non-IFRS下歸母凈利潤318億元，同比減少2%，低于預(yù)期2%，主要系分占聯(lián)營及合營公司損益影響；Non-IFRS下經(jīng)營利潤同比增長7%，基本符合預(yù)期。

　　網(wǎng)絡(luò)游戲：國內(nèi)穩(wěn)健，海外亮眼，大DAU基本盤穩(wěn)固

　　2021Q3，網(wǎng)絡(luò)游戲業(yè)務(wù)收入為449億元，同比增長8%，超出預(yù)期1%。其中手游收入（含社交分賬）為425億元，同比增長9%，該行測算手游流水增長約6%。端游收入同比增長1%至117億元，超出預(yù)期2%。海外表現(xiàn)亮眼，剔除貨幣影響后增速為28%。

　　金融科技及企業(yè)服務(wù)：增速放緩，中長期依舊向好

　　2021Q3，金融科技及企業(yè)服務(wù)收入為433億元，同比增長30%，低于預(yù)期2%，預(yù)計因金融科技受疫情反復(fù)及支付、信貸讓利政策影響。商業(yè)支付金額增加，日活躍用戶數(shù)及支付頻率健康增長，但是部分地區(qū)疫情反復(fù)，致線下商業(yè)支付交易金額增速同比放緩。

　　網(wǎng)絡(luò)廣告：“監(jiān)管+宏觀環(huán)境”雙重壓力，低于預(yù)期8pct

　　2021Q3，騰訊廣告收入為225億元，同比增長5%，低于預(yù)期8%。收入增速放緩，主要系監(jiān)管等影響。社交及其他廣告收入為190億元，同比增長7%，低于預(yù)期9%。媒體廣告收入為35億元，同比減少4%，低于預(yù)期2%。

　　風(fēng)險提示：新產(chǎn)品上線推遲的風(fēng)險；系統(tǒng)性風(fēng)險等。