鳳凰網(wǎng)港股|招商證券(600999,股吧)(香港)發(fā)研報指，該行首予東莞農(nóng)村商業(yè)銀行(09889)買入評級，目標價8.38港元。理由如下：

　　根據(jù)中國銀行業(yè)協(xié)會2021年發(fā)布的“2021年中國銀行業(yè)100強榜單”,以截至2020年12月31日的總資產(chǎn)統(tǒng)計,東莞農(nóng)村商業(yè)銀行(下文簡稱“公司”)是中國第五大農(nóng)商銀行。受益于粵港澳大灣區(qū)顯著的區(qū)位優(yōu)勢及多項優(yōu)惠政策,東莞經(jīng)濟連續(xù)多年保持快速增長(受新冠疫情影響,2020年除外),東莞銀行業(yè)規(guī)模亦保持較高增速。東莞具有發(fā)達的現(xiàn)代化三農(nóng)業(yè)務(wù),可為本地銀行業(yè)提供優(yōu)質(zhì)的客戶群體及穩(wěn)固的低成本融資支持,并帶來貸款業(yè)務(wù)需求。作為東莞本地的主要商業(yè)銀行,據(jù)中國人民銀行東莞市中心支行數(shù)據(jù)顯示,自2005年以來,公司每年的年末存貸款余額均在東莞銀行機構(gòu)中排名第一。

　　該行估計,其2021至2023年營業(yè)利潤為人民幣6,063/6,778/7,596百萬元,普通股股東凈利潤為人民幣5,533/6,167/6,913百萬元,預(yù)計2021至2023財年將同比增長13.9%/11.5%/12.1%,或2020-2023年復(fù)合年增長率為12.5%。該行估計,公司2021財年至2023財年的股本回報率為12.93%/12.16%/12.43%。該行的敏感性測試顯示,如果該行調(diào)整貸款收益率和存款成本假設(shè),2021年預(yù)測凈利潤將在人民幣5,082-5,983百萬元之間。

　　2021年上半年,公司的資產(chǎn)質(zhì)量和股本回報率均優(yōu)于同行。另一方面,在香港上市的中資銀行股同業(yè)估值目前處于低估水平,因此,該行采用了股利折現(xiàn)模型對東莞農(nóng)村商業(yè)銀行的公允價值進行估算,東莞農(nóng)村商業(yè)銀行的公允價值約為每股8.38港元，公允價值相當于1.02倍2021年預(yù)測市凈率；0.93倍2022年預(yù)測市凈率；或8.8倍2021年預(yù)測市盈率；或7.9倍2022年預(yù)測市盈率。

　　風(fēng)險因素：凈息差壓力；經(jīng)濟下行時銀行業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量壓力；經(jīng)濟下行時小微企業(yè)貸款風(fēng)險敞口；貸款增長及存款增長低于預(yù)期等。