群益證券發(fā)布研究報(bào)告稱，予中芯國際（00981）“買進(jìn)”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)2021/22年實(shí)現(xiàn)凈利潤14.1/17.5億美元，同比增97%/24%，EPS為0.18/0.22美元，目前H股股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為16/13倍，PB1.3倍，估值較低，A股22年P(guān)E38倍，PB4.1倍，予區(qū)間操作建議，H股目標(biāo)價(jià)26港元，A股目標(biāo)價(jià)55元。

　　群益證券主要觀點(diǎn)如下：

　　得益于車載芯片、HPC、5G需求旺盛，3Q21主流代工廠仍然滿產(chǎn)，部分芯片供不應(yīng)求狀況持續(xù)，同時(shí)代工廠擴(kuò)大產(chǎn)能已多數(shù)被鎖定，因此預(yù)計(jì)4Q21乃至2022年晶圓代工景氣將處于高位。公司作為國內(nèi)晶圓代工龍頭，芯片供應(yīng)緊張客觀上有利于公司穩(wěn)定客戶關(guān)系，收入及盈利能力亦有望持續(xù)提升。

　　晶圓代工景氣延續(xù)，2022年依舊樂觀

　　3Q21主流代工企業(yè)均處于滿載狀態(tài)，PMIC、車載芯片依然供不應(yīng)求，同時(shí)預(yù)計(jì)代工廠2022年產(chǎn)能整體擴(kuò)大幅度在10%以內(nèi)，且已多數(shù)被鎖定，因此預(yù)計(jì)供需偏緊情況在4Q21乃至2022年仍然持續(xù)。公司作為國內(nèi)晶圓代工龍頭，芯片供應(yīng)緊張客觀上有利于公司穩(wěn)定客戶關(guān)系，收入及盈利能力亦有望持續(xù)提升。

　　3Q21凈利潤大幅成長

　　1-3Q21公司實(shí)現(xiàn)營收39.6億美元，YOY增長22%，實(shí)現(xiàn)凈利潤11.4億美元，YOY增長138%。其中，3Q21公司實(shí)現(xiàn)收入14.2億美元，YOY增長31%，QOQ增長5.3%，實(shí)現(xiàn)毛利4.7億美元，YOY增長79%，QOQ增長15.5%，實(shí)現(xiàn)凈利潤3.2億元，YOY增長25%。公司業(yè)績符合預(yù)期。

　　從毛利率來看，3Q21公司綜合毛利率33.1%，較上年同期提高近9個(gè)百分點(diǎn)，較2Q21提高3個(gè)百分點(diǎn)，同時(shí)公司產(chǎn)能利用率繼續(xù)維持在100%的高位，顯示晶圓代工行業(yè)景氣持續(xù)提升。從制程結(jié)構(gòu)來看，3Q2128nm及以下制程占比環(huán)比提升3.7個(gè)百分點(diǎn)至18.2%，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步改善。

　　4Q21展望良好

　　公司預(yù)計(jì)4Q21收入環(huán)比增長11%-13%，即15.7億美元-16億美元，YOY增長約51%-54%。毛利率介于33%-35%，整體展望良好。