中信證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持吉利汽車（00175）“買入”評(píng)級(jí)，保持2021-23年EPS預(yù)測(cè)0.8/1.1/1.4元，當(dāng)前股價(jià)22.25港元，對(duì)應(yīng)PE24.7/18.5/13.9倍。目前業(yè)績(jī)壓力最大的時(shí)間已經(jīng)過去，展望21H2-22年，主力車型博越將迎來?yè)Q代，且極氪、幾何和混動(dòng)產(chǎn)品將推向市場(chǎng)，新能源轉(zhuǎn)型加速，予2022年15倍PE，同時(shí)（考慮到持股51%）按照3倍PS對(duì)極氪進(jìn)行分部估值，目標(biāo)價(jià)35港元。

　　事件：11月吉利汽車總銷量實(shí)現(xiàn)13.59萬(wàn)輛，環(huán)比+21.7%，超市場(chǎng)預(yù)期。其中星越L實(shí)現(xiàn)1.11萬(wàn)輛，刷新銷量紀(jì)錄。極氪11月實(shí)現(xiàn)交付2012臺(tái)，預(yù)計(jì)未來產(chǎn)銷將持續(xù)爬坡。

　　隨著“智能吉利2025”戰(zhàn)略及雷神動(dòng)力的發(fā)布，吉利汽車加速向智能出行公司轉(zhuǎn)型，邁入新的發(fā)展階段。2022年博越換代有望帶來利潤(rùn)彈性，極氪有望帶來估值提升。

　　中信證券主要觀點(diǎn)如下：

　　11月實(shí)現(xiàn)銷售13.59萬(wàn)輛，環(huán)比+21.7%超預(yù)期，星瑞、星越L表現(xiàn)亮眼。

　　吉利汽車11月總銷量達(dá)到13.59萬(wàn)輛，環(huán)比+21.8%，銷量超預(yù)期，料跑贏乘用車行業(yè)。分車型看，“星系列”表現(xiàn)出色，訂單量持續(xù)增加。

　　星越L銷量11月實(shí)現(xiàn)銷量1.11萬(wàn)輛，環(huán)比+170.9%并刷新銷量記錄；星瑞實(shí)現(xiàn)銷量1.27萬(wàn)輛，同比+81%，環(huán)比+5.4%，連續(xù)3個(gè)月銷量過萬(wàn)；帝豪家族11月銷量2.52萬(wàn)輛，環(huán)比+21.3%；繽瑞、繽越11月實(shí)現(xiàn)銷量1.93萬(wàn)，環(huán)比+14%；博越、博瑞11月合計(jì)銷量1.87萬(wàn)輛，環(huán)比+1.8%與10月基本持平。吉利與沃爾沃合資品牌領(lǐng)克汽車11月總銷量2.5萬(wàn)輛，同比+9.7%，環(huán)比+9%；同時(shí)極氪001開啟交付周期，11月已實(shí)現(xiàn)交付2012臺(tái)。

　　極氪開啟批量交付，用戶服務(wù)體系加速建設(shè)。

　　交付進(jìn)度方面，極氪11月交付數(shù)量達(dá)2012臺(tái)，自10月末交付開啟累計(jì)2211臺(tái)，平均訂單價(jià)格實(shí)現(xiàn)33.5萬(wàn)，交付區(qū)域輻射全國(guó)150+城市。

　　服務(wù)體系方面，ZEEKRPower進(jìn)一步拓展充電服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，自建充電站已上線9城，智能家充安裝服務(wù)實(shí)現(xiàn)全國(guó)覆蓋，電極送幫充電服務(wù)已上線20城；ZEEKRCare籍由廣州車展發(fā)布，可以實(shí)現(xiàn)車輛智控預(yù)檢、服務(wù)全程追溯以及意外情況迅速響應(yīng)、專業(yè)解決、陪伴救援。

　　當(dāng)前ZEEKRCare實(shí)現(xiàn)31省208城覆蓋，部署超過300個(gè)服務(wù)點(diǎn)。該行認(rèn)為極氪基于較強(qiáng)的產(chǎn)品力和直營(yíng)渠道帶來的全新客戶體驗(yàn)，有利于品牌建設(shè)和影響力的打造。該行看好極氪001后續(xù)的產(chǎn)銷爬坡，并且認(rèn)為極氪作為吉利智能電動(dòng)轉(zhuǎn)型、品牌向上的突破，有望提升公司估值。

　　2022年看點(diǎn)：發(fā)布雷神動(dòng)力混動(dòng)上車，疊加博越換代會(huì)帶來的利潤(rùn)支撐。

　　吉利汽車發(fā)布“智能吉利2025”戰(zhàn)略，全面展示了智能世界的中國(guó)吉利方案，涵蓋品牌戰(zhàn)略、盈利目標(biāo)、研發(fā)投入、人才戰(zhàn)略、動(dòng)力總成、車端智能、智能制造、智能服務(wù)等各個(gè)方面，為其未來幾年的發(fā)展指明方向，加速向智能出行公司轉(zhuǎn)型，邁入新的發(fā)展階段。

　　具體而言，2022年公司的看點(diǎn)主要在：1）擁有高效混動(dòng)專用發(fā)動(dòng)機(jī)及3檔混動(dòng)變速器的“雷神動(dòng)力”混動(dòng)系統(tǒng)量產(chǎn)裝車，這套混動(dòng)系統(tǒng)將兼具較強(qiáng)能效和動(dòng)力，量產(chǎn)后有望讓公司成為混動(dòng)領(lǐng)域的領(lǐng)軍企業(yè)之一。

　　2）公司最重要的走量車型博越將在2022年換代，新博越或?qū)⒒贑MA平臺(tái)設(shè)計(jì)，預(yù)計(jì)車型換代將大幅回收終端折扣，實(shí)現(xiàn)銷量和單車?yán)麧?rùn)的齊升，帶來盈利彈性。