隨著數(shù)字經(jīng)濟(jì)的蓬勃發(fā)展，數(shù)據(jù)的爆發(fā)式增長已經(jīng)讓任何行業(yè)都無法忽視其蘊(yùn)藏的價(jià)值，在我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的戰(zhàn)略地位也在不斷提升。2020年的政府工作報(bào)告將數(shù)據(jù)視為生產(chǎn)要素，進(jìn)一步肯定了數(shù)據(jù)價(jià)值。但如何保證數(shù)據(jù)保存、交換、確權(quán)等系列過程穩(wěn)步推進(jìn)，催生了區(qū)塊鏈等下一代信息技術(shù)的發(fā)展，延伸到資本市場上，相關(guān)鏈概念股成為了傳統(tǒng)投資者下注區(qū)塊鏈的主要對象。

　　火幣科技(1611.HK)作為其中核心代表，一直以來都深受市場關(guān)注。近期，其公布了2021財(cái)年(截至2021年9月30日)業(yè)績報(bào)告。報(bào)告期內(nèi)，全年收入6.11億港元，同比增長120.8%；毛利3.03億港元，同比增長288.7%；毛利率由去年的28.2%上升到了49.6%。值得一提的是，當(dāng)期火幣科技實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，實(shí)現(xiàn)歸屬股東凈利潤1.41億港元。

　　此次業(yè)績數(shù)據(jù)得到市場認(rèn)可，火幣科技在公告日當(dāng)天最高漲幅超過17%，收盤上漲8.99%。然而近幾日股價(jià)有所回落，一方面在于港股市場目前整體的弱勢行情仍在延續(xù)，另一方面在于近段時(shí)間加密貨幣行情不振。但這里存在一個(gè)誤區(qū)，不少投資者直接簡單將加密貨幣行情與區(qū)塊鏈概念股的股價(jià)直接聯(lián)系起來，而忽視了其中的邏輯聯(lián)系。

　　具體拆分火幣科技業(yè)務(wù)來看，主要分為兩個(gè)部分，首先是科技制造業(yè)，得益于疫情控制得當(dāng)帶來的供需兩端的恢復(fù)，該部分業(yè)務(wù)當(dāng)期營收3.76億港元，同比增長55.3%；另一部分就是區(qū)塊鏈及虛擬資產(chǎn)相關(guān)業(yè)務(wù)，當(dāng)期實(shí)現(xiàn)營收2.34億港元，同比漲幅超過5倍，是公司創(chuàng)收的重要?jiǎng)幽?，也是市場關(guān)注的焦點(diǎn)。接下來，不妨通過區(qū)塊鏈行業(yè)發(fā)展以及火幣科技的相關(guān)業(yè)務(wù)來看看該企業(yè)的長期價(jià)值。

　　堅(jiān)持合規(guī)發(fā)展，打造可持續(xù)發(fā)展動(dòng)能

　　火幣科技的區(qū)塊鏈業(yè)務(wù)可以繼續(xù)細(xì)分為兩類，一方面是相關(guān)技術(shù)解決方案和SaaS服務(wù)，一方面是虛擬資產(chǎn)生態(tài)系統(tǒng)。前者主要是為全球區(qū)塊鏈、虛擬資產(chǎn)、金融科技、大數(shù)據(jù)以及其他創(chuàng)新科技領(lǐng)域提供數(shù)據(jù)中心和云相關(guān)服務(wù)；后者主要是為投資者提供包括虛擬資產(chǎn)管理、信托及托管服務(wù)。

　　簡單來講，第一部分業(yè)務(wù)主要是面向B端所提供的技術(shù)支持。在此次報(bào)告期內(nèi)，其中的SaaS服務(wù)表現(xiàn)尤為亮眼，本期實(shí)現(xiàn)營收1.23億港元，同比大幅增長174倍，且該部分毛利率極高，達(dá)到了91.1%?；饚趴萍甲鳛橐患以跇I(yè)內(nèi)深耕多年的區(qū)塊鏈公司，有相當(dāng)?shù)募夹g(shù)儲(chǔ)備，以此作為上市主體的業(yè)績增長點(diǎn)，契合全球范圍內(nèi)區(qū)塊鏈項(xiàng)目蓬勃發(fā)展的趨勢，保證了公司的穩(wěn)健增長。

　　第二部分業(yè)務(wù)涉及到虛擬資產(chǎn)的資管、信托等服務(wù)，也是市場擔(dān)憂公司合規(guī)性的主要方面。但正如其一再強(qiáng)調(diào)的那樣，火幣科技非常重視合規(guī)問題，在全球多個(gè)重要市場申請了多項(xiàng)虛擬資產(chǎn)及金融相關(guān)牌照。

　　據(jù)悉，公司旗下子公司火幣資產(chǎn)管理公司持有香港證監(jiān)會(huì)頒發(fā)的第四類(就證券提供意見)及第九類(資產(chǎn)管理)牌照，獲準(zhǔn)管理投資由100%虛擬資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合。今年4月，火幣資產(chǎn)管理公司發(fā)行了5只虛擬資產(chǎn)基金，其中包含3只100%投資虛擬資產(chǎn)的基金，分別為比特幣跟蹤基金、以太坊跟蹤基金及主動(dòng)管理的多策略虛擬資產(chǎn)基金，以及多元化資產(chǎn)基金和一只區(qū)塊鏈礦業(yè)相關(guān)的私募股權(quán)類基金，可以滿足不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者需求，受到市場追捧，當(dāng)期產(chǎn)生收入660萬港元。

　　再者，火幣科技今年在信托方面也頗為亮眼。據(jù)公告披露，其托管業(yè)務(wù)通過火幣信托美國和火幣信托香港同時(shí)發(fā)展，且均已得到相關(guān)市場的信托業(yè)務(wù)牌照。在8月底托管規(guī)模突破10億美元后，9月底便突破了20億美元，展現(xiàn)出了喜人增速。

　　此外，火幣科技的“立足香港、放眼全球”全球化戰(zhàn)略已見雛形。除了深耕美國虛擬資產(chǎn)信托市場外，火幣科技先后與吉爾吉斯共和國、瑞士等當(dāng)?shù)貦C(jī)構(gòu)達(dá)成合作關(guān)系，同時(shí)已向新加坡金融管理局遞交虛擬資產(chǎn)交易平臺(tái)的牌照申請，并與香港證監(jiān)會(huì)密切溝通相關(guān)申請。若獲得牌照，不但補(bǔ)充其“一站式虛擬資產(chǎn)服務(wù)平臺(tái)”目標(biāo)的其中一塊拼圖，還能和目前已有業(yè)務(wù)進(jìn)行互補(bǔ)賦能。

　　總的來說，去年以來，以比特幣為首的虛擬資產(chǎn)漲幅驚人，許多打著區(qū)塊鏈旗號(hào)的空氣幣被賦予了過高期望，亦催化了投機(jī)活動(dòng)的高頻發(fā)生，進(jìn)而導(dǎo)致監(jiān)管壓力加大，一定程度上削減了市場對于區(qū)塊鏈的投資熱情。但從長遠(yuǎn)來看，堅(jiān)守合規(guī)才能實(shí)現(xiàn)行業(yè)的良性循環(huán)，加深了像火幣科技這樣具備深厚技術(shù)實(shí)力和經(jīng)驗(yàn)積累的公司的可持續(xù)發(fā)展基礎(chǔ)。

　　區(qū)塊鏈前景廣闊，虛擬資產(chǎn)正走向主舞臺(tái)

　　為了更好地理解火幣科技的價(jià)值，遵循“水大魚大”的市場規(guī)律，我們需要對區(qū)塊鏈的前景有個(gè)清晰的概念。

　　首先從政策面來看，各國都逐漸開始擁抱區(qū)塊鏈技術(shù)。2019年10月，中國將區(qū)塊鏈視為核心技術(shù)自主創(chuàng)新的重要突破口，將其上升到了國家戰(zhàn)略層面。美、英、日、德等發(fā)達(dá)國家對于這一技術(shù)也是整體持歡迎態(tài)度。背后的邏輯在于看好區(qū)塊鏈與現(xiàn)有經(jīng)濟(jì)體系的結(jié)合所迸發(fā)的增長動(dòng)能。擁有更多區(qū)塊鏈技術(shù)積累的公司最有可能享受到這波時(shí)代紅利。

　　延伸到市場層面，區(qū)塊鏈投融資情緒持續(xù)高漲，零壹智庫統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2021年上半年全球區(qū)塊鏈投融資金額近770億元，投融資數(shù)量超過2020年全年。其中，大部分資金投向了虛擬資產(chǎn)項(xiàng)目。這也是我們看到Defi、NFT、P2E等概念先后爆火的重要原因。

　　而在近期“元宇宙”概念的加持下，虛擬資產(chǎn)的熱度再次上升到新的高度。11月23日，知名歌手林俊杰花費(fèi)約12.3萬美元購買了Decentraland平臺(tái)上的三塊虛擬土地。更有甚者，國外有一塊虛擬土地成交價(jià)達(dá)到了430萬美元，價(jià)格夠得上國內(nèi)一線城市的豪宅入場券。

　　虛擬資產(chǎn)的火熱或可以從“元宇宙”的發(fā)展一窺門道。雖然，元宇宙尚無統(tǒng)一的嚴(yán)格定義，但從蘋果、谷歌、微軟、亞馬遜和Facebook(Meta)這些已經(jīng)入局的各家巨頭的動(dòng)作來看，元宇宙已然成為互聯(lián)網(wǎng)的下一個(gè)階段的發(fā)展目標(biāo)。

　　若按照目前元宇宙龍頭之一的roblox的定義來看，經(jīng)濟(jì)是一個(gè)的元宇宙的必須構(gòu)成要素，它意味著虛擬世界和現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)的聯(lián)通。打一個(gè)比方，我們可以在元宇宙里的房子周邊打廣告，從而為現(xiàn)實(shí)世界的品牌帶來價(jià)值。而這就給了眾多虛擬資產(chǎn)切實(shí)的價(jià)值支撐。

　　當(dāng)然這只是一個(gè)很簡單的例子，其未來能帶來何種新的商業(yè)模式和價(jià)值塑造方式尚未可知，但已有先行者開始布局。除了上述的科技巨頭外，類似高盛、摩根、紅杉等傳統(tǒng)老牌金融企業(yè)也紛紛加入其中，相關(guān)加密貨幣ETF的推出恰恰折射出虛擬資產(chǎn)正走向主舞臺(tái)。

　　當(dāng)然，需要說明的是，行業(yè)目前仍然處于早期發(fā)展階段，直接參與虛擬資產(chǎn)的交易具有較高的風(fēng)險(xiǎn)，但對于那些合規(guī)提供相關(guān)虛擬資產(chǎn)產(chǎn)品和服務(wù)的公司需要保持多一份關(guān)注。

　　結(jié)語

　　創(chuàng)新和風(fēng)險(xiǎn)是一對孿生兄弟，虛擬資產(chǎn)的誕生更是深刻揭露了這一規(guī)律，不同市場根據(jù)自身特質(zhì)選擇了不同的態(tài)度，成熟市場往往具備更完善的市場機(jī)制，更看重其蘊(yùn)藏的發(fā)展機(jī)遇；新興市場則通常更加審慎，更注重對于風(fēng)險(xiǎn)的管理。兩者并不存在絕對的對錯(cuò)，只是選擇更適合自身特性的發(fā)展方式。

　　但虛擬資產(chǎn)要實(shí)現(xiàn)良性發(fā)展，始終要在合規(guī)的框架下前行，而這往往需要公司本身具備足夠技術(shù)儲(chǔ)備和風(fēng)險(xiǎn)管理能力，對于具備先發(fā)優(yōu)勢并擁有足夠積累的頭部玩家是長期利好。

　　火幣科技不僅始終堅(jiān)守合規(guī)，且已經(jīng)跑通了多元化發(fā)展的商業(yè)模式，實(shí)現(xiàn)了良性的造血能力領(lǐng)先同行，但從股價(jià)走勢來看，市場尚未能充分認(rèn)識(shí)到這一點(diǎn)。