國(guó)金證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持【康希諾(688185)、股吧】生物-B（06185）“買入”評(píng)級(jí)，MCV2已于2021年6月獲批上市，且接受世衛(wèi)組織（WHO）對(duì)其提交的納入緊急使用清單（EUL）申請(qǐng)后的核查，調(diào)整2021-23年歸母凈利潤(rùn)由46.92/86.98/42.93億元下調(diào)49%/24%/0.3%為23.93/66.49/42.82億元，PE為15/6/11倍。

　　事件：2021年12月29日，康希諾發(fā)布公告，公司的ACYW135群腦膜炎球菌多糖結(jié)合疫苗（CRM197載體）已獲得國(guó)家藥監(jiān)局的《藥品注冊(cè)證書(shū)》。

　　國(guó)金證券主要觀點(diǎn)如下：

　　國(guó)產(chǎn)獨(dú)家的MCV4獲批上市，領(lǐng)先技術(shù)持續(xù)商業(yè)化兌現(xiàn)中。

　　1）公司MCV2已于2021年6月獲批上市，并于9月批簽發(fā)23萬(wàn)劑。

　　2）此次獲批MCV4，為首個(gè)國(guó)產(chǎn)上市品種，海外市場(chǎng)針對(duì)ACWY135群血清型腦膜炎，已廣泛使用4價(jià)結(jié)合苗，主要品種為賽諾菲巴斯德的Menveo和葛蘭素史克的Menactra，是年銷售10億美元以上重磅品種；該行估計(jì)中國(guó)市場(chǎng)，該產(chǎn)品銷售峰值為人民幣20-30億元（詳見(jiàn)我司深度報(bào)告）。

　　3）此外，公司的PCV13i、嬰幼兒DTcP、DTcP加強(qiáng)疫苗已完成臨床I期試驗(yàn)，PBPV疫苗已完成臨床Ia期試驗(yàn)，其他管線如期推進(jìn)中。

　　全球疫情依然嚴(yán)峻，疫苗仍是各國(guó)首道防線；靜待EUL獲批，銷量將增。

　　1）目前，全球新冠確診人數(shù)已過(guò)2.8億，多地區(qū)每日新增確診人數(shù)已創(chuàng)歷史新高；疫情依然嚴(yán)峻。加快疫苗接種的普及與加強(qiáng)針的覆蓋，仍是各國(guó)首選的最低成本防御措施。

　　2）公司的腺病毒載體新冠疫苗已在中國(guó)附條件上市，并在海外多國(guó)獲批緊急使用授權(quán)。公司亦已接受世衛(wèi)組織（WHO）對(duì)其提交的納入緊急使用清單（EUL）申請(qǐng)后的核查，目前正處于審核評(píng)估階段。一旦被納入EUL，結(jié)合目前疫情趨勢(shì)，公司的新冠疫苗海外訂單將大概率獲得增長(zhǎng)。

　　3）2022年，公司的新冠疫苗年產(chǎn)能有望達(dá)到5億劑，天津廠房年產(chǎn)能2億劑，外部合作產(chǎn)能近億劑，與上藥合資的上海寶山廠房年產(chǎn)能2億劑。該行判斷，前三季度產(chǎn)能爬坡過(guò)程可能低于預(yù)期；預(yù)計(jì)4季度將可滿產(chǎn)。

　　研發(fā)實(shí)力領(lǐng)先，國(guó)際合作加速商業(yè)化進(jìn)程。

　　一方面，公司擁有基于腺病毒載體疫苗技術(shù)等四大核心技術(shù)平臺(tái)，研發(fā)管線豐富；另一方面，公司已授權(quán)輝瑞獨(dú)家銷售MCV4產(chǎn)品，并設(shè)立加拿大和新加坡等全資子公司，海外合作廣泛。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)外疫情變化影響主營(yíng)收入、后續(xù)產(chǎn)能不達(dá)預(yù)期影響商業(yè)化兌現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。