中金發(fā)布研究報(bào)告稱，維持天工國(guó)際（00826）“跑贏行業(yè)”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)上調(diào)16.7%至6.3港元，對(duì)應(yīng)2022/23年16.0/12.7倍PE，有34.9%的上行空間，粉末冶金產(chǎn)品發(fā)展前景廣闊，盈利能力優(yōu)秀。

　　中金主要觀點(diǎn)如下：

　　粉末工模具鋼是性能優(yōu)異的高端制造業(yè)耗材，競(jìng)爭(zhēng)壁壘高，發(fā)展前景廣闊。

　　天工國(guó)際深耕工模具鋼行業(yè)四十載，率先突破海外壟斷，進(jìn)軍粉末工模具鋼市場(chǎng)。該行認(rèn)為公司憑借自身雄厚的研發(fā)實(shí)力，有望推動(dòng)其粉末鋼產(chǎn)品技術(shù)持續(xù)升級(jí)迭代，其粉末鋼產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)將進(jìn)一步擴(kuò)大，看好粉末工模具鋼成為公司成長(zhǎng)的核心驅(qū)動(dòng)力。

　　滲透率有望提升+進(jìn)口替代可期，粉末工模具鋼發(fā)展前景廣闊。

　　中金認(rèn)為粉末工模具鋼市場(chǎng)發(fā)展前景廣闊，核心是兩大驅(qū)動(dòng)力：1）制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)對(duì)基礎(chǔ)材料性能提出更高要求，粉末鋼滲透率有望提升。工模具鋼是性能驅(qū)動(dòng)的高端制造業(yè)耗材，粉末冶金冶煉技術(shù)的應(yīng)用可使工模具鋼實(shí)現(xiàn)耐磨性、韌性、強(qiáng)度、穩(wěn)定性等各個(gè)方面的大幅升級(jí)。全球粉末高速鋼平均滲透率達(dá)10%，而國(guó)內(nèi)僅3%左右，有廣闊提升空間。2）關(guān)鍵產(chǎn)業(yè)鏈國(guó)產(chǎn)化持續(xù)推進(jìn)，粉末工模具鋼進(jìn)口替代可期。

　　航空及國(guó)防是粉末工模具鋼下游重要的終端需求，而目前國(guó)內(nèi)粉末鋼產(chǎn)品幾乎完全依賴進(jìn)口。該行認(rèn)為隨著我國(guó)關(guān)鍵產(chǎn)業(yè)鏈國(guó)產(chǎn)化的推進(jìn)，疊加國(guó)內(nèi)粉末工模具鋼冶煉技術(shù)不斷升級(jí)迭代，國(guó)產(chǎn)粉末工模具鋼有望憑借成本優(yōu)勢(shì)實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代。

　　深厚的護(hù)城河鑄就粉末工模具鋼良好穩(wěn)定的競(jìng)爭(zhēng)格局。

　　粉末工模具鋼是性能驅(qū)動(dòng)的高端制造業(yè)耗材，其在終端客戶成本占比較低，客戶追求更優(yōu)秀的粉末鋼性能以保證其終端產(chǎn)品質(zhì)量穩(wěn)定，粉末工模具鋼因而具備深厚的技術(shù)及客戶壁壘。全球粉末工模具鋼主要供應(yīng)商集中于發(fā)達(dá)國(guó)家特鋼巨頭，國(guó)內(nèi)具備粉末工模具鋼生產(chǎn)能力的企業(yè)僅有天工國(guó)際及何冶科技，其中天工是唯一實(shí)現(xiàn)工業(yè)化生產(chǎn)的企業(yè)，充分受益粉末鋼增長(zhǎng)的需求與良好的競(jìng)爭(zhēng)格局。

　　粉末鋼競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)顯著，有望成為公司成長(zhǎng)核心驅(qū)動(dòng)力。

　　公司深耕工模具鋼行業(yè)40年，具備深厚技術(shù)積累與研發(fā)實(shí)力，目前已率先突破國(guó)外粉末鋼技術(shù)壟斷，實(shí)現(xiàn)從0至1的突破，先發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯。同時(shí)，公司工模具鋼具備行業(yè)領(lǐng)先的品牌力，并與下游客戶形成長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作關(guān)系，客戶服務(wù)能力優(yōu)秀。該行認(rèn)為公司粉末鋼競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)顯著，有望成為公司成長(zhǎng)核心驅(qū)動(dòng)力。